馬克斯·普朗克是世界著名的德國物理學家、量子力學的奠基人。關於他，有一個虛構的但是非常著名的故事：他得到諾貝爾獎之後，到處都有人邀請他去開講座。他有個司機，專門開車送他到德國各地發表演講。聽了一遍又一遍之後，司機都可以把講座的內容給完全背下來了，以至於有一天，他對普朗克說：“嘿，普朗克教授，你演講的內容我都已經記下來了。你那麼勞累，今天何不跟我換個角色呢？”於是他走上講臺，發表了演講，一切都非常順利，聽眾依然聽得津津有味，根本沒有發現任何異常。演講結束後，有位物理學家站起來，向演講臺上的“普朗克”也就是實際上的司機提出了一個極其艱深專業的問題。雖然司機完全不懂得正確的答案，甚至他完全聽不懂那位物理學家的問題，但這位司機早已胸有成竹。“好吧，”他從容不迫地說，“慕尼黑這麼發達的城市，居然有市民提出如此簡單的常識問題，這讓我太吃驚了，所以我想請我的司機來代我回答。”
這雖然僅僅是個虛構的故事，但是其中的寓義卻是如此深刻：儘管我們大多數人都接受過多年的基礎義務教育和中高等教育，但是很多我們以為自己學到的所謂“知識”卻僅僅是像普朗克的司機所記住的那樣的“知識”，本質上卻只是一種鸚鵡學舌，知其然而不知其所以然，離真正的知識相差十萬八千里，這樣的知識我稱之為知識.TXT(計算機裡的文本文件)。而真正的知識就是如同普朗克本人所掌握的那樣的知識，是一種完整的精密的邏輯+現象知識體系。這樣的知識體系必須儘可能地符合客觀的現象世界，在現象世界裡是可執行的、也是可驗證的（包括證實和證偽），同時也是與人類從其他角度獲得的知識體系相互兼容、相互印證的。這樣的知識體系我稱之為知識.EXE（計算機裡的可執行文件）。
德國古典哲學家康德在其著作《純粹理性批判》中提出：
無經驗的形式是空洞的，無形式的經驗則是盲目的。
翻譯成大白話就是：
人類真正的知識是用邏輯對感官受現象世界刺激獲得的經驗進行加工得到的，必須同時符合邏輯和經驗現象，是客觀規律也就是真理的一個部分，具有普遍性和必然性，是可以指導人正確地認識這個現象世界從而使人正確地判斷和採取行動，並且獲得預期的結果。
價值投資就是由格雷厄姆所開創的、經過費雪、巴菲特、芒格不斷完善而得到的關於股票投資的真正的知識體系，我稱之為價值投資.EXE。它已經由以巴菲特為代表的價值投資者經過數十年的執行和實踐，並且得到了驗證，實現了長期穩定盈利的預期結果。
價值投資.EXE是一種真正的知識體系，要求你在自己的能力圈內，選擇有護城河的優質公司股票，估算出它的內在價值，當股價在市場先生的間歇性精神病發作作用下低於內在價值、產生了足夠的安全邊際時買入股票；然後忽略股價的短期波動，與時間為友，靜待價格迴歸價值；除非安全邊際消失，否則長期堅定持有；如此反覆操作，在複利的作用下實現長期穩定盈利、價值穩步增長的目標。
這是一個邏輯完美、與現象世界相符合的可執行、可驗證的知識體系。其中，最關鍵也是最難執行的就是估算出優質公司的內在價值。對於這個問題，巴菲特通過兩種途徑進行解決：
一、學習財務會計專業知識，分析企業財務會計報表
巴菲特大量閱讀與上市公司業務還有財務會計相關的報表資料和書籍，在此基礎上才非常審慎地作出投資判斷和決策。巴菲特以他研究GEICO保險公司為例解釋閱讀對於投資的重要性：“我閱讀了許多資料。我在圖書館待到最晚時間才離開。……我從BESTS（一家保險評級服務機構）開始閱讀了許多保險公司的資料，還閱讀了一些相關的書籍和公司年度報告。我一有機會就與保險業專家以及保險公司經理們進行溝通。”
當然巴菲特閱讀最多的是企業的財務報告：“我閱讀我所關注的公司年報，同時我也閱讀它的競爭對手的年報，這些是我最主要的閱讀材料。 ”
巴菲特強調，分析企業財務會計報表是投資者進行內在價值評估的基本功。他說：“當經理們想要向你解釋清楚企業的實際情況時，可以通過提供按規定編制的會計報表來進行。但不幸的是，當他們想弄虛做假時，起碼在一些行業，同樣也能通過提供符合規定形式的報表來進行。如果你不能辨認出其中的差別，那麼，你就不必在投資管理行業中混下去了。”
在看待上市公司信息披露的問題上，巴非特和普通人不一樣。他說：“我看待上市公司信息披露(大部分是不公開的)的態度，與我看待冰山一樣(大部分隱藏在水面以下)。”所以他向投資者提出了幾點忠告：
1、要特別留意那些財務會計有問題的企業。
如果一家企業沒有將期權成本列為費用，或者其退休金估算過於樂觀，千萬要當心。具體到中國A股市場，要特別注意由於鉅額溢價收購兼併產生的大量商譽雖然記在無形資產裡，但是卻存在減值的巨大隱患。在A股市場上，鉅額商譽減值已經成為一顆顆巨雷，已經被引爆了很多，比如保千里，現在已經披星戴帽，存在退市風險。
保千里商譽減值爆雷
還有很多未被引爆的，投資者需要特別小心謹慎。當管理層在幕前就表現出走上了邪路，那麼在幕後很可能會有許多見不得人的勾當。
截至2018年11月20日年報預告商譽減值的股票
2、要特別小心那些誇大收益預測及成長預期的企業。
企業很少能夠在一帆風順、毫無意外的環境下經營，收益也很難一直穩定成長。他和芒格至今都搞不清楚伯克希爾哈撒韋旗下企業明年到底能夠賺多少錢，他們甚至不知道下一季度的盈利數字，所以，他們相當懷疑那些言之鑿鑿的目標收益。那些習慣作出保證能夠達到盈利預測目標的老總，總有一天會被迫在這些數字上造假。
經過分析財務報表，確定財務數據和各項指標可靠無欺，才可以建立一個未來自由現金流折現模型，並把預測的企業未來存續時間內的自由現金流按一定的折現率折現成現值，就可以定量地估算出企業的內在價值。但是這種方法在實際中很難操作，因為正如塔勒布在其著作《黑天鵝》中一再強調的那樣：無限的充滿隨機性的世界對於認識能力極其有限的人類而言是不可確知的，未來更是無法準確預測的。所以通過這種方法估算出來的企業內在價值只能作為一個參考,儘管如此，有參考總比沒有參考要好。巴菲特說過：“
沒有一個能準確計算出內在價值的公式。你得真正懂這個企業。”也就是說，定性研究比定量研究更重要。正是通過學習掌握了財務會計專業知識，巴菲特掌握了假賬是如何做出來的，才能通過大量地閱讀分析公司財務會計報表資料，識別出裡面的假賬陷阱，避開一個又一個大危險。同時發掘出財務狀況真正優秀的公司，成就一個又一個大功。“成大功，避大險”正是巴菲特成為價值投資大師、取得輝煌成就的最基本也是最簡單的原因。巴菲特曾經這樣概括他的日常工作：“我的工作是閱讀。沒有大量的廣泛閱讀，你根本不可能成為一個真正的成功投資者。 ”
二、調查研究，發現真相
巴菲特並不僅僅閱讀上市公司年報這些公開披露信息，他從年報中發現感興趣的公司後，會延伸閱讀非常多的相關書籍和資料，並且更重要的是進行調查研究，發現年報後面隱藏的真相。
巴菲特這樣解釋他如何把閱讀和調研結合在一起的：“你可以選擇一些儘管你對其財務狀況並非十分了解但你對其產品非常熟悉的公司。然後找到這家公司的大量年報，以及最近5到10年間所有關於這家公司的文章，深入鑽研，讓你自己沉浸於其中。當你讀完這些材料之後，問問自己：我還有什麼地方不知道卻必須知道的東西？很多年前，我經常四處奔走，對這家公司的競爭對手、僱員等相關方面進行訪談。……我一直不停地打聽詢問有關情況。這是一個調查的過程，就像一個新聞記者採訪那樣。最後你想寫出一個故事。一些公司故事容易寫出來，但一些公司的故事很難寫出來，我們在投資中尋找的是那些故事容易寫出來的公司。”
一個真正的專業價值投資者有時僅僅做到像一個新聞記者採訪那樣可能還不夠，比如為了調查一家工廠的真實出貨量，他可以在一段時間內不辭辛勞像軍統特務盯梢一般親自在工廠大門口蹲點統計每天拉貨的貨車有多少，當然如果聰明點的話可以在工廠大門對面的角落裡安裝一個監控攝像頭進行從頭到尾的實時監視統計。更有甚者，他哪怕想辦法在工廠的倉庫裡發展一個像餘則成那樣的內線也是一點都不讓人感到意外的。
可見，巴菲特的投資成功秘訣就是大量閱讀加調查研究，兩者缺一不可：通過大量閱讀掌握專業知識，過濾掉公司報表中的虛假不實信息，獲得大量真實可靠的相關信息；再通過調查研究發現更多重要的但是公司報表中沒有反映出來的信息，從而對公司的真實狀況有一個全面客觀地瞭解掌握，最後才能作出正確的判斷和決策。
如果你想做價值投資或者你聲稱你自己已經在做價值投資，那麼請首先問問自己，你經常讀書嗎？ 你掌握了會計學知識了嗎？你知道如何做假賬嗎？你會分析企業報表嗎？你會像巴菲特那樣去調查研究嗎？如果不是的話，那你的價值投資僅僅是普朗克司機那樣的鸚鵡學舌般的所謂“知識”，僅僅是價值投資.TXT而已，但絕不是普朗克、巴菲特那樣的得到執行和驗證的真正知識體系--價值投資.EXE。放眼中國A股投資者中，真正在做價值投資.EXE的又有幾個？
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