昨天晚上，美股大跌，標普指數跌幅1.9%，而納斯達克指數跌幅達到了2.5%。
2019年初以來冉冉上升的美股，貌似永不跌落的美股，為什麼會大跌呢？
3月12日，我寫文章看空美股：
再次強烈看空美股！
結尾提到，信用風險利差很可能成為美股的阿喀琉斯之踵，沒想到僥倖言中。
昨天晚上美股剛開市，我就在小紅圈裡截圖給大家看美國的信用風險利差情況。
信用風險利差，顧名思義就是信用債與無風險債券之間的收益率之差。
市場上有一些公司信用評級較低，他們所發行的債券，必須給出較高回報才能吸引投資者，這就是市場上的高收益債券（俗稱“垃圾債”），相對較高的那部分收益，就是投資者所要求的風險補償。
若企業經營狀況良好，未來現金流增加，公司倒閉和債券違約風險降低，其收益率就會下行，通常信用利差就會降低；如果市場經營風險增加，那麼這部分債券的收益率就會上升，由此造成信用利差升高。
市場上公司的經營風險增加，可不就意味著這些上市公司也會受到影響麼？
所以，信用利差變動通常是股市漲跌的先行指標，看上圖也能夠看出，信用利差與標普指數漲跌幾乎形成完美的反向對應。
對於政府和央行來說，信用風險利差波動又遠比股市穩定，所以更容易觀察出整體金融市場狀態，所以他們也成為央行制定貨幣政策的重要依據。
除了信用利差外，另一個對美股有較大影響的利差，是美股股利與國債收益率利差。
2008年以後，受到美聯儲QE影響，美國市場利率大幅度下降，而股市也遭遇了暴跌，由此導致了一個結果就是：人們購買股票所獲得的分紅，遠大於購買國債所得到的利息。
既然投資股市報酬遠遠優於債券市場，那大家當然都要衝入市場購買股票，而這，正是美國過去10年長牛的終極原因——沒有之一，因為公司開展股票回購的原因也是因為股利超過市場利率。
然而，隨著美國股市大幅度抬升，美股已經越來越貴，而2016年以來美聯儲還逐步加息，從2018年初開始，股利分紅與美債收益率之差大幅度收窄，以至於現在已經變成負值——也就是說，現在購買美股，分紅已經趕不上國債利率，這當然大幅度降低了股市的吸引力。
尤其是，如果這個負利差也在加大，那對美股就是雪上加霜了——
嗯，現在正是這種情況。
第三個對美股有很大影響的利差，是長期國債和短期國債的長短債利差。
我曾經多次強調過，十年期美國國債收益率，通常是全球美元資產定價的基石，十年期國債的長期收益率，也可以檢驗美元經濟體的景氣狀況，其收益率高低，主要是由人們對遠期的通脹預期所決定。
相比之下，短期國債收益率，通常跟隨央行的基準利率，而其中兩年期的國債利率，還經常被市場拿來預測央行的利率決策。
這樣組合下來，長短債利差基本可以用來檢驗經濟的四個階段。
經濟繁榮：
經濟活動強勁，通脹預期溫和，短期利率受央行升息影響，上升較快，利差持續收窄；；
經濟過熱：
經濟活動過熱，通脹預期強勁，市場利率抬升，導致短期利率超過長期，利差變為零乃至負值；
經濟衰退：
通脹抑制消費，利率高企引發市場違約風險，經濟整體轉弱，央行不得不降息來刺激經濟，短期利率快速下降，利差開始擴大；
經濟復甦：
央行維持寬鬆，市場預期利率不再升高，長短債利差持穩。
現在美國經濟處於什麼階段呢？
你看，上圖中長短債利差都快接近於0了。
實際上，美元的十年期國債與三個月國債的利率，在這兩天已經出現倒掛（圖中黃線數值小於0）。
這說明美國經濟當前正由過熱向衰退過渡……
經濟都要陷入衰退了，股市你還漲個毛啊？！
好了，三個最重要的利差圖放出來——
現在，你明白美股為什麼大跌了麼？
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