摘要：
採暖季結束，鋼廠產量持續增加，當前主力合約已完成換月。螺紋產量增加，需求端存在不確定性因素，重點關注庫存變化。鐵礦石受巴西潰壩後續事件以及澳洲颶風影響，近期存在極大的不確定性，建議擇機空遠月。焦炭儘管在產業政策上預計偏緊，但港口庫存持續維持高位，短期內維持弱勢震盪。
交易策略：RB1910在3620開空，止損3670，目標3470；焦炭與鐵礦建議觀望。
一、上週回顧
圖1-1：螺紋1910合約上週走勢
本月螺紋開盤3470，收盤3594，本月最高3606，最低3451，上漲162點，漲幅4.72%。持倉量197（+24.6）萬手，周成交量882（+360）萬手。螺紋鋼大幅上漲。
圖1-2：焦炭1909合約上週走勢
本月焦炭開盤1946，收盤2036，本月最高2038.5，最低1945，上漲96.5點，跌幅4.98%。持倉量18.55（+2.77）萬手，周成交量68.8（+21.7）萬手。
二、鋼材供需分析
2.1供應分析
1.產能與產量
圖2-1：重點鋼企旬日均粗鋼產量
據中鋼協統計數據顯示，3月中旬重點鋼企粗鋼日均產量190.23萬噸，較上一旬增加0.96%，產量為近五年同期最高。
圖2-2：月度粗鋼、生鐵產量與同比增速
據國家統計局，2019年1-2月我國粗鋼產量14958萬噸，同比增長9.2%。2019年1-2月我國生鐵產量12659萬噸，同比增長9.8%。
2.2需求分析
1.地產基建需求
2019年中國1-2月房地產開發投資同比增11.6%，2018年增速為9.5%；1-12月商品房銷售面積同比下降3.6%，2018年增速為1.3%。
2. 成交與庫存狀況
圖2-3：螺紋鋼社會庫存
3月28日35個主要城市螺紋庫存，本週818.20萬噸，周環比減少54.08萬噸，鋼材庫存持續回落。
圖2-4：重點鋼企鋼材庫存
截至3月中旬末，會員鋼鐵企業鋼材庫存量1385.25萬噸，比上一旬減少68.62萬噸。鋼廠庫存略有減少。
2.3期現價差與成本分析
1.期現基差
圖2-5：螺紋鋼基差
4月4日，螺紋鋼基差為366元/噸，與4月1日相比減少57元/噸，基差略有降低。
2.生產成本
圖2-6：螺紋鋼現貨生產成本
4月4日，螺紋鋼現貨生產成本3034元/噸，環比增加68元/噸，生產成本略有增加。
3.盤面利潤
圖2-7：螺紋鋼盤面噸鋼利潤
3月29日，螺紋鋼盤面噸鋼利潤為312元/噸，環比上週減少32元/噸，盤面利潤有所回落，處於近一年來較低水平。
三、焦炭供需分析
3.1焦炭月度產量
圖3-1：焦炭累計產量與同比增長
2019年1-2月焦炭產量7389萬噸，同比增長7.6%。
3.2焦炭需求
圖3-2：樣本鋼廠焦炭平均可用天數
截至2019年3月29日，大型鋼廠焦炭平均可用天數為12.8天，與上期增加0.1天，平均可用天數持續增加，為近五年最高水平。
3.3焦炭庫存
圖3-3：焦炭港口庫存
截至2019年3月29日，焦炭四大港口庫存合計為375萬噸，周環比增加3萬噸。港口庫存維持高位，為近5年同期最高水平。
四、總結
當前主力合約已完成切換，目前RB1910、I1909、J1909均為遠月貼水結構，具有較大的基差。以當前各品種位置來看，無盈虧比較好的機會。
從螺紋主要需求來看，房地產行業對螺紋需求增速有限，基建對螺紋需求有待觀察。從螺紋供應來看，在高爐開工率維持較低狀況下，螺紋周度產量持續增加接近歷史高位，預計後期鋼廠產量仍有上升空間。庫存方面，社會庫存持續去庫存，重點鋼企庫存略有減少但仍維持在較高水平。
對螺紋而言，未來產量會增加，需求難講，庫存當前高企。單從供需來看，後市出現價格上漲的最大原因就是需求超預期，而只要需求未大幅增加，螺紋價格大概率震盪弱勢下行。因此庫存的去庫速度將是後期觀察重點。對螺紋熱卷維持空頭思路，建議在3620附近做空RB1910合約。
焦炭儘管受產業升級影響，預計2019-2020年整體供應偏緊。但2019年礦企安全事故頻發加上澳洲焦煤進口受阻推高了短期內對焦炭的價格預期。高價格促進了焦炭向港口聚集，當前港口焦炭高庫存和鋼厂部分限產，在供應端和需求端對焦炭價格構成”雙擊”，預計近期內焦炭維持弱勢回調，J1909合約回落至1850附近考慮做多。
鐵礦石受巴西潰壩事件淡水河谷產量預期和颶風影響澳洲鐵礦發運節奏影響，近期價格大幅上漲。颶風的影響是短期的，只要影響發運節奏，從當前信息來看後續可以補發，幾乎不影響德黑蘭港口年度發運量。近期鐵礦石炒作的概率較大，建議關注I1905交割情況，I1909做空仍需等待。
操作策略：
RB1910在3620開空，止損3670，目標3470；焦炭與鐵礦建議觀望。
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