財報看企業，這幾招必須要會啊

財報裡三大報的作用就在於展現公司裡，全部可量化可供分析的方面。

也許從財報的數字裡並不能得到全部你想要的，所以需要你加入自己的方法或者分析。

我的方法：

a. 盈利性和成長性：

盈利性：主營毛利率，主營淨利率，歸屬母公司利潤，ROA，ROE，ROIC

成長性：以上各數值的同比增長率，銷售收入、成本結構與上年相比的變化率。

b. 資金流動性

庫存週轉率，資金週轉率，EBIT/支付利息，自由現金流的變化與公司擴張資金需求，應收、應付的同比變化率。

c. 財務健康性

資產負債率，總負債/EBIT，大訂單對象的變化，前5-10名交易對象佔總交易額比。

d. 其他關注點

大股東和創投背景，高管層背景及變化，人員變更，機構持股數，稅率變化，國家補貼等等

當然，從財報分析到投資決策中間還需要經過幾步，比如宏觀經濟預測，行業經營狀況預測，政策預期，技術分析等等。

1. 看財報不僅僅只是“看財報”，而是看和財報相關的一系列材料。

以我的經驗，具體包括幾個方面：1）歷史數據。這是基礎中的基礎，要有一個這家公司的歷史重點數據庫，涵蓋營收、費用、利潤、運營數據等歷史數據（所有以你的經驗認為重要且定期發佈的），能方便的看到趨勢、發現問題，當然，也可以買相關服務，省去自己維護的時間；2）業績PPT。這個有的公司有（通常在“投資者關係”欄目下），有的公司沒有。比如Nexon和NCsoft都有，但國內的一些上市遊戲公司沒有；3）業績後電話會議。如果沒有時間聽，中文摘要大多可以在新浪的美國上市公司財報找到。但是以我的經驗，多次發現上面的翻譯有錯誤，所以最好還是看一下英文的原文，有的可以在這裡找到Seeking Alpha。如果這裡沒有，唔，找收費服務吧... 最好當然還是自己去聽，因為我也發現過Seeking Alpha的Transcripts出錯... 4）相關的分析師報告。如果有渠道拿到各大投行的分析師報告，看看是不錯的，主要看分析的角度和邏輯。至於靠譜程度，見仁見智吧。

2. 看財報相關材料從哪些維度入手？財務指標、經營指標、管理層的信號。

1）財務指標。僅談及比較常見的一些，可以視個人需求拓展。

首先，當然是Revenue的情況。通常是環比、同比變化和構成變化。除了變化的原因直觀反映公司業務的狀況外，PL表中Revenue分類的變化也往往也是公司戰略變化的直觀反映。比如，盛大遊戲PL表中Revenue分類從之前的“Online game revenues generated in China”和“Other revenues”，到1Q13調整成為“MMO game revenues”和“Mobile game revenues”，這是公司對“移動遊戲”在未來重要性的直觀強調。

其次，當然是利潤率情況，一般就是看毛利潤率（去掉cost）、經營利潤率（去掉cost、expense）和淨利潤率（去掉cost、expense和tax）（括號中僅粗略理解，具體展開當然還需要注意很多細節情況）。網遊公司的利潤率，都高到讓傳統行業想哭，毛利率一般在70%以上，淨利率一般在35%以上（完美除外...）。

再次，比如三項費用的營收佔比變化。各家公司風格不同。國內的網遊上市公司裡面，一般是完美的三項費用營收佔比最高（1H13達到了~60%！）；而專注移動/頁遊的遊戲公司和傳統端遊公司相比，以博雅為例：博雅和國內傳統端遊公司的三項費用營收佔比均值相比，研發費用營收佔比更低，但市場營銷費用的營收佔比更高，整體基本持平。博雅的經營利潤率比傳統端遊公司低，不是因為“費用”更高，而是因為“cost of revenue”裡面包含的分給第三方平臺的分成，端遊公司沒有這一塊。

再再次，比如現金流狀況。對於網遊公司來說，這一塊的狀況一般都極其極其健康... = =

2）經營指標。還是以遊戲上市公司的情況來舉例。上市遊戲公司披露的經營指標，一般就是MAU（月活躍賬戶數）、ACU（平均同時在線賬戶數）、PCU（最高同時在線賬戶數）、APA（付費賬戶數）和ARPU（平均每賬戶營收貢獻）。國內的遊戲公司中，網易是披露最少的，基本不講這些。盛大和暢遊披露比較多：盛大分別披露端遊和移動遊戲的運營數據情況，暢遊則是端遊和頁遊的運營數據情況。各個公司的披露口徑大同小異，僅一些細節差別，比如：MAU是指截止日期“前30天“，還是”最後一個自然月“的登陸一次用戶；PCU是各款遊戲的單獨PCU的加總，還是Combined的PCU峰值等等。橫向比較需要注意一下（比如登陸一次口徑的MAU和登陸兩次口徑的MAU區別還是比較大的），縱向比較沒什麼問題。

另外，還是需要提一下電話會議和相應的Transcript。一些重要的數據，在業績新聞稿裡面和新浪的中文電話會議摘要裡面有時會沒有，但是在電話會議裡面管理層會提及。最明顯的例子，是盛大每次電話會議裡面都會列出”營收貢獻超10%遊戲的名字和相應營收貢獻“。這個數據對於判斷其收入的集中度是非常直觀和重要的。在3Q13，其就提及《百萬亞瑟王》的營收貢獻已經達13%，僅低於《熱血傳奇》位列第二。這一方面反映出其在移動遊戲方面取得了不錯的成效，另一方面也讓人擔憂其老遊戲的老化加速。

3）管理層給出的信號。管理層的話會非常直觀的體現出公司的經營思路和策略，有時還能反映出合作公司的經營狀況。還是舉例子來說明吧。比如，網易對易信的看法，丁磊就說：易信對於網易的手遊推廣至關重要，若渠道被一家公司壟斷，則其他公司將喪失議價權。因此，再艱苦也要走下去，誓不放棄。你看，網易看重易信，是看重它的手遊渠道價值。再深一步，為什麼網易這麼緊張手遊，僅僅是因為手遊熱門，想趕個潮流嗎？於是你好奇的去計算一下網易的遊戲業務營收佔比，發現從3Q12的84%，持續增長到3Q13的89%，說明其對遊戲業務的依賴度在增強，但是要命的是，你觀察它的產品線裡面的幾款端遊的期待度（參考17173新遊期待榜），發現都不高，只有一款《龍劍》位列前10（第6，截止11月15日榜單數據），大名鼎鼎的《爐石傳說：魔獸英雄傳》也只位列第17。這說明：網易對遊戲業務的依賴度在增加，但是不幸的是它打算推出的這些新遊期待度都有限，所以它需要通過手遊開拓新的收入來源，這是生死存亡的事情。再比如，動視暴雪的WoW。中國市場對WoW有多重要？看管理層的表述也可以看出來。1Q13，subscriber從1200萬的頂峰首次下跌的時候，管理層說：Though the majority of our subscriber declines occurredin the East

閱讀更多 鉻家數據 的文章

關鍵字: 新浪 盛大遊戲 市場營銷