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2018年3月26日，中國原油期貨在上海期貨交易所子公司——上海國際能源交易中心正式掛牌交易。如今，通過近一年的運行，市場運行總體平穩，市場參與者穩步增加，各業務環節運作銜接順暢，業務流程已經全部打通，功能發揮效應逐步顯現。據悉，截至目前，上海期貨交易所已吸收原油期貨會員157個，其中期貨公司會員149個，非期貨公司會員8個。總開戶數已超40000，半數以上客戶參與了交易。交易客戶包括境內外大型石油、化工企業、大型貿易商、各類投資公司及個人客戶等。上期所相關負責人表示，隨著上期原油指數的推出，下一步，上期所將深化與證券交易所的合作，形成優勢互補，推進原油ETF等創新產品上市，改善上海原油期貨市場的投資者結構；也為本土大型企業年金、養老金等提供更多的大類資產配置選擇，降低投資組合系統性風險。

中外原油期貨大不同

01 | 中國原油期貨設計特色

原油期貨是我國第一個對外開放的期貨品種，合約設計方案最大的亮點和創新可以用17個字概括，即

“國際平臺”

即交易國際化、結算國際化和交割國際化，以方便境內外交易者自由、高效、便捷地參與。

“淨價交易”

就是計價為不含關稅、增值稅的淨價，與國際市場的不含稅價格直接對比，避免了稅收政策變化對交易價格的影響。

“保稅交割”

就是依託保稅倉庫，進行實物交割，有利於國際原油現貨、期貨交易者參與交易和交割。

“人民幣計價”

就是採用人民幣進行交易、結算和交割，接受美元等外匯資金作為保證金使用。

在交割品種上，原油期貨合約標的確定為中質含硫原油，可交割油種包括阿聯酋迪拜原油、上扎庫姆原油、阿曼原油、卡塔爾海洋油、也門馬西拉原油、伊拉克巴士拉輕油以及中國勝利原油。

02 | 世界主要原油期貨對比

將中國原油期貨與目前世界三大原油期貨品種即布倫特、WTI和迪拜的主要指標對比分析如下：

交易品種

中國和迪拜是中質含硫原油，布倫特和WTI為輕質低硫原油。

交易單位

均為每手1000桶。

報價單位

中國以人民幣為報價單位，布倫特、WTI和迪拜均以美元為報價單位。

最小變動價位

中國為0.1元/桶，布倫特、WTI和迪拜均為0.01美元/桶。

交割方式

中國與WTI、迪拜相同，均為現貨交割，而布倫特為現金結算。

每日價格最大波動限制

中國是不超過上一交易日結算價的4%；WTI是前一日結算價10美元漲跌幅度內，若達到漲跌停板，停止交易5分鐘；布倫特和迪拜則無限制。

交易時間

中國是北京時間上午9:00—11:30，下午13:30—15:30，連續交易時間21:00至次日2:30；布倫特是倫敦時間1:00—23:00；WTI是紐約時間下午6:00至次日下午5:00；迪拜是新加坡時間7:00至次日6:15。

未來路該咋走？

01 | 培育數量眾多的市場參與主體，提升交易者的國際化水平和活躍度

要意識到，在短期內我國原油期貨市場的主體仍然是國內的石油生產企業、煉油商、貿易公司、金融機構和與石油業務有關的企業和投資者。通過普及原油產業鏈的知識和期貨市場理論的學習，讓具有原油進口權和進口原油使用權的企業充分認識到原油期貨市場具有的風險管理職能，鼓勵具有套保意圖的企業積極參與，以有效帶動那些和他們有密切聯繫的國際能源公司、國際貿易商和國際金融機構的積極參與，這也是目前比較有操作性的對策。因為，能否得到外國投資者的認可，以及國際投資力量能否積極參與，是決定我國原油期貨市場國際影響力的關鍵因素。

02 | 持續研究原油期貨價格影響機理

應持續跟蹤上海期貨交易市場的運行情況，同質原油價格在比照上海原油期貨價格基準價格基礎上，再計算升水/貼水來測算浮動價格，爭取為完善同質原油現貨價格形成機制提供依據。

同時，關注原油現貨的定價模式，理順產業鏈中的期現貨價格銜接。重要的是，還要進一步探索研究上海原油期貨替換為成品油定價的標杆。成品油為原油的下游產品，目前的國內成品油定價機制與國外原油價格相關性過高，不利於分散價格風險。由於上海原油期貨價格佔比成品油批發價大致等於布倫特佔比，建議隨著上海原油期貨合約運行日益成熟，適時推出以上海原油期貨替換目前的以布倫特、迪拜和米納斯三地的基準合約。

03 | 完善原油期貨市場交易制度，提高市場流動性和透明度，服務實體經濟

必須以原油期貨為載體，不斷完善期貨市場交易制度，提高市場流動性和透明度，這是期貨市場權威性的基礎。同時，建立動態的信息發佈機制和信息披露平臺是市場不斷髮展壯大的保障。作為原油期貨市場發展的一部分，原油行業數據（包括庫存、產量、需求、運輸等方面數據）完整全面的公佈，能夠推動期貨市場的發展。另外，政府相關部門在公佈數據的同時，也可借鑑美國通過原油庫存信息公佈影響油價波動的經驗，完善原油市場數據發佈體系。

此外，我國應利用“一帶一路”平臺，鼓勵沿線資源國在原油貿易中利用人民幣結算。從而提高人民幣在原油實際貿易中的使用率與認可度，通過貿易逐步使人民幣完成由計價貨幣向貿易結算貨幣的轉變，為推動原油人民幣進程提供良好的外部條件。一旦原油的人民幣價格在貿易中得到使用，就會有企業利用期貨市場來控制風險，從而增加市場的流動性。在此過程中，期貨公司應加強對期貨市場的研究，積極瞭解實體企業客戶的需求，密切跟蹤庫存和其他基礎數據，預測價格變動趨勢，提高價格形成的透明度，為實體經濟能更好地充分利用期貨市場創造良好的條件，為企業的科學決策提供必要的參考。

04 | 在上海原油期貨的應用上，可以從多個方面介入

第一，利用上海原油期貨的主力合約進行套期保值。如為未來交貨的原油進行鎖價、點價，對沖關聯實物的價格風險敞口，對企業原油庫存價格風險進行管理。

第二，利用上海原油期貨進行跨區和跨期套利。如優化煉廠含硫原油採購方案，優化高低硫原油資源配置，進行內外盤原油跨區貿易套利，儲備庫存資源或盤活倉單。

第三，利用上海原油期貨進行資源配置和對沖。原油是基礎能源，油價是能源價格的風向標和領頭羊，可以利用上海原油期貨的主力合約進行原油資產配置以及跨品種、跨產業的對沖。

05 | 加強法律法規建設，提高風險管理意識

原油期貨作為我國期貨市場國際化的第一品種，在許多方面將面臨挑戰，如市場準入、規則制定、風險管理和國際一體化等。使用人民幣計價的原油期貨可以在一定程度上促進我國與貿易國之間的原油人民幣交易，形成原油的人民幣價格基準，有利於我國將人民幣原油期貨信息向全球貿易參與者傳遞。但是，一些國家（如日本、俄羅斯等）採用本國貨幣定價的原油期貨失敗案例表明，我國要形成人民幣原油價格還面臨巨大的挑戰，還需要市場機制、體制的不斷完善，也需要金融制度和法律法規等方面的配套支持。因此，有必要建立健全風險監管體系，提高風險防範水平，堅決杜絕系統性風險的發生。

文章來源：中國化工信息週刊 官方微信 （更多化工信息請關注微信ID：CCN-weekly）

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關鍵字: 化工 上海 投資