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上一場互聯網泡沫裡的“倖存者”，想告訴你的事
訪談嘉賓
張於慶：清谷資本創始合夥人，也是InnoSpring和JEDA的創始人/CEO。曾任職於Cisco和Juniper。
夏淳：清谷資本創始合夥人，也是Mash5 Technologies, Thinkmart, Brightinfo.com3家公司創始人。曾任職於SUN
清谷資本合夥創始人張於慶、夏淳作為2000年硅谷互聯網泡沫的“倖存者”，與大家分享當時發生了一些什麼，以及這如何影響了他們後來二十年的思考方式和行動。
所有的經濟泡沫，必然有個經濟低谷作為序曲。張於慶老師剛到硅谷的時候大約是1991年，夏淳博士也是這個時候初到美國。此時蘇聯解體，冷戰剛剛結束，軍備競賽也隨即終結，美國的各大軍工企業都在裁員，大量的人才從美國東部轉移到美國西部。經濟很不景氣，硅谷還處於觸底階段，這是互聯網泡沫起點時段的混沌狀態。
1996年，夏淳博士畢業進入SUN，剛好趕上美國互聯網公司起飛的階段，在SUN做了史上第一代的雲計算，立志於做出世界上最大的互聯網服務器。1997年到1998年互聯網的大勢已經形成，張於慶老師當時正在Juniper任職。像這樣的網絡設備硬件公司，原本需要在公司完全成熟之後才可以上市，可是到了1998年底，華爾街的投資標準改變，開始製造泡沫。大量互聯網公司蜂擁上市，其中就包括雅虎、亞馬遜。到了1999年互聯網公司達到了一個高峰，只要是吸引眼球的有流量的公司，就算沒有成熟的商業模式，上市之後的估值都能夠放大十倍甚至百倍。
泡沫總是會破滅，人們期待著最後落下的靴子。華爾街開始有人質疑整個互聯網公司市值不合理，有報道發出“互聯網公司錢要燒光了”的信息，按照當時的燒錢速度，一些公司12個月之內就會燒光所有的現金。起初的聲音還比較微弱，但是彼時人們抵抗泡沫破滅的恐懼終於達到了極限，即便靴子悄然落下，也觸發了連鎖反應。股市的增長總是很緩慢，但是崩塌就是一瞬間的事情。
一年之後，2001年4月，硅谷互聯網泡沫終於破滅。互聯網公司真正的危機開始了，整個市場全面崩潰，有些做眼球的互聯網公司的市值甚至跌到1%。硬件公司的市值受訂單影響也扛不住了。張於慶老師從硬件公司角度分析：硅谷互聯網泡沫破裂後，受供應量影響，Juniper股價從220元一路跌到只有5元，新的客戶已經倒閉了，傳統的客戶由於流量不飽和也不需要追加訂單。
泡沫坍塌之後，大家追求的是怎樣才能生存下來，對於已有的公司進行重組，控制運營成本，其中就包括裁員。
夏淳博士分享經驗：作為一個創業者，如果到一個聚會里，發現投資人比創業者還要多，肯定出現泡沫了，說明資本市場湧入熱錢，冒出了許多新的投機性基金。然而真正排除泡沫干擾，可以持續投資的，還是一些老牌的基金，本身的投資風格就比較穩健，另外有充足的資金實力。
要想從泡沫中存活下來，一定要有成熟的商業模式，加上有執行力的團隊，最終還是要回歸商業的本質，靠數字說話。
兩位老師作為上一次互聯網泡沫的“倖存者”，投資8年，看了很多模式創新項目，認為其實在互聯網泡沫期間，都有人嘗試過，只不過時機不成熟。2017-2018年最火的區塊鏈，儘管形式上與十幾年前的互聯網泡沫不太一樣，然而創投圈的心理和行為還是有一定的相似度。
所以經歷過泡沫的投資人更關注於價值的創造，清谷資本作為美國頭部天使基金，整體的投資風格就是忽略風口和賽道，更要看清公司的核心價值。這些年我們所經歷的風口，比如智能硬件，VR/AR，人工智能、區塊鏈等等，在清谷資本看來都是一視同仁，一定要早於市場做出獨立的價值判斷，而非通過所謂風口或賽道來確立投資價值。換言之，泡沫不是入場的時機，而是項目退出的好時候。只有這樣，才不至被泡沫淹沒，而將泡沫的膨脹作用加以利用。
Burning up：2000年巴倫週刊上刊登的股票評級機構 Pegasus Research International 的調研報告，報告稱當時互聯網公司在泡沫之中。這篇文章被認為戳破了當時的互聯網泡沫；
VA Linux：一家1993年成立的 Linux 服務器公司，1999年 IPO融資金額超過690億美元，並創下首個交易日漲幅733%的記錄；
101 公路：貫穿硅谷最主要的一條高速公路；
Juniper，瞻博網絡，建立於1996年的網絡通信設備公司；
Cisco，思科，成立於1984年的網絡解決方案提供商；
Liquidation preference，優先清算權。是指公司出售或者清算時，一些投資人有權優先參與分配；
Down Round，估值下調，或者折價融資；
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