马克斯·普朗克是世界著名的德国物理学家、量子力学的奠基人。关于他，有一个虚构的但是非常著名的故事：他得到诺贝尔奖之后，到处都有人邀请他去开讲座。他有个司机，专门开车送他到德国各地发表演讲。听了一遍又一遍之后，司机都可以把讲座的内容给完全背下来了，以至于有一天，他对普朗克说：“嘿，普朗克教授，你演讲的内容我都已经记下来了。你那么劳累，今天何不跟我换个角色呢？”于是他走上讲台，发表了演讲，一切都非常顺利，听众依然听得津津有味，根本没有发现任何异常。演讲结束后，有位物理学家站起来，向演讲台上的“普朗克”也就是实际上的司机提出了一个极其艰深专业的问题。虽然司机完全不懂得正确的答案，甚至他完全听不懂那位物理学家的问题，但这位司机早已胸有成竹。“好吧，”他从容不迫地说，“慕尼黑这么发达的城市，居然有市民提出如此简单的常识问题，这让我太吃惊了，所以我想请我的司机来代我回答。”
这虽然仅仅是个虚构的故事，但是其中的寓义却是如此深刻：尽管我们大多数人都接受过多年的基础义务教育和中高等教育，但是很多我们以为自己学到的所谓“知识”却仅仅是像普朗克的司机所记住的那样的“知识”，本质上却只是一种鹦鹉学舌，知其然而不知其所以然，离真正的知识相差十万八千里，这样的知识我称之为知识.TXT(计算机里的文本文件)。而真正的知识就是如同普朗克本人所掌握的那样的知识，是一种完整的精密的逻辑+现象知识体系。这样的知识体系必须尽可能地符合客观的现象世界，在现象世界里是可执行的、也是可验证的（包括证实和证伪），同时也是与人类从其他角度获得的知识体系相互兼容、相互印证的。这样的知识体系我称之为知识.EXE（计算机里的可执行文件）。
德国古典哲学家康德在其著作《纯粹理性批判》中提出：
无经验的形式是空洞的，无形式的经验则是盲目的。
翻译成大白话就是：
人类真正的知识是用逻辑对感官受现象世界刺激获得的经验进行加工得到的，必须同时符合逻辑和经验现象，是客观规律也就是真理的一个部分，具有普遍性和必然性，是可以指导人正确地认识这个现象世界从而使人正确地判断和采取行动，并且获得预期的结果。
价值投资就是由格雷厄姆所开创的、经过费雪、巴菲特、芒格不断完善而得到的关于股票投资的真正的知识体系，我称之为价值投资.EXE。它已经由以巴菲特为代表的价值投资者经过数十年的执行和实践，并且得到了验证，实现了长期稳定盈利的预期结果。
价值投资.EXE是一种真正的知识体系，要求你在自己的能力圈内，选择有护城河的优质公司股票，估算出它的内在价值，当股价在市场先生的间歇性精神病发作作用下低于内在价值、产生了足够的安全边际时买入股票；然后忽略股价的短期波动，与时间为友，静待价格回归价值；除非安全边际消失，否则长期坚定持有；如此反复操作，在复利的作用下实现长期稳定盈利、价值稳步增长的目标。
这是一个逻辑完美、与现象世界相符合的可执行、可验证的知识体系。其中，最关键也是最难执行的就是估算出优质公司的内在价值。对于这个问题，巴菲特通过两种途径进行解决：
一、学习财务会计专业知识，分析企业财务会计报表
巴菲特大量阅读与上市公司业务还有财务会计相关的报表资料和书籍，在此基础上才非常审慎地作出投资判断和决策。巴菲特以他研究GEICO保险公司为例解释阅读对于投资的重要性：“我阅读了许多资料。我在图书馆待到最晚时间才离开。……我从BESTS（一家保险评级服务机构）开始阅读了许多保险公司的资料，还阅读了一些相关的书籍和公司年度报告。我一有机会就与保险业专家以及保险公司经理们进行沟通。”
当然巴菲特阅读最多的是企业的财务报告：“我阅读我所关注的公司年报，同时我也阅读它的竞争对手的年报，这些是我最主要的阅读材料。 ”
巴菲特强调，分析企业财务会计报表是投资者进行内在价值评估的基本功。他说：“当经理们想要向你解释清楚企业的实际情况时，可以通过提供按规定编制的会计报表来进行。但不幸的是，当他们想弄虚做假时，起码在一些行业，同样也能通过提供符合规定形式的报表来进行。如果你不能辨认出其中的差别，那么，你就不必在投资管理行业中混下去了。”
在看待上市公司信息披露的问题上，巴非特和普通人不一样。他说：“我看待上市公司信息披露(大部分是不公开的)的态度，与我看待冰山一样(大部分隐藏在水面以下)。”所以他向投资者提出了几点忠告：
1、要特别留意那些财务会计有问题的企业。
如果一家企业没有将期权成本列为费用，或者其退休金估算过于乐观，千万要当心。具体到中国A股市场，要特别注意由于巨额溢价收购兼并产生的大量商誉虽然记在无形资产里，但是却存在减值的巨大隐患。在A股市场上，巨额商誉减值已经成为一颗颗巨雷，已经被引爆了很多，比如保千里，现在已经披星戴帽，存在退市风险。
保千里商誉减值爆雷
还有很多未被引爆的，投资者需要特别小心谨慎。当管理层在幕前就表现出走上了邪路，那么在幕后很可能会有许多见不得人的勾当。
截至2018年11月20日年报预告商誉减值的股票
2、要特别小心那些夸大收益预测及成长预期的企业。
企业很少能够在一帆风顺、毫无意外的环境下经营，收益也很难一直稳定成长。他和芒格至今都搞不清楚伯克希尔哈撒韦旗下企业明年到底能够赚多少钱，他们甚至不知道下一季度的盈利数字，所以，他们相当怀疑那些言之凿凿的目标收益。那些习惯作出保证能够达到盈利预测目标的老总，总有一天会被迫在这些数字上造假。
经过分析财务报表，确定财务数据和各项指标可靠无欺，才可以建立一个未来自由现金流折现模型，并把预测的企业未来存续时间内的自由现金流按一定的折现率折现成现值，就可以定量地估算出企业的内在价值。但是这种方法在实际中很难操作，因为正如塔勒布在其著作《黑天鹅》中一再强调的那样：无限的充满随机性的世界对于认识能力极其有限的人类而言是不可确知的，未来更是无法准确预测的。所以通过这种方法估算出来的企业内在价值只能作为一个参考,尽管如此，有参考总比没有参考要好。巴菲特说过：“
没有一个能准确计算出内在价值的公式。你得真正懂这个企业。”也就是说，定性研究比定量研究更重要。正是通过学习掌握了财务会计专业知识，巴菲特掌握了假账是如何做出来的，才能通过大量地阅读分析公司财务会计报表资料，识别出里面的假账陷阱，避开一个又一个大危险。同时发掘出财务状况真正优秀的公司，成就一个又一个大功。“成大功，避大险”正是巴菲特成为价值投资大师、取得辉煌成就的最基本也是最简单的原因。巴菲特曾经这样概括他的日常工作：“我的工作是阅读。没有大量的广泛阅读，你根本不可能成为一个真正的成功投资者。 ”
二、调查研究，发现真相
巴菲特并不仅仅阅读上市公司年报这些公开披露信息，他从年报中发现感兴趣的公司后，会延伸阅读非常多的相关书籍和资料，并且更重要的是进行调查研究，发现年报后面隐藏的真相。
巴菲特这样解释他如何把阅读和调研结合在一起的：“你可以选择一些尽管你对其财务状况并非十分了解但你对其产品非常熟悉的公司。然后找到这家公司的大量年报，以及最近5到10年间所有关于这家公司的文章，深入钻研，让你自己沉浸于其中。当你读完这些材料之后，问问自己：我还有什么地方不知道却必须知道的东西？很多年前，我经常四处奔走，对这家公司的竞争对手、雇员等相关方面进行访谈。……我一直不停地打听询问有关情况。这是一个调查的过程，就像一个新闻记者采访那样。最后你想写出一个故事。一些公司故事容易写出来，但一些公司的故事很难写出来，我们在投资中寻找的是那些故事容易写出来的公司。”
一个真正的专业价值投资者有时仅仅做到像一个新闻记者采访那样可能还不够，比如为了调查一家工厂的真实出货量，他可以在一段时间内不辞辛劳像军统特务盯梢一般亲自在工厂大门口蹲点统计每天拉货的货车有多少，当然如果聪明点的话可以在工厂大门对面的角落里安装一个监控摄像头进行从头到尾的实时监视统计。更有甚者，他哪怕想办法在工厂的仓库里发展一个像余则成那样的内线也是一点都不让人感到意外的。
可见，巴菲特的投资成功秘诀就是大量阅读加调查研究，两者缺一不可：通过大量阅读掌握专业知识，过滤掉公司报表中的虚假不实信息，获得大量真实可靠的相关信息；再通过调查研究发现更多重要的但是公司报表中没有反映出来的信息，从而对公司的真实状况有一个全面客观地了解掌握，最后才能作出正确的判断和决策。
如果你想做价值投资或者你声称你自己已经在做价值投资，那么请首先问问自己，你经常读书吗？ 你掌握了会计学知识了吗？你知道如何做假账吗？你会分析企业报表吗？你会像巴菲特那样去调查研究吗？如果不是的话，那你的价值投资仅仅是普朗克司机那样的鹦鹉学舌般的所谓“知识”，仅仅是价值投资.TXT而已，但绝不是普朗克、巴菲特那样的得到执行和验证的真正知识体系--价值投资.EXE。放眼中国A股投资者中，真正在做价值投资.EXE的又有几个？
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