本期投資提示：
2月CPI同比1.5%，較1月回落0.2個百分點。PPI同比持平於0.1%。綜合來看，CPI方面，豬肉價格環比上漲但仍弱於季節性，同時春節錯位也有一定影響。油價反彈、但煤炭水泥價格回落，PPI同比持平。
食品：豬肉價格漲幅仍弱，疊加春節錯位，食品同比增幅回落。2月食品環比3.2%，同比回落1.2個百分點至0.7%，符合我們此前預期。2月豬肉環漲0.3%，由負轉正，但漲幅仍弱於季節性。牛肉、羊肉等替代性肉類價格環比上漲，但2月整體漲幅仍略低於18年。受節日和部分地區雨雪天氣等影響，鮮菜環比漲幅（15.7%）略強於季節性。
工業製成品：前期油價反彈帶動成品油和工業製成品價格短期回升。我們將消費品拆分為食品、工業製成品兩類。其中，工業製成品2月環比0.3%，結束了連續三個月環比下跌，主因19年年初以來油價反彈對2月成品油價格的帶動。2月交通工具用燃料還漲3.5%，為三個月來首度環比轉正。
服務：環比漲幅整體符合春節後季節性特徵。2月服務環比漲幅0.7%，同比小幅回落至2.1%。結構性來看，春節後租房需求季節性回升影響，租賃房房租環漲0.3%，符合春節後特徵。旅遊（6.4%）、醫療保健（0.2%）漲幅亦基本符合春節和年初的季節性特徵。
PPI同比持平於0.1%，石油化工產業鏈環比回升、煤炭冶金產業鏈有所分化。2月PPI環比-0.1%，跌幅較1月（-0.6%）繼續收窄，同比持平於0.1%。其中，生產資料環比不變、生活資料環比-0.1%。影響PPI的兩條價格主線中，石油化工產業鏈環比增速整體回升，石油和天然氣開採（5%）、石油加工（0.9%）、化學原料與製品（-0.5%）環比漲幅均有所擴大。煤炭冶金產業鏈有所分化，煤炭開採和洗選（-0.1%）、非金屬礦物製品（-0.5%）環比跌幅擴大，黑色金屬冶煉（0.3%）環比由負轉正。
展望全年，CPI中三大因素此消彼長。一是非洲豬瘟或一定程度推高豬肉價格，特別是下半年。二是頁岩油供給持續增加，油價預計難以大幅上行，對CPI預計形成拖累。三是增值稅減稅預計將帶動工業製成品價格下行。綜合來看，預計19年CPI同比均值低於18年。PPI方面，預計油價大幅上行反彈乏力，加之增值稅減稅政策落地後工業製成品預計價格回落，PPI同比預計2季度小幅反彈後下半年可能出現小幅通縮。預計3月CPI同比2.2%左右。
2月CPI同比1.5%，較1月回落0.2個百分點。PPI同比持平於0.1%。綜合來看，CPI方面，豬肉價格環比上漲但仍弱於季節性，同時春節錯位也有一定影響。油價反彈、但煤炭水泥價格回落，PPI同比持平。
一. 食品：豬肉價格漲幅仍弱，疊加春節錯位，食品同比增幅回落。
2月食品環比3.2%，同比回落1.2個百分點至0.7%，符合我們此前預期。2月豬肉環漲0.3%，由負轉正，但漲幅仍弱於季節性。牛肉、羊肉等替代性肉類價格環比上漲，但2月整體漲幅仍略低於18年。受節日和部分地區雨雪天氣等影響，鮮菜環比漲幅（15.7%）略強於季節性。
二. 工業製成品：前期油價反彈帶動成品油和工業製成品價格短期回升。
我們將消費品拆分為食品、工業製成品兩類。其中，工業製成品2月環比0.3%，結束了連續三個月環比下跌，主因19年年初以來油價反彈對2月成品油價格的帶動。2月交通工具用燃料還漲3.5%，為三個月來首度環比轉正。
三. 服務：環比漲幅整體符合春節後季節性特徵。
2月服務環比漲幅0.7%，同比小幅回落至2.1%。結構性來看，春節後租房需求季節性回升影響，租賃房房租環漲0.3%，符合春節後特徵。旅遊（6.4%）、醫療保健（0.2%）漲幅亦基本符合春節和年初的季節性特徵。
四. PPI同比持平於0.1%，石油化工產業鏈環比回升、煤炭冶金產業鏈有所分化。
2月PPI環比-0.1%，跌幅較1月（-0.6%）繼續收窄，同比持平於0.1%。其中，生產資料環比不變、生活資料環比-0.1%。影響PPI的兩條價格主線中，石油化工產業鏈環比增速整體回升，石油和天然氣開採（5%）、石油加工（0.9%）、化學原料與製品（-0.5%）環比漲幅均有所擴大。煤炭冶金產業鏈有所分化，煤炭開採和洗選（-0.1%）、非金屬礦物製品（-0.5%）環比跌幅擴大，黑色金屬冶煉（0.3%）環比由負轉正。
五. 展望全年，CPI中三大因素此消彼長。一是非洲豬瘟或一定程度推高豬肉價格，特別是下半年。二是頁岩油供給持續增加，油價預計難以大幅上行，對CPI預計形成拖累。三是增值稅減稅預計將帶動工業製成品價格下行。綜合來看，預計19年CPI同比均值低於18年。PPI方面，預計油價大幅上行反彈乏力，加之增值稅減稅政策落地後工業製成品預計價格回落，PPI同比預計2季度小幅反彈後下半年可能出現小幅通縮。預計3月CPI同比2.2%左右。
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