2019Q1 FB營收同比增長26%至 150.8億美元（不計入匯率變動影響，營收同比增長30%），因美國聯邦貿易委員會FTC調查使公司一次性法務開支30億美元（財報披露預計該調查導致的損失在30-50億美元）導致淨利潤同比下降51%至24.3億美元，若不考慮該因素，營業利潤率將從22%恢復至42%即正常水平，具體情況及分析如下。
（一）用戶情況
2019Q1Facebook平臺日活環比增長2.4%至15.6億，月活環比增長2.6%至23.8億，較前3個Q均有提速，表現可謂搶眼，但本季度起公司將不再詳細披露各地區的用戶人數。
此外，2019Q1 Family metrics （包括 Facebook/Instagram/WhatsApp/Messenger）DAU超21億，MAU超27億。
（二）具體業務情況
1.廣告業務
2019Q1廣告營收 149.1億美元，同比增長26.4%（不計入匯率變影響，廣告營收同比增長31%），其中移動端廣告營收佔比93%。因公司也不再詳細披露ARPU情況，下圖統一口徑直接用廣告收入/Facebook MAU 得到ARPU，Q1的ARPU增速趨緩至17%至6.27億美元。
Q1Stories廣告收入增速顯著，已獲取到3百萬廣告商用戶，環比增長100萬，單價較低的Stories份額快速增加的同時也使得公司廣告的平均價格下降了4%.Stories尚處在大力推廣階段，單價短期內不會快速抬升，這也使得下半年廣告收入增速會有一定承壓。
2.其他數據補充
Q1成本及費用項，除了30億美元的法務開支外，公司收入成本同比提升46%也是導致公司運營利潤率下滑的另一主因。
此外，FB Q1資本支出同比增長41%至39.6億美元、員工同比增長36%至37773人、季末現金及其等價物和有價證券共計452.4億美元、自由現金流為53.46億美元。
3.阻礙與挑戰
我認為FB最大的阻礙並不是美國反壟斷法、歐洲GDPR條例等，而是企業內部式微的創新能力！雖然扎克伯格非常有戰略眼光地收購了WhatsApp和Instagram提前卡住了主流社交窗口，但回想這麼多年來FB內部也再沒創新出一款超級功能或APP出來，Stories贏了Snapchat也不代表克隆就是萬能鑰匙，就像騰訊拿抖音沒辦法，FB的Lasso也完敗給了Tik Tok（2019Q1全球新增用戶1.88億，累計註冊用戶達11億），抖音雖動搖不了兩者的社交地位，但還是能切走了一定的廣告份額！就像能撬走整個德甲頂尖球員的豪門拜仁，原先拿聯賽冠軍如切菜到如今卻變的磕磕絆絆，並不是因為拜仁不再土豪了，而是近年來青訓體系更好的多特蒙德總能給主隊持續創造出新球星。處在守擂位置的FB是該反思一下自身的創新問題，即便暫時還未有能撼動它的公司出現！
扎克伯格3月7號在自己的FB賬號宣佈了公司將開展重大的戰略轉型---“從原本面向廣泛受眾的、開放的社交平臺，轉向更注重通信加密和隱私保護的個人通訊工具和社交網絡平臺”，通俗的講就是WhatsApp/Messenger將成為未來戰略核心，並嘗試“微信”化，尋求在內容、電商、遊戲、支付等多渠道的變現並提振不斷趨緩的營收增速，這也符合我們對FB的一致期待！
如何“克隆”好微信生態對FB也是莫大的挑戰，像內容、遊戲依靠先天的流量優勢是大有可為的，但支付實際異常困難，畢竟微信支付都仰仗了很大的運氣成分，更何況美國成熟發達的信用卡體系。
(三)估值
之前提過廣告業務最大的潛力還是在非北美地區的ARPU上，隨著移動互聯網在全球的深度普及，在線廣告滲透率不斷攀升，將加速ARPU的提升，比如印度18年在線廣告支出增長就超過90%，今年1月份YouTube就將其具有廣泛影響力的固定主頁廣告價位，從 700 萬盧比/天直接翻倍提升到 1400 萬。加上北美供不應求的局面，FB廣告收入未來幾年實現20%+的年均增速問題不大。
若排除不可持續的法務開支因素，FB當前淨利潤TTM約230億美元，給25xPE，對應5750億美元的估值，盤後漲幅很有效率啊！但考慮到FB的護城河及廣告增速的確定性、未來WhatsApp及Messenger的“微信”化的彩蛋，FB仍然是很不錯的長期投資標的！
閱讀更多 雪球 的文章
