紅刊財經 皮海洲
4月1日，中小板上市公司多喜愛發佈了一則《關於重大資產重組停牌公告》。根據公告，多喜愛正在籌劃以發行股份購買浙建集團100%股權。
業績表現平平 股價異常活躍
公告同時顯示，3月29日，多喜愛及其實際控制人陳軍、黃婭妮與浙建集團三方簽署了《重大資產重組意向協議》。這也意味著一旦交易成功，公司實控人實際將多喜愛成功“賣殼”。
對於當下的A股市場來說，上市公司“賣殼”早已司空見慣，但多喜愛的“賣殼”卻似乎不同尋常。
首先，多喜愛於2015年6月10日才在深交所上市交易，上市後這麼短時間就“賣殼”，這在A股市場並不常見。其次是上市公司“賣殼”，通常都是公司的業績支撐不下去了，“賣殼”是為了謀求生存的需要。但多喜愛“賣殼”似乎與此無關。上市3年多來，雖然公司發展遲緩，但公司遠未到虧損的邊緣。該公司上市當年的利潤是3724.96萬元，隨後3年的利潤分別為2148.29萬元、2313.74萬元、2778.48萬元，雖然均未超過上市當年的利潤總額，但維持公司的生存顯然無憂。再次是通過“賣殼”，多喜愛實際控制人陳軍、黃婭妮將實現完全退出，這在以往的重組上市交易中並不多見。
值得市場關注的是，雖然多喜愛上市3年多來業績平平，但公司的股價表現卻異常活躍，市場炒作跡象較為明顯。該公司股票的發行價是7.28元/股，但公司上市後，股價多次炒高到50元上方，最高價達到65元，目前最新的股價是19.83元，按復權價計算達到33.80元。
值得注意的是，2017年度、2018年度，多喜愛均推出了10股轉增7股的股本轉增方案。上市3年多來，在公司方面的“積極配合”下，多喜愛股價的表現遠比公司業績的表現要好得多。
上市3年即賣殼 上市動機值得追問
對於企業上市，市場上有一種冠冕堂皇的說法，為了企業的發展，為了企業的做大做強。但這句話顯然並不適合多喜愛。因為上市3年多來，公司上市後的利潤都沒有突破上市前的利潤。2014年多喜愛的淨利潤是4520.49萬元，2015年上市，上市當年的淨利潤就降到了3724.96萬元，隨後3年的淨利潤更是在3000萬元以下。顯然，上市並沒有成為多喜愛發展的推動力。相反，原來的創業者們似乎可以安心享受企業上市帶來的利益。
那麼，上市給創業者們帶來的利益究竟是什麼？當然是原始股股東們套現的機會。因為企業股票上市，原始股東們一夜暴富。所以，在多喜愛上市期滿一年時，公司的股價被穩步推高，股價甚至在2017年4月創下65元的歷史新高，這為鎖定期一年的原始股股東們的套現創造了良好的機遇。作為公司的控股股東，股票鎖定期為3年，也即在2018年6月10日解禁。而似乎是為了套現，公司方面又想出了“賣殼”的妙招。也正因此，人們不能不對多喜愛上市的目的提出質疑：莫非公司上市的目的就是為了給公司原始股東們退出提供便利嗎？原始股東們退出了，這家公司也就不復存在了。因為一旦該公司的重大重組取得成功，浙建集團將取代多喜愛出現在A股市場。
那麼，當初多喜愛上市對於中國股市的發展來說有什麼意義呢？這種做法，其實是赤裸裸地把股市當成了原始股東尤其是控股股東們的提款機。也正因此，對於多喜愛的“賣殼”行為，A股市場有必要反思當前股市制度的弊端，並儘快予以完善，避免類似事件再次出現。
這其中至關重要的一點就是要限制控股股東的股權轉讓行為。為此，有必要延長控股股東的持股鎖定期，將控股股東的持股鎖定期由目前的3年延長到5年甚至更長的時間，避免上市公司控股股東把企業上市當成自己套現退出的機會。由於鎖定期延長，控股股東試圖通過重大重組來達到早日套現的目的也就很難實現了。
不僅如此，為了避免上市公司控股股東提前套現行為的發生，在延長控股股東持股鎖定期的同時，還應對上市公司的股權質押行為予以規範，比如，規定股東股權質押的比例不得超過持股的50%，股權質押的價格不得超過市價的一半或市價的1/3，以此避免控股股東通過股權質押的方式達到提前套現的目的。
（本文已刊發於2019年4月6日出版的《紅週刊》）
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