消息一出，當日午盤，赫美集團便走出“閃崩”.. .
2019年3月3日，赫美集團公告借殼預案，與英雄互娛達成協議，借赫美集團的殼上市A股，赫美也簽署相關協議賣殼給英雄互娛，一筆水到渠成的生意，最後卻演變成欣喜若狂到沮喪退出局面。
1.赫美集團為何想要賣殼？
2.英雄互娛選擇赫美集團的理由是什麼？
3.百億市值的英雄互娛作為新三板標的，為何想要上市A股？
4.最後折騰了一大圈，這筆生意為啥又黃了？
5.這場資本遊戲有哪些利益博弈呢？
各方利益與此次交易互相綁定，帶著上述問題我們重點梳理一下這場賣殼之路。
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赫美集團為何想要賣殼
重組前赫美集團的整體概況。
赫美集團成立於1994年，前身為深圳浩寧達儀表股份有限公司，從事電子式電能計量儀表的研發和製造，2010年2月在深交所掛牌上市。
赫美集團因從事的主營業務市場開發有限，最近幾年開啟狂熱的跨界併購。
一邊嘗試金融，旅遊，服裝，鑽石行業，一邊不斷跨界重組，收購。與此同時，商譽也在發出預警。
截止2018年， 跨界併購標的臻喬時裝、歐藍貿易、赫美小貸、赫美智科業績不佳，商譽累計值為5.59億元。
激進的擴張，適得其反，上述涉及的業務並不是赫美集團拿手的。盈利顯然不佳。
2019年2月28日，赫美集團披露了《2018年度業績預告修正及業績快報》，預計公司2018年度實現淨利潤為-13.88億元。2019年一季報預告，淨利潤-9815萬元至-8900萬元，降幅-526.36%至486.61%
公司回應稱，因受到了國家金融政策因素影響，授信銀行對商業板塊抽貸，新貨比例下降，2019年一季度尚未有充足的資金支持該板塊的新業務發展，導致整體下滑。
其次，金融板塊受到2018年P2P暴雷影響，公司放貸量減少，同時借款人還款意願降低，導致不良客戶類型增加，進而計提壞賬準備，另外，高端製造板塊訂單與同期相比下降，導致該板塊業績業績也同比例下降。
此外，赫美集團控股股東也面臨大量債務危機。控股股東為漢橋機器廠，對上市公司持股比例合計佔49.28%。
出現嚴重的債務危機的同時，赫美集團也因為控股股東提供擔保被列入了失信人名單。此外控股股東漢橋機器廠所持上市公司股份基本全部質押。
為了減輕債務、減少債權人損失，上市公司控股股東設立結構化債務重組基金。
主要資產為受讓的上市公司控股股東所持有的上市公司29.9%的股權，受讓日為此次吸收合併借殼交易新股發行上市之日。
也就是說，控股股東債務危機能否解決，與這次借殼交易有很大利益聯繫。
債務危機在赫美集團身上不斷重演，資金截流，商譽計提，轉型失敗，還面臨流動性危機，
賣殼對於赫美集團來說，是改善危機的唯一出路。▼
英雄互娛選擇赫美集團的理由是什麼？
英雄互娛成立於2015年6月，第一電競股，通過“借牌”在新三板上市
主營業務為電競的移動網絡遊戲的研發與運營。
根據官網資料，旗下產品有《全民槍戰》系列、《新三國志》《王牌御史》《王牌戰爭：代號英雄》《一起來跳舞》《一起來飛車》《巔峰戰艦》《NBA LIVE》等，目前英雄互娛的全球註冊用戶已達到4億。
雖然上市公司收入規模增長，但歸母淨利潤在2018年出現了下降，2016年、2017年、2018年分別實現歸母淨利潤5.32億、9.15億和7.31億。2016年、2017年、2018年，分別實現營業收入9.36億、10.36億和11.92億。
英雄互娛是移動電競概念的開創者，率先推出FPS手遊《全民槍戰》，但是和兩大巨頭騰訊網易相比，前途略微堪憂。
對於遊戲行業，雪上加霜的無疑是遊戲版號的發放，一款產品雖已經制作成功，但是版號的限制讓英雄互娛新產品扼殺在搖籃裡。
和赫美集團一樣，擴張兼併也同樣吸收了大量的商譽， 截止至2018年三季度末，英雄互娛商譽金額高達19億元，佔資產總額比重達37%。
英雄互娛登錄新三板後一直籌劃A股的上市進程
英雄互娛也同樣考慮過，港股IPO或借殼、A股IPO、或者美股IPO以及科創板，但最終選擇了A股借殼的方案。
赫美集團向英雄互娛全體股東發行股份吸收合併英雄互娛，
赫美集團為吸收合併方，英雄互娛為被吸收合併方。
發行股份的價格不低於定價基準日前20個交易日上市公司股票交易均價的90%，即5.94 元/股。吸收合併完成後，英雄互娛將註銷法人資格，英雄互娛的全體股東將成為上市公司的股東。
合同終止又是為何？
我認為是利益不均才導致兩家分道揚鑣，現在優質“殼”，沒那麼好找。
更何況優質資產，更加願意直接IPO或者港股美股，實在達不到條件的再來A股尋找殼類資源。
赫美集團這種大市值的殼資源，已經沒有多少競爭力。再加上，控股股東面臨高額負債，已未及時償還借款，被列為失信人，借殼雖然難得一遇，但是也存在較高的風險。
在最新一期的報告期中，赫美集團的資產負債率接近70%
赫美集團體量大、業績不佳，控股股東出現債務危機，還可能存在隱形債務的問題，這些也許是英雄互娛無力承擔的，最終才導致合同終止。
另外，更加耐人尋味的是，深交所已經下發了關注函。
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