順豐控股：快遞行業龍頭企業

這是《年報看什麼》系列的第十六篇，我們來解讀一下快遞行業的龍頭企業順豐控股的2018年年報。

公司簡介

1993年，順豐誕生於廣東順德。2016年12月12日，順豐速運取得證監會批文，獲准借殼鼎泰新材，登陸A股市場。2017年2月24日，正式更名為順豐控股。股票代碼002352。

順豐控股是國內領先的快遞物流綜合服務商，經過多年發展，已初步建立為客戶提供一體化綜合物流解決方案的能力，不僅提供配送端的高質量物流服務，還延伸至價值鏈前端的產、供、銷、配等環節，從消費者需求出發，以數據為牽引，利用大數據分析和雲計算技術，為客戶提供倉儲管理、銷售預測、大數據分析、金融管理等一攬子解決方案。公司的物流產品主要包含：時效快遞、經濟快遞、同城配送、倉儲服務、國際快遞等多種快遞服務，以零擔為核心的重貨快運等快運服務，以及為生鮮、食品和醫藥領域的客戶提供冷鏈運輸服務。此外，順豐控股還提供保價、代收貨款等增值服務，以滿足客戶個性化需求。

基於不同行業、客群、場景的需求多樣化，順豐及時升級到 “以用戶為中心，以需求為導向，以體驗為根本”的產品設計思維，聚焦行業特性，從客戶應用場景出發，深挖不同場景下客戶端到端全流程接觸點需求及其他個性化需求，設計適合行業客戶的產品服務及解決方案，形成有質量的差異化，再由產品設計牽引內部資源配置，優化產品體系。

順豐控股2018年報披露的公司提供的物流服務品類

順豐控股同時還是一家具有網絡規模優勢的智能物流運營商。順豐控股擁有通達國內外的龐大物流網絡，包括以全貨機+散航+無人機組成的空運“天網”，以營業服務網點、中轉分撥網點、陸路運輸網絡、客服呼叫網絡、最後一公里網絡為主組成的“地網”，以及以各種大數據、區塊鏈、機器學習及運籌優化、語音/圖像/計算機視覺/智慧安檢AI識別、智慧物流地圖等組成的“信息網”，“天網+地網+信息網”三網合一。直營網絡覆蓋國內外，是國內同行中網絡控制力最強、穩定性最高，也最獨特稀缺的綜合性物流網絡體系。

順豐控股2018年報披露的三網合一概要

順豐控股採用直營的經營模式，由總部對各分支機構實施統一經營、統一管理，在開展業務的範圍內統一組織攬收投遞、集散處理和中轉運輸，並根據業務發展的實際需求自主調配網絡資源；同時，順豐控股大量運用信息技術保障全網執行統一規範，建立多個行業領先的業務信息系統，保障了網絡整體運營質量。順豐控股是A股目前首家採用直營模式的快遞公司。

順豐控股2018年報披露的直營模式概要

根據國家郵政局發佈的《2018年快遞服務滿意度調查結果通報》，順豐速運在“快遞企業總體滿意度”榜上排名第一。這是自國家郵政局2009年首次公佈快遞服務滿意度排名以來， 順豐控股連續10年蟬聯第一。根據國家郵政局每月公佈的《郵政業消費者申訴情況通告》數據計算，順豐控股2018年月均申訴率為每百萬件有效申訴 0.49件，遠低於全國平均的2.24件。自國家郵政局發佈申訴情況通報以來，順豐控股連續處於國內快遞同行最低水平。自國家郵政局自2013年首次公佈快遞全程時限排名以來，順豐控股連續6年蟬聯第一。

順豐控股2018年報披露的月均有效申訴率

經過二十多年的經營，順豐品牌已經在快遞行業內享有廣泛的讚譽和知名度，“順豐”在快遞行業內已經成為“快”、“準時”、 “安全”的代名詞，是企業客戶和中高端個人客戶的首選品牌。良好的市場口碑為順豐控股帶來大量優質企業客戶，在3C、服 裝、金融保險、跨境線上貿易等領域贏得了蘋果、小米、華為、優衣庫、綾致、中國平安、Wish、Tophatte等一大批國內外知名企業的長期合作。

公司財務表現

我們首先來看看公司近三年來的財務表現：近三年來，公司營業收入累計增長57.37%，扣非淨利潤增長31.83%，經營活動現金流增長32.04%，淨資產增長74.42%，總資產增長55.44%，淨資產收益率從2016年的22.20%下降到2018年的13.21%。

從這組數據來看，順豐控股呈現出明顯的增收不增利狀況，扣非淨利潤和經營活動現金流量的同比增長，趕不上營收的增長；同時，淨資產收益率連續兩年顯著下滑。

順豐控股2018年報披露的主要會計數據和主要財務指標

分季度來看，2018年四個季度的營收逐季度增長，第一季度是年內低點，而第四季度是年內高點，體現了快遞行業很強的季節性。季度扣非淨利潤以及經營活動現金流量波動較大，從第四季度的數據來看呈現出增收不增利的現象。

順豐控股2018年報披露的分季度財務數據

行業格局與發展前景

中國快遞起步於20世紀70年代末至90年代初，得益於改革開放政策後，國際貿易往來頻繁，經濟發展速度加快，國內及國際快遞業務劇增。20世紀90年代初至21世紀初，中國 市場經濟得到全面發展，快遞服務需求開始旺盛。進入21 世紀後，我國社會經濟特別是電子商務

2007-2016年，我國快遞業務量與業務收入複合增速分別達到43.6%與31.3%。從體量看，經過多年的高速發展，我國快遞業務量規模已躍居世界首位。2017年快遞行業進入了整合期，國家郵政局數據顯示，2018年快遞行業業務量增長26.6%，業務收入增 長21.8%，同比增速放緩，但仍維持較高水平。

依據國家郵 政局發佈的《2018年12月中國快遞發展指數報告》顯示，快遞行業服務質量指數同比提高25%，1-12月品牌集中度指數 CR8為81.2（寡頭壟斷特徵明顯），同比提升2.5，快遞行業進入了提質與增量並存，降本與增效並舉的新週期。此外，據國家郵政局預計，2019年中國快遞業務量同比增長20%；快遞業務收入同比增長19%，可見未來快遞行業仍將保持較高的增長速度。

我國快遞行業具有明顯的區域性特徵，由於經濟發展水平的差距，快遞業務主要集中於東部地區，中西部差距明顯，中西部地區仍存在較大的市場空間。根據國家郵政總局公佈的統計數據，2018年，

快遞行業的訂單量呈現出很強的季節性特徵，節日消費高峰以及每年第四季度社會貿易和運輸業務高峰，形成快遞業務需求的旺季，而春節假期期間企業生產經營活動不活躍，是快遞行業業務的低谷。

在年報中，順豐控股總結了快遞行業未來發展趨勢的六個方面：

一、快遞行業仍將保持較快發展速度：根據2019年全國郵政管理工作會議中的總體要求，預計 2019年全年快遞業務量完成600億件，同比增長20%，業務收入完成7,150億元，同比增長19%。在國內降稅負和鼓勵消費升級政策的雙重刺激下，消費端將逐漸成為拉動經濟增長的引擎，經濟新常態背景下，企業也將更加註重供應鏈端的效率提升，而快遞物流行業

二、宏觀經濟環境持續趨緊背景下，市場領導者優勢將進一步凸顯：在國內經歷集中去槓桿和供給側改革後，國內經濟基礎更加健康，但受中美貿易摩擦、整體宏觀經濟下行等風險因素影 響，2019年GDP增速和社會零售額增速承壓，社會融資規模存量同比增速持續回落。造血能力不足、持續燒錢的企業將面臨洗牌，新業務發展受限；具備護城河的頭部企業，憑藉持續穩健的投入和科技能力，市場份額將進一步提升，領先優勢得到進一步凸顯。

三、科技化、智能化進程加速：隨著國家政策的極力倡導、技術領域的持續突破、客戶需求的不斷升級，可視化、智能化、數字化的物流服務逐漸成為主流。科技化、智能化在極大提升客戶體驗的同時也成為快遞物流企業

四、新業態推動供應鏈服務升級創新：隨著新零售等一批新業態的出現，從商品供應到觸達消費者的整條供應鏈被重塑：以生產、渠道為中心的“推動”模式 在逐漸向以消費者為“權力中心”的“拉動”模式演進，計劃性、大批量特性明顯的物流交付模式將向著更具柔性、更加敏捷的方式轉變。尤其針對服裝、快消、農產品、生鮮、餐食等消費品，通過產地直採、門店前置、路由優化、數字化平臺賦能等科技及供應鏈優化手段，可以為消費者創造更優、更快的收貨體驗。伴隨實體經濟競爭加劇，快速響應客戶的需求將不斷增加，高效、極速的末端配送網絡和強大的科技數字化能力將成為“新物流”的重要底盤。

五、一站式的綜合解決方案能力將逐漸成為快遞、物流企業的核心競爭力：隨著業務場景日益多元、渠道供應鏈環節愈加複雜，客戶對於整體供應鏈管理外包服務的需求將更加強烈。通過一站式的集成方案，可以更好地打破信息孤島、高效整合資源、優化管理效率。伴隨商務物流的發展和企業綜合供應鏈管理意識的增強，單純的快遞物流服務已經不能滿足市場的需求。快遞物流企業也將力求擺脫單一產品的同質化競爭，逐步培養提供融合商流、物流、科技、金融等一體化解決方案的能力，為客戶創造更多價值。

六、綠色可持續發展成為焦點，快遞業進入量質齊升階段：快遞業經歷快速增長的過程中，綠色環保、推動更有質量的 增長已經成為行業的共識。國務院、發改委、國家郵政局等政府部門也出臺了多部政策法規與發展意見，以加強行業規範，促進快遞物流行業的綠色可持續發展。2018年12月，國家郵政局制定發佈了《快遞業綠色包裝指南（試行）》，規定了行業綠色包裝工作的目標，逐步實現包裝材料的減量化和再利用。循環包裝推廣應用、碳排放管理將備受行業關注。

公司經營情況

作為行業領先的快遞公司，我們先來看看年報重披露的各項業務能力。

空運能力：截至報告期末，順豐控股全貨機加散航總計航空線路2,134條，2018年航班總數153.2萬次，日均4,196班次，覆蓋 43個國內主要城市（含港澳臺）及金奈、新加坡、紐約等11個國際站點。公司2018年航空發貨量總計約123.8萬噸，日均發貨 3391噸，其中國內發貨量佔全國國內航線總貨郵運輸量約23%。公司2018年全年航空運輸快遞件量為8億票，佔公司總快遞業務完成量約21.5%。

此外，公司在湖北鄂州新建民用機場，打造湖北國際物流核心樞紐項目。預計2020年基本建成，2021年投入運營。

服務網點：順豐控股已建成覆蓋全國的快遞服務網絡，並向全球主要國家拓展。截至報告期末，順豐控股業務覆蓋全國336個 地級市、2775個縣區級城市，近1.56萬個自營網點，以及0.26萬個順心快運的加盟網點。國際業務方面，國際標快/國際特惠業務覆蓋美國、歐盟、俄羅斯、加拿大、日本、韓國、東盟、印度、巴西、墨西哥、智利等54個國家；國際小包業務覆蓋全球225個國家及地區。

收派員數量：截止報告期末，公司擁有各種用工模式收派員約29.14萬人（含非全職收派員3.77萬人），其中自有員工4.5萬人， 勞務派遣0.02萬人，其他用工24.62萬人等，其中大量採用其他用工的原因是，一方面積極響應國家“大眾創業、萬眾創新”的號召，鼓勵部分員工積極創業為公司提供統一品牌和質量標準的服務，另一方面積極使用社會化資源，不僅提高了員工積極性和用工靈活性，進而提升資源效率降低成本，同時還有效保障了客戶服務標準和質量的穩定性。

中轉分撥：截至報告期末，順豐控股擁有9個樞紐級中轉場，49個航空、鐵路站點，143個片區中轉場（含順心快運），330個 集散點（含順心快運），其中44箇中轉場已投入使用全自動分揀系統，最大中轉場全自動分揀設備分揀能力峰值可達15萬件/小時。

陸運網絡：截至報告期末，順豐控股自營及外包乾支線車輛合計約3.5萬輛，開通幹、支線合計超過9.7萬條，末端收派車輛合計7.6萬輛（不含摩托車和電動車）。開通高鐵線路82條，普列線路127條，陸運網絡遍佈全國。此外，公司還積極

倉儲網絡：截至報告期末，順豐控股在全國擁有170個不同類型的倉庫，面積近177萬㎡，業務覆蓋全國100多個重點城市，形成輻射全國的倉儲服務網絡。2018年五大核心能力建設取得突破性進展，順豐倉儲整體實力得到全面提升，為超過近千家客戶提供專業、高效、高質量的倉儲服務。圍繞各細分市場頭部客戶需求，打造八大自動化標杆倉，體現倉儲行業最高水準；通過數字倉儲與效能提升，不斷夯實運營地盤，各項運營質量指標超預期達成。目前，倉儲方案規劃設計能力已經成為

終端客服網絡：公司在國內設立4個獨立呼叫中心，約4500個坐席，每天提供108萬人次的客戶服務。95338交互式語音應答系統、順豐官網、大客戶發件系統、會員系統、APP手機客戶端、微信公眾號、在線客服等多渠道提供7*24小時的自助服務。 2018年順豐控股致力於完善客戶服務體系，構建智能化、數字化系統管理平臺，研究探索大數據分析和應用等智能客戶服務模式，以科技驅動服務。再通過人、貨、場的組合識別，優化系統、流程，提升客服的軟實力，快速解決客戶問題及需求，為客戶提供專業、高效、有溫度的服務，提升用戶體驗。

最後一公里：順豐控股通過與順豐商業網點、合作代理點、物業管理及智能快遞櫃的合作實現最後一公里的覆蓋。截至報告期末，順豐控股與3.2萬個合作代辦點及約600個物業管理公司網點展開合作。此外，順豐控股參股的

物流場地：截至報告期末，順豐控股持有物流場地土地面積約6173畝，總規劃建築面積約367.71萬平米，已建成建築面積約110萬 平米，物流場地資源賬面淨值合計約人民幣102億元。

接下來，我們來看看順豐控股的業務發展狀況。順豐的主營業務分為傳統業務和新業務兩個大類，傳統業務包括時效板塊業務和經濟板塊業務，新業務包括快運業務、冷運業務、醫藥業務、同城業務和國際業務。

報告期內，時效板塊不含稅營業收入為533.6億元，同期增長 14.3%，未來隨著時效產品性價比的進一步提升，其核心競爭力有望進一步夯實，時效產品收入有望快速提升；準點履約率相對2017年同期提升2.5個百分點，客戶投訴率同比減少40.4%；次晨線路覆蓋同比提升20.8%。

報告期內，經濟產品不含稅營業收入為204.0億元，較上年同比增長37.6%，高於市場整體增速約15個百分點，累計客訴率較上年同比下降37.5%。

公司2015年起正式推出快運產品，截至2018年12月31日，順豐控股擁有44個快運中轉 場、1048個快運網點、快運自有車輛1.4萬餘臺；整體快運場地面積超過132.3萬平方米、業務覆蓋全國31個省362個主要城市及地區。2018年3月，在收購廣東新邦物流的基礎上建立“順心捷達”快運業務獨立品牌。全年快運產品實現不含稅營業收入80.5億元，同比增長83.0%，保持較高增速。至2018年底，快運業務日均貨量近萬噸，超出預期，同時，服 務質量穩步提優，客訴率同比下降35.2%，整體市佔率持續 提升。目前，合作的大客戶主要有華為、美的、海信、唯品會、海瀾之家等行業龍頭企業。

目前國內冷運市場分散，市場參與者主要為眾多區域性或地方性的冷鏈企業，順豐控股是國內首個初步建立全國性冷鏈網絡的物流公司，網絡覆蓋具備絕對優勢。截至報告期末，順豐控股有食品冷庫51座、運營面積23.7萬平米，冷藏車 672臺、食品運輸幹線121條，貫通東北、華北、華東、華南、華中核心城市。目前順豐冷運業務已覆蓋食品行業生產、電商、經銷、零售等多個領域，主要客戶有：全家、雙匯、大希地等。

截至報告期末，順豐控股醫藥網絡覆蓋137個地級市、1003 個區縣，擁有4個GSP認證醫藥倉，總面積2.9萬平方米。擁有36條醫藥運輸幹線，貫通東北、華北、華東、華南、華中核心城市。通過GSP驗證醫藥自有冷藏車236臺，並配備完善的物流信息系統以及自主研發的TCEMS全程可視化監控平臺，專注於為醫藥行業客戶提供專業、安全、全程可控的物流供應鏈服務，覆蓋醫藥行業生產、電商、經銷、零售等多 個領域。醫藥行業主要客戶有：拜耳、哈藥、華潤三九、賽諾菲製藥、勃林格殷格翰、廣藥集團等。

2018年全年，公司冷運及醫藥業務整體實現不含稅營業收入達42.4億，同比增長84.9%，業務保持快速增長。

同城即時物流市場潛力巨大，預計2019年日均達4000萬+單，整體市場規模超1200億，未來三年依然保持近30%的年複合增長。在此廣闊發展前景下，順豐控股投入專門同城科研團隊，面向中高端市場，提供全行業、全品類最快30分鐘送達的極致體驗服務。2018年全年，同城業務實現不含稅 營業收入10.0億，同比增長172.2%

截至報告期末，國際業務方面，國際標快/國際特惠業務涉及美國、歐盟、俄羅斯、加拿大、日本、韓國、印度、巴西、墨西哥、智利等54個國家；國際小包業務覆蓋全球225 個國家及地區。2018年全年，國際業務實現不含稅營業收入 26.3億元，同比增長28.7%。

順豐控股2018年報披露的業務發展情況

業務數據方面，2018全年，累計發送快件量38.69億票，同比增長26.77%；速運物流收入896.77億元，同比增長27.01億元；票均收入23.18元，同比增長0.17%。

順豐控股2018年報披露的業務數據

毛利率方面，速運物流毛利率17.84%，同比下降2.13個百分點。

順豐控股2018年報披露的毛利率情況

成本方面，外包成本（53.00%）、職工薪酬（16.09%）和運輸成本（12.61%）佔據了前三位。不太清楚這裡的外包成本具體指什麼。

順豐控股2018年報披露的成本情況

費用方面，銷售費用18.25億元，同比增長31.63%；管理費用84.14億元，同比增長24.64%；財務費用2.86億元，同比增長10.69%；研發費用9.84億元，同比增長51.68%。

順豐控股2018年報披露的費用情況

現金流方面，經營活動現金流量，同比下降14.35%，與利潤下降幅度基本一致；投資活動現金流量，同比多流出1.56倍，主要系本期購建辦公樓、運輸工具等資產資金淨流出增加，以及 股權投資的淨流出增加綜合所致；籌資活動現金流量，同比下降56.37%，主要系

順豐控股2018年報披露的現金流情況

併購方面，2018年順豐控股主要做了三件事：第一，2018年3月，收購廣東新邦物流有限公司核心資產 及相關業務，並建立

第二，2018年8月，順豐控股與美國夏暉集團宣佈聯合成立新夏暉，順豐成為新夏暉的控股股東。夏暉是全球冷鏈供應鏈領導品牌，是中國冷鏈行業標杆企業和標準制定者之一。新夏暉擁有近40年的冷鏈供應鏈管理經驗，覆蓋28個省市自治區和特別行政區，通達約450座城市，在全國 17個核心城市擁有近28個高效運轉的溫控物流中心。

第三，2018年10月，順豐控股與德國郵政敦豪集團（以下簡稱 “DPDHL”）達成戰略合作，順豐控股將整合DPDHL在中國大陸、香港和澳門地區的供應鏈業務，且通過與DPDHL之間的 《供應鏈戰略合作協議》安排，

此外，2018年3月，順豐控股領投美國知名科技貨代公司Flexport C+輪融資，2019年2月，Flexport開啟D輪10億美元融資， 投後估值超過30億美元。Flexport創立於2013年，由硅谷技術開發商創建，總部位於舊金山，致力於為客戶提供海陸空貨運、報關及貨物保險等透明化服務。

研發方面，順豐控股一貫重視並積極投入公司的各項智慧物流建設，旨在以科技引領、創新驅動，深入業務，積極探索，打造成為科技驅動的行業解決方案服務公司。截止報告期內，申報和獲得專利1645項，軟件著作權649個，在國內快遞行業專利申請量排名第一。

2018年全年，公司研發投入21.56億元，營收佔比2.37%，資本化11.13億元，資本化率51.62%；研發人員5139名，佔比3.80%。

順豐控股2018年報披露的研發投入情況

分紅方面，近三年來，公司的分紅比例從10%提升到20%。2018年報擬每10股派發現金股利2.10元，按照2018年4月17日收盤價格35.06元，股息率為0.60%；

順豐控股2018年報披露的分紅情況

股東變動

順豐控股的流通股東中，主要是股權投資機構，這部分機構由於其業務模式所致，常常有很強的套現需求。自2018年第二季度解禁以來，這部分股權投資機構進行不少減持動作。社保基金一個組合參與了2017年8月的定增，之後一直持股未變。北上資金自2017年第一季度建倉以來，一直以不斷小幅加倉為主基調。

順豐控股2018年報披露的十大流通股東

總結

作為順豐快遞多年的忠實客戶，我確實對於順豐提供的優質客戶體驗十分認可。這次的年報解讀，讓我更深入的瞭解了順豐背後強大的實力和科技支撐。

在文章的最後，我們來看看這家企業的文化。說實話，很少有上市公司在年報中認認真真的談論企業文化。順豐控股將自己的企業文化總結如下，並通過真實的例子來詮釋這每一點：

• 成就客戶，成就自己；
• 創新力量，驅動順豐向前；
• 平等尊重，讓人心更凝聚；
• 團結一心，眾志成城；
• 主動擔責，奉獻愛心。

順豐控股2018年報披露的順豐LOGO的文化內涵

從財務表現來講，2018年的順豐控股增收不增利，主要原因更多的在於新業務還處於投入期，以及併購的需要增加了公司的財務負擔。此外，小股東中的一眾股權投資機構，在解禁之後也需要不斷減持，儘管大股東推出了不低於2億、不高於4億、不超過45元的迴歸方案，順豐控股的股價總體還是比較低迷的。

對此，我想說的是，一家企業能否長久經營、基業常青，從它的企業文化以及它如何來落實文化的內涵，是能夠看出端倪的。至少，順豐控股的年報，毫無疑問的，讓讀者看到了它的用心，看到了它的質量，看到了它的志在高遠。

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