“首先要說明的是，這是一篇挺難寫的稿子。這個號之前還沒有做過這樣正兒八經的資料蒐集，求輕拍。但如果本篇反響好，我們會多做嘗試——在別的話題上。”
最近，工業大麻挺火的，首先是讀者留言，其次是朋友圈的K線圖。出於什麼火總要研究一下的心態，我們訪談了10個在朋友圈談及工業大麻的人，他們為什麼覺得需要關注這個東西。總結起來，可以分為三個人群，兩個原因。
● 新奇，3人
“居然還有上市公司”
● 買股票，5人
“包含一位本來想買，結果因為太忙沒買，現在悔不當初的朋友”
● 電子煙/消費品從業者（尷尬）， 2人
利益驅動確實是人們瞭解一個事物的鋼鐵前提。
人們對大麻的種植使用可以追溯到6000年到12000年前，最近一波的浪潮則源於A股。違法的事情不能幹，所以要明確的一個概念是，國內的熱度是源於“工業大麻”（工業二字不能省），A股有多家上市公司業務涉及工業大麻。
2019年元旦後的中國股市一路走高， 1月2日（元旦假期後第一個交易日）至今（本文撰於3月19日），已經上漲近600點，漲幅達20%以上。但是，如果把“工業大麻概念股們”拉出來，你會發現跑贏大盤對“工業大麻”概念裡的同志們來說，連及格線都算不上。
原本主營業務是數據卡的天津磁卡（600800），1月2日至今，漲幅將近50%，原因是天津磁卡間接參股了一家工業大麻種植銷售公司；原本主營業務是環保包裝材料及印刷業務的順灝股份（002565）, 在子公司獲得《雲南省工業大麻種植許可證》後，同期內漲幅超過了200%；安琪酵母（600298）股價大漲也與工業大麻概念相關，但原因有點一言難盡：2月27日，學術雜誌《Nature》發表文章稱酵母可產生大麻素，然後安琪酵母股價就漲了……
海外一二級市場的表現則更為活躍，其中一個被廣為人知的故事是：加拿大醫療大麻種植加工及分銷商Tilray(NASDAQ：TLRY)，兩個月股價暴漲12倍。指數基金方面，加拿大推出的全球首隻大麻ETF HMMJ（Horizons Medical Marijuana Life Sciences ETF）今年至3月初的回報率超過50%，預計將成為加拿大利潤第二高的ETF；表現不佳的美國ETF MG Alternative Harvest ETF（MJ），從2017年轉型為關注大麻產業後一路走高，業績快速拉昇。
為什麼做電子煙行業的人關注工業大麻？各國政策如何？大麻是如何從“人人喊打”，變為資本寵兒的？為何在談及大麻概念股時，“工業”二字不能省？現在的市場追捧的是什麼？現在的產業狀況究竟如何？以下，Enjoy：
要解釋清楚這麼多如何，為何以及什麼，首先要從定義開始：
1
工業大麻到底是個啥？
▌ 好工業大麻與壞工業大麻
大麻可以分為工業大麻、毒品大麻和中間型大麻。這些品種之間的主要區別，就是其含有的精神活性成分四氫大麻酚（THC）含量的高低。THC有致幻作用，國際上主要採用歐盟標準（中國也採用這個標準）：
所以，後兩種大麻因為其具有精神活性，且有藥用和濫用傾向，屬於中國嚴厲打擊的範圍。如果覺得上面的還是複雜，記住本文的第一個題眼：THC——THC含量0.3%是死線，小於0.3%的就是工業大麻，大於的請直接110。
▌ 工業大麻好在哪？
既然大麻這麼危險，為什麼還要發展工業大麻？而且還有那麼多上市公司？
首先，除了它那裡面微不足道的THC之外，它能幹非常多事情：
工業大麻的莖裡的韌皮纖維和粗亞麻都是好東西。前者是上等的造紙、紡織、繩索製品原材料；後者也可用於生產塑料、微粒板；
工業大麻種子還有豐富的蛋白質，磷、鉀、鎂、鈣、鋅等礦物質；
工業大麻植物油富含油酸、亞油酸、亞麻酸、花生四烯酸等人體必需的多聚不飽和脂肪酸。
其次工業大麻雖然費電，但這種植物的生長速度極快，需肥量少，抗蟲耐旱，有利於戈壁灘塗和貧瘠土地的綠化與開發利用。歸根結底一句話，就是幾乎什麼條件都能活，是不可多得的綠色生態植物。
最後，也是最重要的，工業大麻具有很高的醫療價值。
工業大麻中除了微量的THC對人體有害之外，其他一些化學物質可用於疾病防治。其中最為引人關注的是本文的第二個題眼，是一種叫做大麻二酚（CBD）的化學成分。它具有抗炎、殺菌、鎮痛、抗焦慮、抗精神病、抗氧化、改善學習記憶、神經保護和減少腸蠕動等作用，可用於治療多發性動脈硬化與帕金森病、預防心肌梗死、抑制神經膠質瘤細胞轉移等。而且，最為寶貴的是CBD無成癮性，簡直就是人間瑰寶。也因此，工業大麻品種的好壞也可直接採用CBD含量的高低來評判。
上述的種種優點，讓工業大麻里的CBD和中央商務區CBD一樣值錢，純度99.99%的醫用級CBD售價達到了670元/每克，價比黃金。當前這波工業大麻概念的熱潮和風口，甚至可以直接稱之為“CBD風口”。
行文至此，可以回答前文那個“為什麼做電子煙行業的人關注工業大麻？”的問題了。2014年底，美國出現了含CBD成分的電子煙液及煙油，被鼓吹好處多多，壞處少少，售價不菲，需求巨大。
中國是世界上最大的工業大麻生產國之一，種植面積已達全世界一半。但中國工業大麻發展相對早期，大麻原種CBD含量有待提高。據中國證券報報道，目前全球工業大麻種子中CBD含量的平均水平為4%-5%，最高可達18%，主要出產在歐洲。全球高質量CBD稀缺，工業大麻萃取毛利率可高達50%~60%。
2
工業大麻在中國
看完上邊的文字，又是漲幅200%，又是萃取毛利率50%~60%，又是極高價值，又是價比黃金，是不是有一點心動，還帶著點小激動，甚至有點想參與一小下？
不好意思，不好辦。簡單瞭解下工業大麻在中國的歷程，你就知道難在哪了。
首先，低THC、高CBD的工業大麻品種需要長時間的研育，不亞於毒裡尋金。
1991年，歐洲就培育出了低THC含量的工業大麻。而直到1998年，雲南省農科院研究團隊才篩選出低毒含量的工業大麻本地品種“雲麻1號”，並於2001年通過了認證。中國第一顆合法的工業大麻種子比你的歲數都小。
從種植到生產，全部需要申請許可證，並接受嚴格監管。
● 2003年，雲南省公安廳制定了《雲南省工業大麻管理暫行規定》，並由雲南省政府頒佈施行。該暫行規定對工業用大麻作出了界定，即THC小於0.3%的大麻品種。所以這個事兒不歸農業局管，歸公安局管。
● 直到2010年1月1日，雲南省施行《雲南省工業大麻種植加工許可規定》，工業大麻的種植才向非科研機構打開了一條門縫。而且，2018年9月25日，昆明市公安局對上述規定的解讀也明確指出在工業大麻種植加工項目籌備期的每一步都要受到公安機關的嚴格監管。
以CBD提取車間的標準為例：在中國CBD的提取，需要找省級政府與公安廳發放許可證外；提取工廠整個生產、銷售環節都需要建立可追溯嚴格的臺賬制度；生產車間安裝了數百個與雲南省禁毒局聯網攝像頭；員工管理方面，嚴禁用手接觸原料和提取物，並且每個員工每週要做一次尿檢。
● 2017年以前，雲南是我國唯一一個允許工業大麻種植的省份。2017年5月，黑龍江省修改《黑龍江省禁毒條例》，允許種植工業大麻，對工業大麻的種植、加工、銷售開始進行專項管理，成為全國第二個允許合法種植工業大麻的省份。
● 2018年，吉林省也開始修訂《吉林省禁毒條例》，並有望成為全國第三個可以合法種植工業大麻的省份。
3
工業大麻這事兒究竟賺錢不賺錢
天風證券統計稱，截至2019年1月全球有41個國家宣佈醫療用大麻合法，超過50個國家宣佈CBD合法。合法化進程、大麻素應用的拓寬促進行業高速增長。根據歐睿國際的數據，2018年全球大麻合法市場約120 億美元；至2025年，合法產品市場規模將達到1660億美元。大麻素CBD需求提升，未來兩年增速有望接近80%。
總的來說，工業大麻在全球還是一個初始概念，香櫞等機構認為該行業根基不穩、受政策影響大。一個比較明顯的轉折出現在去年十月，美加兩國陸續出現利好：
2018年12月12日，美國眾議院通過了最新的《農業法案》並遞交總統，在該法案中，工業大麻的種植和生產將在全美合法化。同年10月加拿大成為了全球第二個大麻全面合法化的國家。加拿大也是全球在大麻政策上最為激進的國家，有媒體將加拿大的大麻相關公司戲稱為撐起了“大麻股”半邊天， Tilray、Cronos、Canopy等知名大麻股都是加拿大公司。
工業大麻的產業鏈包括育種、種植、提取、研發、製成品醫療/保健藥品及銷售。中國的工業大麻主要集中於上游，包括種植與CBD提純，中國的CBD主要用於出口。
那麼涉足這個領域的公司究竟數據如何呢？以下，我們選取了4傢俱有代表性的公司：
Canopy Growth
全球最大醫用大麻合法企業(NYSE：CGC)
營業成本：2.6億人民幣
營業總收入：3.1億人民幣
毛利：5000萬人民幣
銷售管理及行政費用：6億人民幣
息稅折舊攤銷前利潤：-5.25億人民幣
注：據2018年4季度財報，銷售行政費用包括研發、銷售及日常行政規模（截止2018年7月，員工數約為千人規模）
Canopy被稱為大麻產業的第一隻獨角獸，市值領先，行業地位領先。Canopy 2014年正式進入大麻產業，並於2014年和2018年分別在加拿大和美國上市。公司業務包括全球種植、加工研發及線上線下的銷售，著眼於全產業鏈佈局+全球區域佈局。
去年以來因為美加政策利好，公司股價大幅增長。Canopy取得大麻產業多個“第一”，諸如大麻行業中第一個進入標普指數的公司，第一個與世界500強飲料公司合作的大麻公司。Canopy的特點在於它的市場規模、增產能力、產品多樣化以及國際影響力。
儘管是市場領先的玩家，Canopy仍然虧損，原因是大麻產業尚處於發展初期，在市場搶佔和銷售方面投入較大。
Aurora Cannabis
全球二號玩家(NYSE:ACB)
營業成本：2.5億人民幣
營業總收入2億人民幣
毛利：-4700萬人民幣
銷售管理及行政費用：3.3億人民幣
息稅折舊攤銷前利潤：-2.8億人民幣
注：據2018年4季度財報，銷售行政費用包括研發、銷售及日常行政規模（員工數少於千人）
同樣是起源於加拿大，業務佈局與Canopy類似，Aurora是產能與產量排名第二的玩家。
除了市場領先地位之外，其擬使用的高效大麻種植法被廣泛看好，同時財報顯示其營銷費用使用效率較Canopy更高；但其業務快速增長主要來自於上市後在全球開展的多宗收購。
GW Pharmaceuticals
全球領先的大麻素藥物產商（NASDAQ:GWPH）
營業成本：1500萬人民幣
營業總收入：3300萬人民幣
毛利：1760萬人民幣
銷售管理及行政費用：3.8億人民幣
息稅折舊攤銷前利潤：-3.5億人民幣
注：據2018年4季度財報，銷售行政費用包括研發、銷售及日常行政規模（員工數769人）
GW成立於1998年，總部位於英國劍橋，其業務包含種植與大麻處方藥的開發和商業化。GW在大麻素療法的開發方面居於世界領先地位，註冊了大麻素治療癲癇、精神病、癌症、炎症、糖尿病以及多發性硬化症的專利，還註冊了用超臨界流體提取大麻提取物的工藝專利。GW成功開發出世界上第一種來自大麻植物的處方藥。GW的部分藥品目前已在包含美國在內的26個國家獲得批准用於治療痙攣。
漢麻集團
中國工業大麻龍頭（非上市公司）
漢麻集團成立於2013年，同樣是全產業鏈+全球的業務佈局，其業務包括育種、種植、萃取、研發、生產和銷售業務，產業範圍覆蓋生物製藥、食品、美容化妝品等多領域。漢麻集團也是目前國內唯一一家擁有工業大麻種植許可證及大麻花葉加工許可證的公司並符合GMP的公司。
因為沒有上市，所以無法得知它的具體經營數據。但有意思的是，在文章最開始提到的12家A股上市公司暴漲的過程中，有6家都是因為多少參與了與漢麻集團的相關投資。
最後獻上一個彩蛋：
那些你所不知道的跨界者
● 微軟
2016年6月16日，微軟宣佈與洛杉磯創業公司Kind合作開發一款軟件，幫助跟蹤“從種子到銷售”在內的大麻種植過程。這款軟件將基於微軟的雲計算平臺Azure，在大麻合法化的美國各州協助大麻的銷售。
● 星座集團（科羅娜啤酒母公司）
該集團以40億美金入股Canopy Growth，雙方加緊開拓美國市場並研發和推廣含有大麻的飲料。
● 百威英博
全球最大的啤酒公司宣佈和生產研發大麻的公司Tilray合作，未來將在加拿大市場研發無酒精大麻飲料。
● 李寧
2019年的紐約時裝週，李寧展示的“悟道”系列服裝使用了漢麻（注：工業大麻別稱）面料，其原因是漢麻材料具有天然抗菌抑菌、防紫外線防輻射、吸溼排汗、舒適透氣等特性。
● 雅詩蘭黛
雅詩蘭黛旗下品牌Origins和絲芙蘭合作推出了一款含有大麻油的面膜，名為“Hello Calms”，主要功效是可以幫助使用者緩解情緒並減輕感官壓力。
以上，Enjoy .
Reference：
《工業大麻與毒品大麻的區別及其可利用價值》 作者 / 盧延旭 董鵬 崔曉光，BY 中國藥理學通報
《工業大麻行業深度報告：對比國外龍頭，誰是中國的工業大麻產業領導者？》 作者 / 吳立，BY 天風證券
《大麻新品種雲麻1號的選育及其栽培技術》 作者 / 楊明 郭鴻彥 文國松，BY 中國麻業
《工業大麻市場價值引關注 相關股票漲停回應》 作者 / 劉斯會，BY 證券日報
《雲南省工業大麻種植加工許可規定》 雲南省人民政府令 第156號
《20 things you didnt know about marijuana》 作者 / Gemma Tarlach，BY discovermagazine.com，譯文來源 / 利維坦，譯 / 夜之帝王，校對 / 兔子的凌波微步
《關於對第十二條、第十三條的解讀》 昆明市公安局禁毒支隊
《從財報業績看大麻股：高風險行業中存在兩大“安全押注”》，作者 / Haris Anwar，BY Investing.com
《經作所選育的工業大麻新品種“雲麻8號”通過專家田間鑑評》作者 / 呂品，BY 雲南省農業科學院經濟作物研究所
《2018年中國大麻二酚行業分析報告-市場運營態勢與投資前景研究》，BY 觀研天下
《Canopy與其他生產商的不同之處在於它的市場規模、增產能力、產品多樣化以及國際影響力》作者 / 英為財情Investing，BY 雪球
《MW Aurora Cannabis earnings show big growth in pot sales, but worrisome profit trend》 作者 / Jeremy C. Owens, MarketWatch，BY Dow Jones Newswires
《微軟將開發軟件協助大麻合法化銷售》，BY 騰訊科技
《百威英博宣佈和醫用大麻公司Tilray 合資，研發無酒精大麻飲料》作者 / 董芷菲，BY 好奇心日報
《雅詩蘭黛和絲芙蘭合作推出一款面膜，裡面的成分有點特別》作者 / 張丹，BY 好奇心日報
中國漢麻集團官網
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