很多人買保險股,是衝著牛市越牛。我聲明,我不是,我認為未來十年,保險公司的盈利大幅高於滬深300,因此值得持有。但如果股市反轉,牛市來了,那麼,保險股必然跑贏指數。
此外,很多人總是擔心超長期低利率的問題,但根據統計:1965~2002 年的37 年間,美國壽10 年期國債高達7.5%。最新的好消息也許是,十年期國債在3以上觸底了,大反轉的故事開始了。
(一)每一次估值冰點後,保險股都報復性反轉
相對牛市2EV左右的估值,保險股平均已經跌破1EV,H股中,前一陣更出現中國人壽,新華跌破0.5EV的極限估值,可見市場悲觀到極致。
歷史上,保險公司跌破1EV的日子很少。只有個別年份的少數日子。不出意外,保險股必然和歷史每一次估值暴跌後,報復性反轉
18年以來,保險公司悲觀何在:主要在三個方面。擔心保費增長,擔心股市一直下跌,擔心利率持續下滑。
(二)行業處於黃金大發展週期,健康險爆發增長
過去幾年,健康險持續保持百分20以上的增長。從搜索指數來看,健康險搜索指數飆升。
(三)股市如果反轉,保險股會呼嘯而上
所有國家,保險股在牛市都變現得很不錯。所以保險股,牛市前期買,都會笑到面目全非
(四)十年期國債,或已觸底
十年期國債,和一國的經濟增速相吻合。中國還處於經濟高速發展階段,國家就要考慮就業,考慮發展,會動用各種手段推進經濟穩健前行。改革開放以來,每隔幾年就有18年一樣的過山車一樣的尖叫,但年年難過後經濟騰飛世界矚目。
目前來看,十年期國債,已經觸底。
(五)保險公司的底部,每年抬升百分15-20
有些朋友會問,如果牛市不來怎麼辦?那麼,每年的回報依舊很高
1、吃增長:每年1520
幾家保險公司,未來3-5年,內含價值大概每年增長15-20。股價每次跌破1EV後,都會大幅反彈,假設3-5年後依舊如此,目前來看,保險股總體還在1EV以下的底部區域。
2、3年持有中國平安翻倍計劃
開通H股賬戶。根據過去幾年經驗,AH股每年不斷的折價溢價。每年保守有一次通過A換H,H換A的機會。換股獲取百分10-15利潤的機會。17年以前,每年有一次吃15折溢價的機會。過去幾年更多。內在增長加上折溢價,每年的收益大概是24-35。以24的每年最低收益來算,3年持有平安即可翻倍。
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附:原先寫的:【保險常識:內含價值】
保險公司的保單是值錢的。
每一張保單,每年都自動會釋放出利潤。
所以,保險公司的價值包括兩個部分:淨資產和保單的有效業務價值
一、保險公司的內含價值
以新華人壽17年中報為例:內含價值=淨資產+有效業務價值
16年內含價值 1294 = 813(淨)+481億(有效)
17年中期 1421=867(淨)+556(有效)
二、保單是值錢的
保險公司除了淨資產值錢,同樣還值錢的包括保單。
一張保單,一部分是費用和理賠,另外一部分是利潤(剩餘邊際)
利潤是未來每年釋放的。
(注:剩餘邊際,是有效業務價值釋放後的說法)
從上圖可以看出,剩餘邊際是每年到點就自動釋放出來
下圖分別是中國平安和新華人壽2017年的中報。
平安2017年中期,自動釋放了176億的利潤(年初內含價值的預計回報)
這個預計回報是到點觸發的。到這個點,保險公司就能收到的錢。
同樣,新華人壽也有一個期望收益
這個期望收益,也是到點收錢。
三、保單值多少錢,這是個問題
1、一張保單值多少錢(會計利潤),主要看剩餘邊際釋放。
2、一張保單值多少錢,是假設 出來的,具體經營會有偏差。
3、保險公司的假設往往很保守,這樣,保單的假設價值(有效業務價值才有效)市場才相信。
4、這些假設,主要包括投資回報,經營等。
四、保險公司的假設一般很保守
下圖為新華的投資假設,這個假設,現在看起來,買銀行理財產品就能達到。
長期來說,十年期國債達到3差不多就可以。(過去十年,十年期國債的平均為3.5)
所以,假設是保守的
從平安的半年報中,由於假設保守,平安的保單釋放的利潤比假設的高很多,注意看第5項和第9項
第5項,運營假設中,貢獻了123.8億的利潤
第9項,投資回報差異,貢獻了160億的利潤
中國平安出色的經營,半年時間,由於假設保守和投資上的運氣,多貢獻出290億的利潤。
保單的實際釋放出來的利潤,遠高於假設。
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在這篇文章中,我們主要說明了一點:保單是值錢的。
如果認真看,那麼,還會看明白一點:保單的利潤是滯後的。
附:償二代讓保險公司變為輕資產
從上圖償一代和償二代的最大區別:
償一代:1-5年,賬面虧損。
償二代:1-5年,賬面盈利。
前些年,保險喜歡融資,不愛分紅。因為保費一增長,資本就不夠了。是重資產。更不喜歡銷售保障型的產品,一個原因是這類產品資本消耗更為劇烈。
現在,銷售保障型產品,利潤兌現的速度更快。是輕資產。所以我們看到保費大增的情況下,償付能力還在上升。同時,分紅逐漸慷慨。
不融資愛分紅,叫人怎麼不喜歡呢?
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