報告摘要：
金融供給側慢牛核心矛盾階段性轉向分子端我們1.6以來積極看多A股，3.7提出“讓市場在資源配置中發揮更大作用”啟動“金融供給側慢牛”。4.3《週期股迎來絕對和相對收益階段》提示，寬貨幣向寬信用傳導效果初顯，市場的核心矛盾也會階段性轉向分子端。經濟增長預期改善將使得前期滯漲週期股迎來絕對和相對收益階段。
市場階段性修復原先較為悲觀的增長預期今年初財政“加力提效”，一二線地產銷售回暖，工業品價格較為堅挺預示PPI即將企穩，這都有助於市場階段性修正原先較為悲觀的中國經濟增長預期，我們預計A股剔除金融盈利增速大概率在二季度見底。總體上，我們認為中國經濟面臨的是高槓杆結構性問題，二季度市場可能出現對實體經濟的看法從“轉向邊際樂觀”到“發現改善持續性不強”的過程。
歷史類似時期，週期股超額收益預期(EV)為正資本市場正在從分母端驅動轉向分子端驅動：3月PMI公佈後大類資產表現反應經濟增長企業盈利預期上調，國債利率顯著回升，商品價格上漲，週期股開始獲得超額收益。2004年以來共有7次類似時期(債跌、商品漲、股漲)，週期股獲得超額收益的概率較大且預期(EV)為正。
有色仍處產能+庫存週期底部，化工受益於油價上漲且交易結構最優週期細分行業中，有色(基本金屬)仍處產能+庫存週期相對底部，經濟增長預期改善下“去產能”+“低庫存”有望改善行業盈利預期。綜合估值、ERP、基金超配比例、股權質押風險構建的打分系統中，受益於油價上漲的化工(PVC、純鹼、聚酯、MDI等)綜合得分第一，交易結構最優。
週期中的製造業盈利預期改善，估值有望進一步優化我們在4.2《“穩”民企，“興”製造》中指出，中游(高端)製造受益於“穩增長”政策盈利預期改善，同時，新經濟“寬信用”政策陸續落地。
全球價值鏈重塑(半導體、軟件、裝備製造)、走出“被動加槓桿週期”(電源設備、高低壓設備、重卡)、“穩增長”政策對沖(電氣設備、飲料製造)。
繼續看多，建議把握週期股階段性補漲機會金融供給側慢牛延續，繼續看多，把握週期性行業階段性補漲機會：
有色(基本金屬)和化工(PVC、純鹼、聚酯、MDI等)，繼續關注前期推薦的高端製造(工程機械、重卡)以及金融供給側改革資金供需端的成長股(科技)底部“反轉”+券商。主題投資(半導體、機器人)、養老服務。
核心假設風險：
海外波動加劇，經濟下行超預期，年報一季報業績低於預期。
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