中銀基金 吳印
A股市場盈利下行通道將於今年三季度見底，市場全年表現將好於去年;從板塊結構來看，科技股是2019年A股市場需要特別重點關注的配置領域，其估值存在較大反彈機會。
去槓桿政策邊際偏暖有助於2019年A股流動性邊際改善，中期可期待的增量資金來源包括：一是，從長週期看，居民資產配置將從地產到股票。居民資產配置主要是房子和股票資產，目前中國居民資產中房地產佔比高達60%，股票配置比例僅為4%。展望未來，我國居民的資產配置也將逐漸向成熟市場靠攏。二是，國內長線資金加大配置力度。目前A股估值正處在底部區域，股債相較性價比亦突出，配置價值明顯。綜合來看，預計2019年A股的整體流動性邊際改善，包括積極引入國內外長線資金進入股市等在內的一系列有利政策將為A股帶來可觀增量資金。
從大小盤比較的角度來看，相對主板，2019年創業板是市場的主要關注點。在“經濟下行+流動性逐漸寬鬆”宏觀組合延續的背景下，A股可能仍將延續聚焦估值、聚焦新興行業、聚焦龍頭的風格特徵。而從板塊結構來看，科技股是2019年A股市場需要特別重點關注的配置領域。2018年A股估值下殺至歷史底部，展望2019年盈利仍然存在下行趨勢，但政策鼓勵科創板、新興產業和民營企業健康發展，估值會存在較好的反彈機會。除了政策因素之外，A股市場資金面在外資、養老金、銀行理財子公司和保險等增量資金進入後會有明顯改善，從而刺激市場風險偏好提升。
未來2-3年中國股市有持續向好基礎
長安基金 袁丹旭
未來2-3年，中國股市有持續向好的基礎。首先，我們認為宏觀經濟處於尋底的過程中，未來一年內週期見底的概率在不斷提高，這將對權益市場帶來支撐。其次，政策託底力度大，減稅降費力度超過歷史上任何時期，其影響會隨著時間推移體現在經濟活動中，而其對資本市場的影響可能更加明顯。另外，我們認為當前國內居民家庭資產、國內金融機構及海外投資者對中國權益市場仍是低配狀態，因此，中長期資產配置的天平偏向股票市場，由此而來的市場增量資金預計會對A股市場帶來有利影響。目前股市形勢與2012較為相似。2010年是成長股、消費股上漲，2011年市場普遍經歷大幅下跌，而後2012龍頭成長股逐漸走出行情，消費股表現也不錯。相對應的，2017年藍籌股上漲，2018年多數股票下跌，2019年迎來反彈。在這一階段，也就是反彈早期，市場的主要特徵就是熱點紛呈，行業、主題輪番表現;我們認為未來以消費、科技創新為主的主線將逐漸呈現。宏觀經濟尋底是否完成還未確定，基本面向好的轉變還不紮實，上半年企業利潤可能仍處於下滑態勢;在此情況下，需要警惕的風險是，較快的估值擴張之後，企業盈利的好轉是否能跟上;後續需要特別關注上市公司業績情況。
不應擔憂貨幣政策進入觀察期
融通基金 劉安坤
社融的總量、結構數據均超預期，這對接下來的市場走勢產生明顯正面的影響。然而，市場開始擔憂隨著貨幣政策進入觀察期，全年貨幣政策和流動性最寬鬆的時段或已經過去，短期政策邊際寬鬆預期回落。市場上的兩點擔憂自相矛盾。一是短期市場運行邏輯已轉向分子端(即企業盈利)，擔憂2019年一季度到二季度企業盈利面仍偏弱，從而影響股價表現。二是一季度以來貨幣政策已經寬鬆，經濟也略企穩，因為預期貨幣政策邊際收緊，而擔心未來在估值上可能的下行對股價有所影響。若一季度貨幣政策已經寬鬆，那麼盈利面的企穩只是時間問題，股市反映的更多是預期，而非數字。市場若此時轉向分子邏輯，不應該過於擔憂，因為在預期中企業盈利會復甦改善。另外，對於股票市場而言是否過熱過高，估值永遠是第一位衡量標準。根據中金證券統計，目前滬深300指數市盈率為11.3倍，仍低於12.9倍的歷史均值，從估值角度來看並非過熱。因此，市場或仍有向上空間，社融超預期是短期主要助推劑。
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