首批公司受關注高
科創板將改變創投生態
中國基金報記者 房佩燕
科創板加速推進，激發了創投圈對硬科技的投資熱情。在他們看來，首批公司或許會出現爆炒，但長期來看，新的制度將重構創投生態。
積極參與戰投
成立科創板基金
近期，上交所發佈《科創板股票發行與承銷業務指引》，據記者瞭解，目前不少創投機構正積極佈局科創板，發行打新基金、參與科創板戰略配售等。
新鼎資本董事長張馳告訴記者，正加快投一些預期一年內有可能上科創板的項目，同時研發科創板戰略配售基金和打新基金。戰略配售是一個詢價和報價的過程，存在壓低企業估值的空間，賺錢概率比較大，收益相對較高。但戰略配售對私募的要求比較高，也考慮參與科創板打新。“參與的機構分為A、B、C三類，A、B類包括公募、信託、銀行、保險等，私募屬於C類。戰略配售鎖定12個月，是參與科創板很好的方式，風險低、流動性強、不存在不能上市的風險。”
廣州國創基金總經理左梁也表示在研究戰略配售，即將上市進行戰略配售的企業，經過了層層篩選，企業的發展態勢比較好。
鋆盛資本副總裁薛瑜稱，科創板將是一個以機構投資者為主的市場，私募參與方式主要為網下申購，除了直接參與，也可藉助公募打新。
不過，也有機構表示，會謹慎看待科創板的投資機會，不會將科創板作為唯一項目退出渠道。
洪泰基金創始人盛希泰表示，暫時不會專門針對科創板作出佈局。
君竹基金創始合夥人王宏源也告訴記者，其投資策略不會因科創板而調整，但會關注相關領域的發展，佈局和服務優秀的中早期項目。
首批公司將獲更大關注
左梁認為，科創板發行、上市更加有包容性，會讓一些科技創新項目嚐到甜頭，有更好的先發優勢，進而形成一個導向，鼓勵企業創新；其次，科創板開闢了一個新戰場，對於審核時間、上市標的等做了非常大的突破；第三，確定性，科創板明確了審核時間，更多細則目前也在陸續出臺，從整體架構和細節完善都有助於支持創新創業。
張馳認為，科創板的預期很明確，但二級市場起來，一級市場價格也會水漲船高，可能存在高位接盤的風險。他判斷第一批科創板企業上市可能出現爆炒。“一個新的市場剛起來，供給還沒那麼充足，加上A股回暖，大概率會有一波炒作。當然這樣也會吸引資金進入，對後續發展有好處，但如果透支過多後續就可能出現問題。”
除了開拓新的投資領域，創投人士更看重的是科創板的推出將重構股權投資生態。
左梁表示，科創板將帶動股權投資迴歸本源、迴歸創新。VC和PE之間會更加趨同，科技含量高的優秀企業能很快上市，這個趨同就是同好科技屬性。“過去大部分機構喜歡投Pre-IPO，科創板大大縮短了有科技含量企業上市的時間，消除了不確定性，讓投資迴歸本源，不是賺快錢，而是真正投出好企業，幫助他們成長；迴歸創新，科創板的定位屬性更強調創新，其導向是讓投資機構多去尋找科技創新企業進行投資。”
盛希泰認為，科創板是資本市場的第三次重構機會。未來解決好流動性問題之後，上海的科創板、深圳的創業板以及新三板將成三足鼎立格局，給投資人帶來更豐富的投資機會。
超八成科創板受理公司獲VC/PE支持
中國基金報記者 吳君
2018年底，英國保誠集團旗下瀚亞投資管理集團宣佈，其在中國的外商獨資企業——瀚亞投資完成私募證券投資基金管理人登記，瀚亞的首隻中國私募基金即將推出。面對當前市場，瀚亞投資權益投資總監齊晧表示，經濟還在尋底，股市先漲了起來，行情能否繼續，還要看資金面等方面的情況。中期A股仍有結構性行情，看好消費、保險、醫療、科技等行業。
關注北上資金持續流入
齊晧表示，總體來說，今年看好結構性行情，但股市走得那麼猛出乎意料，主要是資金推動的結果。
從宏觀角度分析，齊晧認為，3月中國製造業PMI指數反彈明顯，大家覺得經濟復甦比想象樂觀，但可能有季節性因素，還需要更多數據進行佐證；同時，地產投資數據上升較快，但先行指標土地購置沒有反彈；另外，上市公司年報已釋放風險，但一季報盈利預期是否會往下調，存在不確定性。
齊晧稱，市場從年初反彈到現在，大家對經濟復甦預期打得比較滿，各路資金比較著急，估值已經到了五年均值。“再漲就已經超出估值修復的範疇，市場想要再上一個臺階還要看資金面，因為經濟不是那麼好。增量要看北上資金，陸股通是否繼續流入。如果海外沒有發生特別的風險點，中長期來看外資持股比例會持續提高。”
齊晧認為，指數不是最重要的，要看外資偏好的龍頭股、穩定增長的股票，跟海外相同公司的估值水平進行對比。“原來A股小盤有溢價，大盤有折價，這種情況在慢慢改變。接下來A股穩定估值的股票溢價會越來越高，估值體系向全球靠攏。外資佔A股比例長期提高，但不是無腦買入，他們到估值體系的上限也會賣，公司基本面是最重要的。”
關於今年的投資機會，齊晧稱，比較看好消費子行業。中國人口基數大，收入水平提高，消費還有升級空間，現在政策支持消費轉型，包括減稅降費，雖然最近很多消費龍頭股已漲了很多，但行業還有很多機會，龍頭公司至少在經濟不景氣時市場佔有率提升；同時看好保險行業，保障型保險新業務價值率比較高，而中國現在還沒有完全釋放養老需求，養老保險、意外險、重疾險等保障型保險，在中國滲透率還比較低，有提升空間。
注重基本面研究深度
2019年中國資本市場開放步伐加快，齊晧表示，從資本市場配置來說，全球對中國的配置偏低，未來外資會逐步增加對中國的投資比例。
據瞭解，瀚亞首發基金是一隻偏重於A股的混合型產品。在投資方向上，瀚亞中長線看好的行業包括，金融、醫藥生物、消費、科技創新、週期等。齊晧表示，中短線來說，經濟波動和反彈帶來的受益行業是週期性行業；長線來說，老齡化帶來醫療行業的機會，還有製造業升級、科技創新行業，都值得中長期看好。瀚亞注重個股研究的深度。“我們自上而下看好醫療、科技等行業，並不是說這些行業現階段都能增長。在投資過程中，研究員的工作是找出增長穩定而且能夠高速增長的子行業，還有受政策影響被錯殺的公司。研究員需要進行360度全方位調研，不只看公司報表，還要結合大的宏觀環境、中觀行業政策，把行業基本面吃透；除了跟上市公司管理層溝通以外，更需要找券商和獨立研究資源專家庫，判斷公司的說法是否正確。”
穩健為上
多傢俬募基金佈局科創板打新
中國基金報記者 吳君
科創板漸行漸近，私募基金參與熱情高漲。據記者瞭解，多傢俬募基金計劃初期多參與打新，等到未來標的增加、市值進一步提升後，再進行更多投資。
私募積極佈局科創板打新
在科創板投資上，打新策略成為當前籌備科創板投資私募的標配，有的專門發產品參與打新，做低風險產品，有的把打新作為增厚收益的輔助策略，適度參與。多位私募人士強調科創板是全新事物，沒有歷史數據驗證預期收益，初期做類固定收益方式比較好。
“我們有五六個科創板打新產品正在募集。”凱納資本創始合夥人陳曦表示，網下打新主要採取兩種策略：一是量化對沖或量化套利加科創板打新，獲取穩健收益；二是激進型的、底倉採取滿倉的指數增強策略，疊加打新收益作為二次增強。
金輦投資總經理盛堅表示，科創板是中國資本市場改革的強烈信號。“現在客戶希望參與科創板投資的熱情非常高，打新是重要的盈利方式之一，這也促使我們更加積極備戰科創板的投資與打新。”盛堅說。
承澤投資CEO曹雄飛稱，目前申報了產品的打新資格，正常的二級投資也會參與。
高正投資董事長高大兵表示，目前正在跟蹤瞭解科創板相關制度，也會積極參與科創板打新。
鋆盛資本副總裁薛瑜表示將成立科創板基金，一方面直接參與網下發行，另一方面藉助公募通道打新提升獲配率投資於科創板，重點關注“硬科技”、“核心技術”和“核心競爭力”的公司，更關注人工智能、先進製造和生物醫藥等方向。
北京某中型私募人士坦言，會適度參與科創板，打新為主。私募基金為C類賬戶，網下配售比例有限，吸引力也不夠。
記者發現，各傢俬募在科創板打新的策略上有所不同。雷根資產總經理李金龍表示，科創板的打新策略，是有選擇地去打還是每隻都打，要看科創板IPO的速度、定價機制；另外一個重點是上市後的擇時賣出，由於上市前5天不設漲跌停限制，在打新獲得底倉的情況下，可以擇優賣出或利用前5天的波動，做日內交易，增厚收益。
深圳某私募投資總監認為，科創板網下配售流程上稍微有些變化，不是固定的23倍市盈率打新，對上市公司的研究和報價要非常專業。“難度比以前更大，要花更多精力放在上市公司的研究和報價上，需要分為頭5天的投資模式和頭5天交易後20%漲跌停板的交易模式。”
加強對科創板企業研究
由於科創板對企業財務指標要求相對寬鬆，允許未盈利企業上市，所以私募表示需要在投資過程中加大對相關企業的研究和選擇，改變以往的估值體系。
李金龍稱，如果是未盈利的情況，主要看科創板標的稀缺性，所在行業的增長性以及標的公司在行業內份額的增長率，還有銷售等多項指標，實際定價會與主板、創業板股票做橫向參照。
高大兵表示，對於不盈利的科創板企業，IPO估值定價確實是個難點。好在這些公司絕大部分都有已上市的對標企業，會綜合考慮已上市公司估值以及所處的發展階段。
盛堅坦言，對於科創板企業，傳統的PE、現金流折現法等方法已無法有效評估其價值，未來將從技術創新能力、成長潛力、研發團隊、管理團隊等方面建立綜合評價體系，進行更科學的投資決策。
陳曦表示，在選擇標的和定價方面，需要多與投行、PE機構、公募基金等投資機構溝通，獲得市場公認的價格和估值區間。“科創板是真正有可能成為中國的納斯達克的市場。打新一般來說不會挑選標的，所有的股票我們都會參與申購。”
同時，有私募認為，目前申報的科創板企業在上市初期可能會引起瘋狂，要注意迴避風險，等到市場流動性改善後再做更多的交易。
李金龍表示，科創板這批企業上市後，畢竟要靠資金決定價格，目前，想打新的資金很多，而計劃後續通過二級市場買入的並不多。因此後續表現，一個看IPO定價，另一個看二級市場上的後續資金能不能跟上。“要特別注意流動性風險，之前很多港股新股上市後，流動性嚴重枯竭。需要觀察目前科創板除了打新參與者，是否有配置型和交易型的資金參與。”
曹雄飛表示，科創板估值只能參考境內外同類型公司，尤其是美股的估值。第一批科創板公司重在參與，未來真正的投資，要等到科創板數量足夠多、市值足夠大之後才可以。“二級市場交易在新的規則下還很難預測，一開始瘋狂是必然的，所以先觀望一段時期再決定是否參與二級市場投資。”
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