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本文為燃財經（ID：rancaijing）原創

作者 / 黎明

“天天鬥地主”背後的遊戲公司，在香港上市了。

你可能沒聽說過禪遊科技這家遊戲公司，但一定聽過或玩過“天天鬥地主”。這家公司擁有4.42億註冊玩家，每天在線“鬥地主”的人數超過500萬，這為它帶來了上億的淨利潤。

4月16日，這家公司正式登陸港交所，發行價1.23港元/股，首日開盤價1.49港元/股，隨後股價一路上漲。截止16日上午9點40，禪遊科技股價上漲23%，市值15億港元。

熱衷“鬥地主”並要上市的不止禪遊科技一家，家鄉互動也在今年3月底再次向港交所提交了招股書。此前，老牌遊戲廠商博雅互動和聯眾遊戲已經於2013年和2014年在港股上市。這四家遊戲公司的業務裡，都有“鬥地主”。

“鬥地主”一說的詳細出處已無證可考，據傳來源於“土改”時期。當它演化為一款撲克遊戲後，藉助互聯網的東風，在手機遊戲中大放異彩。拿起手機，開一局鬥地主，成為網民們茶餘飯後消遣的好方法。

棋牌類遊戲公司多了一個賺錢的法寶。2018年，禪遊科技收入5.5億元，其中，“鬥地主”貢獻的收入佔比接近76%。淨利潤1億元。

但這並非一本萬利。2018年，部分遊戲平臺因為涉賭被立案調查，風靡棋牌界的德州撲克被重點整頓，聯眾遊戲和博雅互動的股價應聲而落。

如今，港股再迎來一家棋牌類上市公司。“鬥地主”之風，還將吹多久？

“鬥地主”撐起一家上市公司

在遊戲行業，靠一兩個爆款遊戲養活一家公司的案例並不少見，禪遊科技就是由“鬥地主”撐起。

一定程度上，在中國，可以沒有德州撲克，但不能沒有鬥地主。這款最開始從湖北武漢流行起來的撲克遊戲已經風靡全國，並在地方形成了各種花式打法。在互聯網上流行後，鬥地主打破地域限制，大大拓展了玩家群體。

2013年9月，禪遊科技推出“鬥地主”。時至今日，這款遊戲已經運營超過5年，而撲克遊戲的平均生命週期為一年半。過去三年，“鬥地主”分別為這家公司貢獻了2.85億、4.28億、4.21億的收入，

禪遊科技“鬥地主”一款遊戲獨大的局面，已經持續多年。2018年，禪遊科技新增了遊戲廣告，貢獻了7300萬的營收，才將“鬥地主”在總營收中的佔比降至80%以下。

“鬥地主”遊戲的商業模式簡單粗暴。遊戲可以免費暢玩，但如果想要獲取更多籌碼、增強遊戲體驗，則需要購買遊戲豆，這成為禪遊科技的主要收入來源。

截至2018年底，禪遊科技有4.42億註冊玩家，其中2.84億是牌類遊戲玩家。每天在平臺上“鬥地主”的玩家有515萬人，月活躍玩家為936萬人。這936萬月活躍玩家中，有101萬人每個月會付費購買遊戲豆。這些付費用戶，平均每人每天在“鬥地主”上的花費為35元。

即使已推出5年，這款遊戲依然保持著強勁的增長態勢。2016年，“鬥地主”日活躍玩家為179萬人，2017年增加至420萬人，2018年達到515萬人。禪遊科技在招股書中認為“鬥地主”處於穩定發展期。

為什麼都盯上鬥地主？

除了禪遊科技，同樣已經提交招股書的家鄉互動，以及已經上市的博雅互動和聯眾遊戲，無一例外都開發了鬥地主遊戲。

以鬥地主為代表的棋牌遊戲，在中國擁有廣闊的市場。Analysys易觀千帆數據顯示，棋牌是中國用戶規模最大的遊戲品類之一，其獨立性最強。2019年2月，在所有移動遊戲用戶中，有17.4%的用戶只玩棋牌遊戲。

作為一款中國特色、老少皆宜的撲克遊戲，“鬥地主”長盛不衰，成為各大棋牌類遊戲公司的“必點菜”。

根據弗若斯特沙利文報告，中國棋牌類手機遊戲市場前五大廠商，全部有鬥地主遊戲。天天鬥地主、博雅鬥地主、歡樂鬥地主、QQ鬥地主……各種名稱讓人眼花繚亂。

隨著移動互聯網下沉，四五線城市大量用戶被激活，這拉大了棋牌遊戲的市場增長空間。

各大遊戲廠商推出了針對地方的棋牌遊戲。以麻將為例，禪遊科技旗下的麻將根據適用的地方不同，分為四川麻將、武漢麻將、廣東麻將、長沙麻將、遵義麻將、安徽麻將、湖北麻將，每一款麻將根據地方玩法有所調整。

相比“四五筒、紅十、保皇”等地方性棋牌手遊，鬥地主的玩法相對統一，入局門檻低，不同地域的人更容易上手，這讓鬥地主在中國擁有更加廣泛的群眾基礎。來自全國各地不同省市、不同背景、操著不同口音的人們，都能在禪遊科技的平臺上一較高下。

易觀互動娛樂研究中心高級分析師董振向燃財經（ID：rancaijing）表示，鬥地主本質上是我國國民的傳統娛樂項目，具有較大的受眾基礎，從遊戲來說，鬥地主這種較為輕度的遊戲也符合國民文娛需求的便捷化和快捷化。

在已經上市的棋牌類遊戲公司中，禪遊科技是鬥地主遊戲單款優勢最明顯的一個。相比之下，博雅互動的主打遊戲是德州撲克，聯眾遊戲的業務則幾經變更，並未形成一款佔據長期優勢的主打遊戲。從用戶體量來看，禪遊科技鬥地主日活躍用戶515萬人，是這三家中最大的鬥地主公司。

騰訊旗下有歡樂鬥地主，而禪遊科技的發家史也與騰訊緊密相關。禪遊科技的早期投資人曾李青是騰訊公司五位創始人之一，2010年他離開騰訊另起爐灶，後來投資創辦了禪遊科技。禪遊科技的核心創始團隊，則大多來自騰訊遊戲，CEO葉升曾擔任QQ遊戲產品部門的產品總監，CTO楊民曾擔任QQ遊戲部門的研發總監。

毛利率比不過德州撲克

在手機棋牌遊戲市場的價值鏈中，有三個重要參與者：遊戲運營商、分銷商、支付渠道。

以禪遊科技為例，在手遊這門生意裡，它作為遊戲運營商，負責遊戲的開發和運營，通過向玩家收取增值費用獲取收益。過去三年，禪遊科技的收入分別為3.38億、4.60億、5.55億。

為此，它需要為分銷商和支付渠道支付費用。過去三年，這兩項費用的總和分別為2.65億、3.02億、3.08億。綜合下來，過去三年，禪遊科技的毛利率為22%、34%、45%，平均值為34%。

再減去各類費用，禪遊科技在過去三年實現了1.02億、0.34億、1.01億元的淨利潤，平均淨利率為19%。

這是一種典型的輕資產模式。通過互聯網技術，遊戲廠商在網上創造了一個巨大的虛擬空間，百萬量級的遊戲玩家，通過遊戲平臺，和來自全國各地的人對戰，並通過購買虛擬物品提升遊戲體驗。遊戲廠商“坐”享其成。

參加牌局的遊戲玩家，用虛擬貨幣或遊戲豆進行結算。雖然這部分資產是虛擬的，但玩家可能更在意遊戲的過程。他們有動力去付費購買更好的裝備、更長的遊戲時間、以及更多的籌碼。當然，這些資金都流入了平臺，成為平臺的收益。

相比德州撲克、梭哈、炸金花等離錢更近的遊戲，鬥地主要“溫和”得多。這在毛利率上得到了體現。

老牌遊戲廠商博雅互動，主打遊戲是德州撲克，這款遊戲為其貢獻了超過七成的收入。過去兩年，它的毛利率都維持在60%以上，淨利率在30%以上，遠高於禪遊科技。

另外，德州撲克玩家的付費能力要更高，博雅互動從每名付費用戶身上能夠獲取413元的收益，其中網頁版的收益更是高達705元。2017年，僅德州撲克這一款遊戲，就收入5億元，這一年博雅互動淨賺2.5億元。

家鄉互動則沒有一款主導型的遊戲產品，這家公司採用了虛擬幣及房卡的組合模式，通過向玩家售賣虛擬代幣和遊戲房卡獲取收益。它的毛利率高達80%。

網遊平臺存涉賭風險曾遭重創

在普通人的印象裡，鄉鎮小茶館往往是小搓小賭的好去處，五彩斑斕的澳門大賭場以及美國拉斯維加斯賭城，則是一擲千金的風流場。互聯網打破了地域限制，讓一切更加便捷，但風險如影隨形。

在禪遊科技的招股書中，虛擬貨幣及反賭博政策被視為重要經營風險，而這幾乎是所有牌類遊戲公司都會面臨的問題。

一位曾開發過鬥地主遊戲的創業者向燃財經表示，遊戲行業存在涉賭的風險，公司是否涉賭，關鍵看以什麼模式運作。

從2017年底開始，央視就開始頻繁曝光國內多款德州撲克遊戲的涉賭亂象，聯眾、博雅互動等老牌遊戲公司都被點名。

2018年4月，聯眾公司涉嫌利用網遊平臺開設賭場，被公安部門調查，公司執行副總裁等36人被帶走，6500餘萬元資金被凍結。

2018年9月，央視報道了一起“警方破獲網上游戲平臺涉賭案”，涉案公司正是博雅互動，涉案資金高達1億元人民幣。當月，騰訊也宣佈旗下游戲《天天德州》正式啟動退市。

受政策監管影響，博雅互動2018年收入下滑了38%，淨利潤下降62%，業績遭受重創。家鄉互動在2018年9月26日向港交所遞交了上市申請，但遲遲未通過。根據港交所上市規則，若公司6個月內未能參加聆訊，就需要重新提交上市申請。2019年3月27日，家鄉互動再次提交了上市申請。

在董振看來，判斷賭博與否，最簡單的方法是看是否有金錢意義上的轉換，這種轉換是相互的，單方面的金錢轉化僅僅可以算是付費道具，而雙方面的金錢轉換就很有可能涉及賭博。舉個例子，錢買道具是單方面，但道具換錢就變成了雙面。這個過程通常需要幣商的配合。

北京師範大學、中國刑法研究所副所長彭新林對此持相似觀點，他認為，如果某款遊戲運營商公開允許玩家反向將遊戲代幣兌換為人民幣，即會被判定為賭博遊戲；運營者如果以固定比例從牌局抽水，即可認定為app涉賭。

而是否涉賭，在一定程度上取決於遊戲平臺的規則設定。涉賭風險加大了棋牌類遊戲公司的商業化難度。但從這個角度來看，禪遊科技毛利率低於同行便可以理解。無論是在入局門檻，單局金額，還是在付費增值空間上，鬥地主都沒法和德州撲克等更刺激的遊戲相比。

“鬥地主算是風險最低的棋牌了吧。”一名投資機構的管理合夥人說。可能正是基於此，鬥地主得以“一統天下”，並打進港交所。

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