前言
本文主要從挖礦投資回報的角度討論Grin的投資可行性。MimbleWimble是一種零知識證明的區塊鏈協議，它通過驗證所有的交易都是有效的來提供隱私和可擴展性，但不需要存儲區塊鏈的全部歷史。Grin是MimbleWimble的一種實現。
TokenGazer觀點
本文計算新購置礦機（RTX2080TI-11G）的挖礦收益是基於對Grin項目的綜合預期，並假定未來一段時間數字貨幣市場市值和價格維持不變，且暫時沒有ASIC礦機出現。
如果預期Grin在12個月後的市值排名僅能達到100名，則無論如何新買礦機挖礦都要虧損。
如果預期Grin在6個月內的市值排名能夠達到10名，或者Grin在3個月後的市值排名可以達到20名，則新買礦機挖礦大概率可以獲利。
如果預期Grin在3個月後的市值排名可以達到10名，則新買礦機挖礦必獲利。
其他情況需要根據礦工的損失承受能力綜合判斷。
1 Grin基本情況
1.1 Grin核心知識點
① 無1CO。
② 無預挖礦。
③ 每分鐘產生一個區塊，每個區塊包含60個Grin。貨幣無上限，區塊獎勵固定，總量線性增加。
④ POW機制：Cuckoo Cycle（布穀鳥週期）。Cuckoo Cycle並不是像大多數人理解的那樣通過hash來工作，它是通過搜索大圖形（large graphs）來工作的。
Grin官方對於Grin其他觀點如表格所示：
表1 Grin官方表述的部分觀點 數據來源：Grin官方Github文檔
1.2 Grin通貨膨脹分析
Grin的區塊獎勵固定，每年新增的貨幣恆定，總量無上限。通過分析可知，Grin的通脹率在11年後降至10%，21年後降至5%，35年後降至3%以下，微軟的通脹率在法幣世界中廣泛存在，但在數字貨幣裡是否可行，需要時間檢驗。BTC與Grin在上線後的前四年，增發率完全一致。
由於Grin與Beam在前幾年的通脹率一致，這段時間內，Beam數量是Grin的1.33倍，考慮到Grin的熱度遠高於Beam，本文預計Grin的價格可能長期是Beam的2倍以上。
圖1 Grin供應量與通脹率曲線 數據來源：TokenGazer研究組
1.3 項目的精神品質
本條目並不表示項目的好壞，而在於評價項目與社區文化的吻合程度，與社區文化不符的項目有引起社區批評的風險。涉及的評價維度包括是否1CO、是否有預挖礦、貨幣分配是否合理。
比特幣和無需許可的區塊鏈運動建立在平等透明的原則之上，因此預挖礦受到了廣泛的反對。而1CO容易導致人們對項目方謀取私利的懷疑。實際上早期的老牌POW幣種，大部分都沒有1CO和預挖礦。採用1CO、預挖礦的項目並不意味著不合理，但與比特幣式的社區文化相比，顯然更容易招致批評。
舉例來說XMR實際上源於Bytecoin，但XMR遠比Bytecoin成功。Bytecoin運行兩年之後才選擇公開，此時已經有超過80%的幣已經挖出。因此Bytecoin是一個典型的預挖礦項目，受到了廣泛批評。
Dash由於前期採用的快速挖礦導致第一天挖出了巨量的幣，第一天參與挖礦的礦工獲得了過多的利益，這在分配上不合理，也導致了批評。
Grin項目無1CO、無預挖礦，基本上是社區驅動，在精神品質層面受到好評，與比特幣接近。
表2 部分Token對比 數據來源：TokenGazer研究組（基於2019年1月7日數據）
1.4 傳播熱度
圖2 Zcash上線前後Zcash mining搜索熱度曲線 圖片來源：Google Trends
圖3 Beam上線前後Beam mining搜索熱度曲線 圖片來源：Google Trends
圖4 Grin mining搜索熱度曲線 圖片來源：Google Trends
Zcash和Beam的搜索熱度均在項目上線當天達到最高，隨後很快下降回歸正常值。目前Grin尚未上線，從已有的搜索熱度看，目前熱度並沒有十分明顯上升。需要說明的是，通過網頁搜索獲取挖礦信息的人通常是新手，谷歌趨勢更能反映項目的傳播熱度，並不反映項目的資深愛好者或社區的熱度。可以認為在Grin上線之前，並沒有在新手礦工中廣泛傳播。
1.5 小結
綜上，Grin項目非常符合社區文化，在社區愛好者當中受到了很高評價，儘管其貨幣發行模式有爭議，但該項目能夠長期生存的可能性較大。本文將基於對Grin的不同預期進行挖礦回本天數的計算。
2 挖礦收益分析
2.1 收益計算模型
Grin引入了兩種POW算法。主要算法Cuckatoo31+被設計為ASIC友好，而次要算法Cuckaroo29是抗ASIC的。在最初發布時，90%的區塊將會被次要算法挖出，而主要算法只會挖出大約 10% 的區塊。隨著挖礦的進行這個比例將進一步提升，比如說在兩年內，100% 的區塊將會由主要算法（對礦機友好的 ASIC 算法）開採，以此來激勵 ASIC 生產商去開發針對主要算法的礦機。其中內存大於11G的GPU也可以採用Cuckatoo31算法。
表3 自行組裝挖礦設備的配置表 數據來源：TokenGazer研究組
假設一位愛好者以表格中的裝備自行組裝配置GPU礦機，整套設備最多可以搭載3個顯卡。整套設備成本38700元，總功耗約1200W以上。該套設備可以採用主要算法，也可以採用次要算法。不管採用哪種算法，均只考慮個人挖礦，暫不考慮專業的ASIC礦機。假設全網算力為h，採用主要算法的算力比例為x。
採用主要算法時，單臺設備的算力為5.1GPS，採用次要算法時，單臺設備的算力為18.3GPS。每天耗電量為86400*1200/(3.6*10^6)=28.8度。相關計算公式如表格所示：
表4 挖礦設備收益計算表 數據來源：TokenGazer研究組
由於影響因素較多，表格暫不考慮人力支出。考慮到礦工會自動選擇算法尋求最大收益，因此最終平穩的狀態下。採用兩種算法的每天淨收益應該是一樣的，即0.1*P*86400*5.1/(h*x)- 17.28=0.1*P*86400*5.1/(h*x)- 17.28，解得x=0.03。當x<0.03時，採用主要算法合適；當x>0.03時，採用次要算法合適。
2.2 挖礦回本天數計算
由於XMR一直採用GPU挖礦，將其礦工數量及其能夠提供的算力當做Grin挖礦的極限情況。SupportXMR.com礦池，總算力73MH/S，礦工約6,600人，相當於人均算力為11KH，換算成設備，相當於人均15片GTX1070顯卡。XMR全網總算力為441MH/s，因此估計全網礦工約40,000人。Grin在相當長一段時間內的全網算力的極限情況可以理解為，現有的開採XMR的顯卡全部切換過來開挖Grin，此時共有40000*15=600,000片GTX1070顯卡，單片顯卡對應的Grin算力為2.5GPS（採用次要算法），因此全網極限算力為1,500,000GPS。
參照ZEC、XMR等隱私幣種上線後市值很快排到10名左右，我們判斷Grin在上線後一年內市值排名肯定可以進入前100，甚至有機會衝擊前10。假定未來一年之內數字貨幣市場總市值維持不變，以Grin上線後一年內排名第10名計算（市值1.54B），一年後Grin價格應在48.8美元；以Grin上線後6個月內排名第10名計算（市值1.54B），6個月後Grin價格應在97.6美元；以Grin上線後3個月內排名第10名計算（市值1.54B），3個月後Grin價格應在146.4美元。
本計算的有關假設總結如下：
① 本文基於自行組裝的設備進行計算，即總價38,700元，搭載三個RTX2080TI-11G顯卡，預計總功耗1,200W，採用主要算法時總算力為5.1GPS，採用次要算法時總算力為18.3GPS。電價採用0.6元/度。暫不考慮人工成本。
② 由於項目早期分配給ASIC礦機的挖礦額度較少，假定一年內不出現針對Grin的ASIC礦機。
③ 假定未來一段時間加密市場現有的總市值保持不變。
④ Grin全網極限算力為1,500,000GPS，礦工最多40,000人（根據2.2章節）。
⑤ 假設礦工根據挖礦收益自動選擇主要算法與次要算法，最終達到平衡點，此時採用主要算法的算力為3%（根據2.1章節）。
計算結果如表格所示，由於挖礦對顯卡的損耗十分嚴重，在當下市場冷清的情況下，如果不是為了屯幣賭升值預期，那麼回報週期大於300天時挖礦意義吸引力已經不大。表格中回本天數小於300天的情況已經用綠色標註。
通過分析可以發現：
- 如果預期Grin在12個月後的市值排名僅能達到100名，則無論如何新買礦機挖礦都要虧損；
- 如果預期Grin在6個月內的市值排名能夠達到10名，則新買礦機挖礦大概率可以獲利；
- 如果預期Grin在3個月後的市值排名可以達到10名，則新買礦機挖礦必獲利；
- 如果預期Grin在3個月後的市值排名可以達到20名，則新買礦機挖礦大概率可以獲利；
- 其他情況需要根據礦工的損失承受能力判斷。
數據來源：TokenGazer研究組
2.3 影響因素分析
由於本文的計算過程進行了較多假設，因此有必要根據實際情況進行修正。
對挖礦有利的修正因素：
① 由於前期貨幣稀缺，上市後Grin價格在前期大概率偏高（可參考ZEC），由此造成挖礦前期收益較高，實際的回本天數應比圖中表示的小很多。
② RTX2080/2080TI的上市時間為2018年9月20日，當時已處於挖礦市場極度冷清狀態，預計購置RTX2080TI進行挖礦的礦工可以忽略，大多數礦工可能會使用舊顯卡進行試挖礦。因此有能力採用主要算法進行挖礦的算力佔比可能很低，預計x<0.03。因此本文采用的設備挖礦收益可能要優於計算結果。
圖5 ZEC上線初期價格與算力變動 數據來源：TokenGazer研究組
對挖礦不利的修正因素：
① 如果挖礦收益良好，出現ASIC礦機只是時間問題，回本天數越長，GPU挖礦受到ASIC礦機擠壓的風險越大。
② 挖礦對顯卡的損耗十分嚴重，在當下市場冷清的情況下，如果不是為了屯幣賭升值預期，那麼回報週期大於300天時挖礦意義吸引力已經不大。回本時間越長，風險越大。
2.4 小結
由以上分析可知，Grin挖礦是在熊市環境下針對未來不確定性的投資活動。是否參與挖礦，有兩方面考慮，① 對Grin項目前景的判斷；② 對損失的承受能力。我們給出了最有可能出現的情況的分析表。本文認為一段時間內參與挖礦的礦工應該在10,000人以下。
表5 是否參與挖礦分析表 數據來源：TokenGazer研究組
3 綜述
- 本文計算新購置礦機（RTX2080TI-11G）的挖礦收益是基於對Grin項目的綜合預期，並假定未來一段時間數字貨幣市場市值和價格維持不變，且暫時沒有ASIC礦機出現。
- 如果預期Grin在一年後的市值排名僅能達到100名，則無論如何新買礦機挖礦都要虧損。
- 如果預期Grin在半年內的市值排名能夠達到10名，或者Grin在三個月後的市值排名可以達到20名，則新買礦機挖礦大概率可以獲利。
- 如果預期Grin在三個月後的市值排名可以達到10名，則新買礦機挖礦必獲利。
本報告基於已公開的數據或資料撰寫。
報告中的觀點、數據、圖表等信息僅供參考。
市場有風險，投資需謹慎。
關於TokenGazer
TokenGazer致力於為區塊鏈行業提供長期有效，不斷完善的價值研究方法和工具集，以及針對區塊鏈和Token項目的技術和商業洞察。為國內外用戶提供行業領先的定性、定量分析工具、研究模版、數據倉庫、數據可視化服務等，幫助用戶更好的分析和衡量區塊鏈項目的真實價值。
TokenGazer已獲得世界第一大加密數字代幣交易所幣安的天使投資人JRR Crypto的千萬級別融資。
歡迎登錄TokenGazer官網：www.tokengazer.com 查看一級市場深度研究、二級市場評級報告以及量化研究、項目估值偏離數據。
閱讀更多 投肯科技 的文章
