一、行業
公司所屬行業為動物營養與健康行業,主要業務為研發、生產和銷售動物營養添加劑。產品分為三大類：功能性產品（蛋氨酸、維生素、硫酸銨和硫酸鈉）、特種產品（酶製劑、過 瘤胃保護性蛋氨酸、有機硒和益生菌添加劑）和其他產品（二硫化碳、硫酸和製劑服務等）.
二、產品產能
(一)已有產能
1、蛋氨酸:46萬噸
2、維生素A:5000噸
3、特種業務收入:22.6億
4、其他產品收入:6.6億
(二)在建產能
1、蛋氨酸:21萬噸,其中9000 噸創新型粉末狀蛋氨酸\南京工廠脫瓶頸項目2萬噸,新建南京工廠項目18萬噸2021年中期完成.
2、特種產品收入每年預計增長25%左右
3、用現金對安迪蘇營養集團少數股權的收購,安迪蘇營養集團此前為公司主要的少數股東損益來源，2016、2017、2018年產生少數股東損益分別為4.51、3.53、2.90億元，佔當期歸母淨利潤比值分別為24%、27%、31%。本次收購為現金收購，對EPS無攤薄，收購完成後預計將大幅增厚公司歸母淨利潤，但由於營養集團優先股影響，少數股東損益不會完全消除.
備註：公司特種產品毛利率相對比較穩定，主要業績彈性來自於蛋氨酸，以公司目前產能算，蛋氨酸每上漲1000元/噸，公司淨利潤增長3.1億元。
三、行業格局和趨勢
1、技術壁壘極高，規模化優勢明顯，行業呈寡頭壟斷格局
2、全球蛋氨酸需求年增長率保持在約 6%的水平
3、未來幾年全球產能增長比較快,蛋氨酸全球年產量與實際產能之比會有下降
4、目前蛋氨酸價格處於歷史低位,大概為歷史平均價的50%左右
四、公司優勢
1、公司目前具有46萬噸蛋氨酸產能，全球第二，佔據全球25%市場份額，是全球液體蛋氨酸的絕對領導者。
2、安迪蘇是A股公司中第一家真正意義的國際化公司，擁有真正意義的全球視野及業務分佈。公司業務分佈全球140多個國家，2018年上半年國內收入佔比僅為9.37%。
3、公司蛋氨酸在行業內具有絕對的成本優勢,2017年全行業不景氣時尚能維持38%的高毛利，而此時行業內部分企業已經觸及成本紅線
4、公司是全球第四大維生素A生產企業,具備比較大的業績彈性
5、公司特種產品板塊包括反芻動物蛋氨酸、有機硒、酶製劑、益生菌等產品。反芻動物蛋氨酸領域公司是絕對龍頭，市佔率超過60%，具備斯特敏產能1萬噸，產品售價高達11-12元/kg，毛利率高達70%,後續將擴產至3萬噸，有望增厚營收約18億元，毛利約13億元。
五、實際控制人及高管介紹
公司實際控制人是中國化工集團，通過藍星集團持有本公司89.09%股份，除大股東外只有不到11%的股份在外流通。郝志剛先生任公司董事長，也是藍星集團董事長，不在公司領取薪籌。公司總經理Jean - Marc Dublanc 2018年從公司領取的待遇為3296萬元（包括2014-2017 年預提而於 2018 年期間支付的長期激勵獎金20,123,753元，扣除之後年薪也高達1200萬以上，果然是國際性企業）
六、財務指標
公司有重組，自2016年起公司營業利潤一直在下降，主要是因為蛋氨酸價格持續下降。
七、公司蛋氨酸生產流程圖
八、2018年公司財務基本情況
1、公司流動資產93億，其中貨幣資金52.8億,總負債40.5億，其中短期借款為0，長期借款3000萬，應付債券為0，公司貨幣資金都能覆蓋負債，財務非常健康，公司擴張毫無經濟壓力
2、銷售費用12.14億，佔營業收入114.18億比重10.63%，管理費用加研發費用（全部費用化）總共9.6億，佔營業收入比重8.4%，財務費用為-0.4億，公司固定費率在20%左右。
3、現金及現金等價物淨增加額為4.56億，對應淨利潤的9.55億比重為47.75%
九、個人點評
公司具備75年的歷史，蛋氨酸產能全球第二，雖說有後來者如新和成的挑戰，但公司全行業最的生產成本以及全球的銷售渠道為公司構築了護城河，公司財務非常穩健，未來具備擴張的條件，綜合來看不失為一家值得長期關注的優秀公司。
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