為何在此時推出科創板？
目前，中國經濟仍然是以中低產業鏈為主，美中貿易摩擦迫使中國向高端產業轉型，解放生產力的驅動力就要看“科創板”，是否能帶動創新激活中國的科學創新產業，引領國家走向更加繁榮的未來。
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文 / 陳思進
加拿大皇家銀行風險投資顧問
去年11月5日上午，首屆中國國際進口博覽會在國家會展中心——上海開幕。在進博會中，首次正式提出出臺“科創板”——在上海證券交易所設立“科創板”並試點註冊制，支持上海國際金融中心和科技創新中心的建設，以期不斷完善資本市場基礎制度。
不過，早在關注此新聞之前，就已經知道“科創板”這個概念了。之前俗稱“四新板”，是專為科技型和創新型中小企業服務的板塊，也是上海建設多層次資本市場和支持創新型科技型企業的產物之一。
而科技型企業包括國家級高新技術企業、省級高新技術企業和小巨人企業，或是經過政府權威認證的科技型企業……創新型企業則包括上海發展的四新經濟，即新技術、新產業、新業態和新模式概念中，所確立的三類“抓手型行業”。
在首屆博覽會上，還著重指出了“科創板”和“新三板”的區別，他們雖同屬於場外交易市場，但與新三板不同，“科創板”將重點面向尚未進入成熟期但具有成長潛力，且滿足於有關規範性及科技型、創新型特徵的中小企業。
當時的第一感覺，令我不禁將其對標華爾街的納斯達克（我還曾在納斯達克屬下公司工作過二年多，在那兒經歷了911事件，死裡逃生）：
納斯達克股票交易所（National Association of Securities Dealers Automated Quotations，全國證券交易商協會自動報價系統，英語縮寫：NASDAQ）是美國的一間電子股票交易所，創立於1971年，是當今全球第二大證券交易所。
納斯達克允許市場期票和股票出票人，通過電話或互聯網直接交易，而非僅僅限制在交易大廳進行股票交易；而且交易的內容大多與新技術尤其是電腦方面相關，是世界第一個電子證券交易市場。
一般來說，在納斯達克掛牌上市的公司以高科技公司為主，這些大公司包括微軟、蘋果、英特爾、戴爾、思科等等。
2012年5月18日，Facebook通過納斯達克上市，募得約160億美元，成為僅次於2008年Visa（約179億美元）的美國第二大IPO。
雖說和紐約證券交易所相比，納斯達克的規模較小，但仍是一個具有代表性的交易中心，該中心位於紐約時代廣場旁的時代廣場四號（Four Times Square，該大樓又常被稱為“康泰納仕大樓”，Condé Nast Building），並沒有一般證券交易所常有的各種硬件設施，取而代之的是一個大型的攝影棚，配合高科技的投影螢幕，由歐美各國主要財經新聞電視臺的記者派駐其內，進行即時行情報導。
2013年4月1日納斯達克斥資7.5億美元（約合51億人民幣）現金，向貨幣經紀商BGC Partners收購電子債券交易平臺eSpeed，令納市首次涉足每日交投量達5,000億美元的市場。
若收入符合目標，納斯達克將在未來15年，發行價值4.84億美元約1500萬股普通股，使這項交易的潛在價值達到12.3億美元。
特別要提一下，20多年前，美國經濟面臨日本高速發展的衝擊，就是通過發展互聯網經濟而甩掉日本。而在美國互聯網技術帶動經濟的高速發展中，納斯達克功不可沒。
當下正值“兩會”，閱讀今年的總理政府工作報告，印象最深的是將GDP增速設定為6%-6.5%。這個數字說明中國經濟依然面臨下行的壓力，實事求地降低了GDP增速預期。
中國經濟活力不足的主要原因，首先是民營企業家信心不足，其次是中美貿易摩擦充滿不確定性，外加過去十年依靠債務擴張，造成許多企業陷入無力舉借新債增加投資，而必須出賣資產還本付息的困境。
不過，政府報告中透露的“雙創”（大眾創業，萬眾創新），卻能帶來很多利好因素，就像當年美國通過發展互聯網經濟，保持全球經濟第一大國地位那樣。
這次提出“雙創”，相信能起到異曲同工之妙，對沖中國經濟面臨的問題，有效防止經濟斷崖式下降，甚至有望恢復可持續的健康發展。
而目前中國經濟仍處於L型的新常態，此時此刻，資本市場還在困難中掙扎，此時創立“科創板”是否會達到預期——即納斯達克對於美國互聯網經濟高速發展的效果呢？
回顧一下，這些年來，金融市場一直想打造一箇中國的納斯達克。
迄今的創業板、中小板和新三板等交易市場，之前都曾期望（或號稱）能成為中國的納斯達克，但由於各種原因，一直未能如願。
不過，可以預見的是，此次“科創板”主要有這幾項特徵：不盈利也可上市，個人投資需50萬，新股放寬漲跌幅限制，上市前5天不限漲跌幅，第六天開始設限20%。
當看到這則消息的時候，我便第一時間在今日頭條發了一條點評：這次的“科創板”，首先在名字上就點明是為扶持科技創新，像是不盈利也可上市——降低了上市門檻，符合高科技創新的企業特質。
而新股放寬漲跌幅限制，上市前5天不限漲跌幅，第六天開始設限20%等這些規定，是希望能夠放大交易量，個人投資需要50萬的門檻，顯然是對那些比較成熟、能經得起大風大浪的股民設置的，太小的散戶不宜參與，同時又不像新三版，需要擁有500萬的高門檻，造成冷場的效果……
另外，普通投資者想要參與“科創板”投資，如網上網下的“打新”規定如下：
- 首先，對於網上的投資者，需符合“科創板”投資者適當性條件：比如投資者賬戶前20個交易日日均資產不低於50萬元；參與證券交易24個月以上；持有市值達到10,000元人民幣。
- 其次，網下的投資者，是指證券公司、基金公司、信託公司、財務公司、保險公司、QFII、私募基金管理人等專業機構投資者，而個人投資者明確不參與“科創板”的網下配售。
從申購方式來看，網上“打新”仍採取比例配售原則，對於每家科創板企業，每5,000元滬市流通市值可申購500股新股（目前滬市A股的每個申購單位為1,000股，對應每1萬元的滬市流通市值）。
為何在此時推出科創板？從經濟基本面來看，如由於三四五線城市的房地產和基建，因為缺乏產業支撐，市場消費力很有限。
強行拉動拉高，會造成資金鍊斷裂產生債務崩盤，比如美國次級貸款引發的金融危機風險。只能採取適度城市化擴張，城鎮化發展和特色小鎮的穩妥方法。
2019年將創立的“科創板”，企望能帶動中國股市的全面復甦，使得廣大上市公司和基金逐漸解套，盤活中國的存量資本，以應對可能發生的債務危機，控制滬指保穩在四千點之內的健康慢牛，並以“科創板”為股市特區，來帶動中國科創生產力的崛起之路。
順便借用黃奇帆先生談到的科創板的意義：
註冊制或者退市制是整個股市應該有的一個基本制度。作為科創板，之於A股、之於普通股來說，它最重要的是兩條：
一條是科技類創新企業，產生的時間短，業績不穩定，這是理所當然的，如果你要讓它像傳統企業、常規企業一樣，有三年五年的利潤週期，那麼這些小企業、這些創新企業可能都達不到，就無法一輪兩輪到市場融資。
第二，市場融資一旦進入以後，融資的錢是幾億、幾十億，那這些搞科技創新的創新人員，哪怕他發明的專利是值1000億，但是它的最初的股權可能就是幾百萬、幾千萬，了不得一個億，被你這個幾十億、幾百億一融資，按股比大小一算賬，統統給我掃地出門了，所以在這個意義上，要有兩權分離，哪怕股東們佔了90%多股份，在日常經營中，科技創新的帶頭人要有決策權。
非常精準。也就是說，由“科創板”將能帶動引領中國科創產業的崛起，對於中國能否邁入發達國家，可謂意義重大任重道遠。
對標世界“科創板”帶領科創力，唯一成功的就是納斯達克。
再提一下，當年眼看日本即將超越美國，美國甩掉日本的追趕神器是互聯網技術發展帶來的經濟轉型，其中，納斯達克功不可沒。
目前，中國經濟仍然是以中低產業鏈為主，美中貿易摩擦迫使中國向高端產業轉型，解放生產力的驅動力就要看“科創板”，是否能帶動創新激活中國的科學創新產業，引領國家走向更加繁榮的未來。
那麼創立“科創板”對中國A股，會產生什麼影響呢？投資者會有哪些機會？此時推出“科創板”，對於中國的資本市場應該是一件大事，特別是“科創板”審批採用註冊制，對市場會產生重大影響。
由於實施註冊制，上市公司的條件降低了，數量將會增加，從供需的角度來說，會給市場造成賣壓，因為股票的供給增加了。
最後談一下哪些企業有望率先登陸科創板。- 第一類是在高端製造領域中具有最先進最火爆的創新概念、並進入實質輔導階段的企業，他們離科創板最近。
- 第二類是那些實實在在、眾望所歸的獨角獸明星企業。
- 第三類則是那些新三板轉板企業，這裡面企業就太多了，魚龍混雜、難免良莠不齊，投資時要仔細甄別。
特別提一下，其中就會有許多過去不符合上市條件的互聯網公司、生物公司等，現在也都可能成為“科創板”的掛牌公司，而無需像阿里巴巴那樣的公司，請律師做紅籌結構，繞道美國去上市。
這將使中國投資者購買未來科技龍頭公司的機會，也大幅地增加。
總之，創立“科創板”的戰略意義，遠非股市融資而已，如能像深圳特區完成體制突破，形成科創特區從而實現中國式的納斯達克，走出一條屬於自己的路。
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