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上一场互联网泡沫里的“幸存者”，想告诉你的事
访谈嘉宾
张于庆：清谷资本创始合伙人，也是InnoSpring和JEDA的创始人/CEO。曾任职于Cisco和Juniper。
夏淳：清谷资本创始合伙人，也是Mash5 Technologies, Thinkmart, Brightinfo.com3家公司创始人。曾任职于SUN
清谷资本合伙创始人张于庆、夏淳作为2000年硅谷互联网泡沫的“幸存者”，与大家分享当时发生了一些什么，以及这如何影响了他们后来二十年的思考方式和行动。
所有的经济泡沫，必然有个经济低谷作为序曲。张于庆老师刚到硅谷的时候大约是1991年，夏淳博士也是这个时候初到美国。此时苏联解体，冷战刚刚结束，军备竞赛也随即终结，美国的各大军工企业都在裁员，大量的人才从美国东部转移到美国西部。经济很不景气，硅谷还处于触底阶段，这是互联网泡沫起点时段的混沌状态。
1996年，夏淳博士毕业进入SUN，刚好赶上美国互联网公司起飞的阶段，在SUN做了史上第一代的云计算，立志于做出世界上最大的互联网服务器。1997年到1998年互联网的大势已经形成，张于庆老师当时正在Juniper任职。像这样的网络设备硬件公司，原本需要在公司完全成熟之后才可以上市，可是到了1998年底，华尔街的投资标准改变，开始制造泡沫。大量互联网公司蜂拥上市，其中就包括雅虎、亚马逊。到了1999年互联网公司达到了一个高峰，只要是吸引眼球的有流量的公司，就算没有成熟的商业模式，上市之后的估值都能够放大十倍甚至百倍。
泡沫总是会破灭，人们期待着最后落下的靴子。华尔街开始有人质疑整个互联网公司市值不合理，有报道发出“互联网公司钱要烧光了”的信息，按照当时的烧钱速度，一些公司12个月之内就会烧光所有的现金。起初的声音还比较微弱，但是彼时人们抵抗泡沫破灭的恐惧终于达到了极限，即便靴子悄然落下，也触发了连锁反应。股市的增长总是很缓慢，但是崩塌就是一瞬间的事情。
一年之后，2001年4月，硅谷互联网泡沫终于破灭。互联网公司真正的危机开始了，整个市场全面崩溃，有些做眼球的互联网公司的市值甚至跌到1%。硬件公司的市值受订单影响也扛不住了。张于庆老师从硬件公司角度分析：硅谷互联网泡沫破裂后，受供应量影响，Juniper股价从220元一路跌到只有5元，新的客户已经倒闭了，传统的客户由于流量不饱和也不需要追加订单。
泡沫坍塌之后，大家追求的是怎样才能生存下来，对于已有的公司进行重组，控制运营成本，其中就包括裁员。
夏淳博士分享经验：作为一个创业者，如果到一个聚会里，发现投资人比创业者还要多，肯定出现泡沫了，说明资本市场涌入热钱，冒出了许多新的投机性基金。然而真正排除泡沫干扰，可以持续投资的，还是一些老牌的基金，本身的投资风格就比较稳健，另外有充足的资金实力。
要想从泡沫中存活下来，一定要有成熟的商业模式，加上有执行力的团队，最终还是要回归商业的本质，靠数字说话。
两位老师作为上一次互联网泡沫的“幸存者”，投资8年，看了很多模式创新项目，认为其实在互联网泡沫期间，都有人尝试过，只不过时机不成熟。2017-2018年最火的区块链，尽管形式上与十几年前的互联网泡沫不太一样，然而创投圈的心理和行为还是有一定的相似度。
所以经历过泡沫的投资人更关注于价值的创造，清谷资本作为美国头部天使基金，整体的投资风格就是忽略风口和赛道，更要看清公司的核心价值。这些年我们所经历的风口，比如智能硬件，VR/AR，人工智能、区块链等等，在清谷资本看来都是一视同仁，一定要早于市场做出独立的价值判断，而非通过所谓风口或赛道来确立投资价值。换言之，泡沫不是入场的时机，而是项目退出的好时候。只有这样，才不至被泡沫淹没，而将泡沫的膨胀作用加以利用。
Burning up：2000年巴伦周刊上刊登的股票评级机构 Pegasus Research International 的调研报告，报告称当时互联网公司在泡沫之中。这篇文章被认为戳破了当时的互联网泡沫；
VA Linux：一家1993年成立的 Linux 服务器公司，1999年 IPO融资金额超过690亿美元，并创下首个交易日涨幅733%的记录；
101 公路：贯穿硅谷最主要的一条高速公路；
Juniper，瞻博网络，建立于1996年的网络通信设备公司；
Cisco，思科，成立于1984年的网络解决方案提供商；
Liquidation preference，优先清算权。是指公司出售或者清算时，一些投资人有权优先参与分配；
Down Round，估值下调，或者折价融资；
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