《投資者網》鍾楚涵
4月2日，古越龍山（600059.SH）發佈2018年年報，報告期內實現營收17.17億元，較上一年同比增長4.87%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.72億元，較上一年同比增長4.69%。
理財收益使歸母淨利潤實現增長
雖然2018年古越龍山實現了營業收入和歸屬於上市公司股東的淨利潤的雙雙增長，但是進一步翻閱年報可以發現，2018年古越龍山的歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為1.43億元，較上一年同比下滑3.06%。
究竟是什麼原因造成了這一變化？《投資者網》進一步瀏覽財報發現，在古越龍山2018年非經常性損益項目中，理財產品收益和代扣個人所得稅手續費返還金額高達2795.05萬元！若扣除這筆收入，2018年古越龍山歸母淨利潤便僅為1.44億元，同時少於2017年古越龍山的歸母淨利潤以及扣非歸母淨利潤。也就是說，古越龍山正是通過這筆投資理財收益才使2018年公司歸屬於上市公司股東的淨利潤實現了增長！
古越龍山表示，2018年由於理財產品投資收回，古越龍山投資活動產生的現金流量淨額為3361萬元，較上一年同比增長137.26%。
銷售費用增長使經營現金流下滑
2018年，古越龍山經營活動產生的現金流量淨額為2.9億元，較上一年同比減少9.46%。對此，公司解釋主要系本期銷售費用及管理費用支出增加所致。
同期古越龍山銷售費用為2.98億元，較上一年增長38.44%，管理費用為8692.15萬元，較上一年增長8.91%。
《投資者網》注意到，在2018年古越龍山的銷售費用中，又以廣告宣傳費和促銷費增長最多，分別為4005.62萬元、1.45億元，較前一年同比增長82.82%、69.72%。
古越龍山表示，促銷費用變動原因主要系本期公司根據市場情況及客戶需求，部分票折結算轉為費用結算所致。廣告宣傳費變動原因主要系本期公司贊助冠名2018年女排世俱杯、首屆氣排球公開賽、紹興國際馬拉松賽等賽事、參與承辦黃酒酒博會相關活動等宣傳費用增加所致。
《投資者網》發現，歷年古越龍山的廣告宣傳費和促銷費這兩項都佔據了公司銷售費用的大頭。2016年至2018年，古越龍山廣告宣傳費、促銷費合計分別為1.61億元、1.08億元、1.85億元，佔到銷售費用的83.42%、50.23%、62.08%。
一個值得關注的問題是，目前，古越龍山銷售費用的支出已經造成了公司經營活動產生的現金流量淨額大幅下滑。若未來銷售費用繼續如此支出，是否會對公司的日常正常經營造成影響？
營收增幅小、銷售區域集中於江浙滬
古越龍山是黃酒行業龍頭企業，主營業務為黃酒的製造、銷售及研發，主要產品有古越龍山、女兒紅、狀元紅、沈永和、鑑湖牌等。
《投資者網》注意到，最近五年古越龍山營收一直呈穩健上升趨勢。2014年至2018年，古越龍山營收分別為13.38億元、13.76億元、15.35億元、16.37億元、17.17億元，較前一年同比增減-8.85%、2.84%、11.58%、6.65%、4.87%。不過，同期歸屬於上市公司股東的淨利潤確並非始終維持增長狀態。同期古越龍山歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為1.85億元、1.33億元、1.22億元、1.64億元、1.72億元，較前一年同比增減28.42%、-27.89%、-8.38%、34.56%、4.69%。
在銷售區域方面，古越龍山的銷售主要集中在江浙滬地區。2018年，古越龍山在上海地區、浙江地區、江蘇地區、其他地區、國際銷售的銷售額分別為3.96億元、5.93億元、1.59億元、4.08億元、4879.5萬元，佔比分別為22.52%、40.96%、9.81%、23.98%、2.73%。其中，江浙滬合計佔比73.29%。
雖然古越龍山表示，目前公司銷售網點已覆蓋全國所有省會城市，對江浙滬以外部分區域已實現較好銷售。然而，各地飲酒習慣不同，古越龍山想要客服地域文化的影響仍有難度。
銷售區域集中、依靠理財收益才使歸母淨利潤實現增長、高額銷售費用導致經營現金流下滑。古越龍山的規模增長儼然已經遇到了瓶頸。（思維財經出品）■
閱讀更多 投資者網 的文章
