财报看企业，这几招必须要会啊

财报里三大报的作用就在于展现公司里，全部可量化可供分析的方面。

也许从财报的数字里并不能得到全部你想要的，所以需要你加入自己的方法或者分析。

我的方法：

a. 盈利性和成长性：

盈利性：主营毛利率，主营净利率，归属母公司利润，ROA，ROE，ROIC

成长性：以上各数值的同比增长率，销售收入、成本结构与上年相比的变化率。

b. 资金流动性

库存周转率，资金周转率，EBIT/支付利息，自由现金流的变化与公司扩张资金需求，应收、应付的同比变化率。

c. 财务健康性

资产负债率，总负债/EBIT，大订单对象的变化，前5-10名交易对象占总交易额比。

d. 其他关注点

大股东和创投背景，高管层背景及变化，人员变更，机构持股数，税率变化，国家补贴等等

当然，从财报分析到投资决策中间还需要经过几步，比如宏观经济预测，行业经营状况预测，政策预期，技术分析等等。

1. 看财报不仅仅只是“看财报”，而是看和财报相关的一系列材料。

以我的经验，具体包括几个方面：1）历史数据。这是基础中的基础，要有一个这家公司的历史重点数据库，涵盖营收、费用、利润、运营数据等历史数据（所有以你的经验认为重要且定期发布的），能方便的看到趋势、发现问题，当然，也可以买相关服务，省去自己维护的时间；2）业绩PPT。这个有的公司有（通常在“投资者关系”栏目下），有的公司没有。比如Nexon和NCsoft都有，但国内的一些上市游戏公司没有；3）业绩后电话会议。如果没有时间听，中文摘要大多可以在新浪的美国上市公司财报找到。但是以我的经验，多次发现上面的翻译有错误，所以最好还是看一下英文的原文，有的可以在这里找到Seeking Alpha。如果这里没有，唔，找收费服务吧... 最好当然还是自己去听，因为我也发现过Seeking Alpha的Transcripts出错... 4）相关的分析师报告。如果有渠道拿到各大投行的分析师报告，看看是不错的，主要看分析的角度和逻辑。至于靠谱程度，见仁见智吧。

2. 看财报相关材料从哪些维度入手？财务指标、经营指标、管理层的信号。

1）财务指标。仅谈及比较常见的一些，可以视个人需求拓展。

首先，当然是Revenue的情况。通常是环比、同比变化和构成变化。除了变化的原因直观反映公司业务的状况外，PL表中Revenue分类的变化也往往也是公司战略变化的直观反映。比如，盛大游戏PL表中Revenue分类从之前的“Online game revenues generated in China”和“Other revenues”，到1Q13调整成为“MMO game revenues”和“Mobile game revenues”，这是公司对“移动游戏”在未来重要性的直观强调。

其次，当然是利润率情况，一般就是看毛利润率（去掉cost）、经营利润率（去掉cost、expense）和净利润率（去掉cost、expense和tax）（括号中仅粗略理解，具体展开当然还需要注意很多细节情况）。网游公司的利润率，都高到让传统行业想哭，毛利率一般在70%以上，净利率一般在35%以上（完美除外...）。

再次，比如三项费用的营收占比变化。各家公司风格不同。国内的网游上市公司里面，一般是完美的三项费用营收占比最高（1H13达到了~60%！）；而专注移动/页游的游戏公司和传统端游公司相比，以博雅为例：博雅和国内传统端游公司的三项费用营收占比均值相比，研发费用营收占比更低，但市场营销费用的营收占比更高，整体基本持平。博雅的经营利润率比传统端游公司低，不是因为“费用”更高，而是因为“cost of revenue”里面包含的分给第三方平台的分成，端游公司没有这一块。

再再次，比如现金流状况。对于网游公司来说，这一块的状况一般都极其极其健康... = =

2）经营指标。还是以游戏上市公司的情况来举例。上市游戏公司披露的经营指标，一般就是MAU（月活跃账户数）、ACU（平均同时在线账户数）、PCU（最高同时在线账户数）、APA（付费账户数）和ARPU（平均每账户营收贡献）。国内的游戏公司中，网易是披露最少的，基本不讲这些。盛大和畅游披露比较多：盛大分别披露端游和移动游戏的运营数据情况，畅游则是端游和页游的运营数据情况。各个公司的披露口径大同小异，仅一些细节差别，比如：MAU是指截止日期“前30天“，还是”最后一个自然月“的登陆一次用户；PCU是各款游戏的单独PCU的加总，还是Combined的PCU峰值等等。横向比较需要注意一下（比如登陆一次口径的MAU和登陆两次口径的MAU区别还是比较大的），纵向比较没什么问题。

另外，还是需要提一下电话会议和相应的Transcript。一些重要的数据，在业绩新闻稿里面和新浪的中文电话会议摘要里面有时会没有，但是在电话会议里面管理层会提及。最明显的例子，是盛大每次电话会议里面都会列出”营收贡献超10%游戏的名字和相应营收贡献“。这个数据对于判断其收入的集中度是非常直观和重要的。在3Q13，其就提及《百万亚瑟王》的营收贡献已经达13%，仅低于《热血传奇》位列第二。这一方面反映出其在移动游戏方面取得了不错的成效，另一方面也让人担忧其老游戏的老化加速。

3）管理层给出的信号。管理层的话会非常直观的体现出公司的经营思路和策略，有时还能反映出合作公司的经营状况。还是举例子来说明吧。比如，网易对易信的看法，丁磊就说：易信对于网易的手游推广至关重要，若渠道被一家公司垄断，则其他公司将丧失议价权。因此，再艰苦也要走下去，誓不放弃。你看，网易看重易信，是看重它的手游渠道价值。再深一步，为什么网易这么紧张手游，仅仅是因为手游热门，想赶个潮流吗？于是你好奇的去计算一下网易的游戏业务营收占比，发现从3Q12的84%，持续增长到3Q13的89%，说明其对游戏业务的依赖度在增强，但是要命的是，你观察它的产品线里面的几款端游的期待度（参考17173新游期待榜），发现都不高，只有一款《龙剑》位列前10（第6，截止11月15日榜单数据），大名鼎鼎的《炉石传说：魔兽英雄传》也只位列第17。这说明：网易对游戏业务的依赖度在增加，但是不幸的是它打算推出的这些新游期待度都有限，所以它需要通过手游开拓新的收入来源，这是生死存亡的事情。再比如，动视暴雪的WoW。中国市场对WoW有多重要？看管理层的表述也可以看出来。1Q13，subscriber从1200万的顶峰首次下跌的时候，管理层说：Though the majority of our subscriber declines occurredin the East

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