4月24日晚間，老闆電器（002508.SZ）發佈2018年報及2019年一季報。報告顯示，2018年公司營業收入74.25億元，同比增長5.81%；扣非歸母淨利潤13.28億元，同比下降5.56%。2019年一季度公司營業收入16.6億元，同比增長4.3%；扣非歸母淨利潤2.75億元，同比增長2.75%。一季度公司業績有所轉暖。
受此消息的影響，今日公司股價小幅高開，盤中一度漲幅達2%。但是受大盤下跌的影響，午後公司股價一路下跌，截止收盤時間公司股價報收29.6元/股，跌1.14%。
大白馬隕落
老闆電器是中國廚房電器行業的領導者，公司深耕廚房領域，主要生產產品包括吸油煙機、家用灶具、消毒櫃、烤箱、蒸汽爐、微波爐、電壓力煲等廚房電器。
老闆電器，曾經是A股家電行業的大牛股，業績增長一直很穩健，而且由於其分紅率較高，深受投資者追捧。
但是近兩年，由於國內外宏觀經濟形勢錯綜複雜，地產調控對廚電行業的影響日趨顯現，廚電行業整體低迷等的影響，公司業績增長出現乏力，2018年2月27日，公司發佈一季度業績預告，歸母淨利潤同比增長僅為10%-30%，而公司自2010年上市以來，歸母淨利潤增速基本維持在30%以上，業績預告的增速遠低於歷史同期，因此當天公司股價開盤一字跌停。
也是從那時候開始，老闆電器這家大白馬開始隕落，自公佈2018年一季度業績開始股價開始大幅下跌，區間內最高跌幅達57.96%！而從18年開始，公司發佈的業績也是一季比一季差，基本上處於零增長邊緣。
是什麼原因造成大白馬的隕落？
公司表示2018年國內外經濟錯綜複雜，老闆電器處於地產行業的下游，而2018年地產行業頻頻受到調控，因此廚電行業整體都比較低迷。
中怡康零售監測報告顯示，2018年主要廚房電器產品吸油煙機、燃氣灶、消毒櫃零售額增長率分別為-11.71%、-10.68%、-20.08%，均呈現了近年來少有的下降態勢。
因此公司業績受到較大的影響，不過作為廚電行業龍頭企業，2018年公司歸母淨利潤還是勉強維持住了正增長。
財報透露了哪些訊息？
但是從公司披露的財報看，公司經營還是存在以下兩點問題的。
首先，應收賬款明顯提升。2018年，公司應收賬款4.47億元，同比增長20.37%；2019年一季度應收賬款5.63億元，同比增長115.65%。
從上表可以看出，自2017年以來，公司的應收賬款明顯在提升，而應收賬款提升表明公司的話語權減弱。同時也側面反映公司為了完成銷售業績，不惜採用賒銷的方式。
另外，2018年公司前五名應收賬款金額為2.19億元，佔應收賬款比例的45.97%，前五應收賬款佔比過大。
其次，經營活動產生的現金流淨額大幅流出。2019年一季度經營活動現金流淨額為1.7億元，同比減少69.60%，公司表示現金流下降主要原為本期回款減少所致。現金流大幅下降再次驗證公司很可能採用賒銷方式進行銷售。
除了透露以上兩點問題外，財報也透露了一點積極的因素，即預收款大幅提升。
2018年公司預收款11.7億元，同比增長59.19%，2019年一季度預收款10.57億元，同比增長8.93%。
受地產行業回暖的影響，公司的產品銷量有望提升。2019年一季度全國30大中城市商品房成交套數較2018年上升5.83%，2018年一季度全國30大中城市共成交商品房32.36萬套，2019年一季度共成交34.25萬套。
受益原材料價格下行，毛利率提升明顯
2018年公司實現利潤總額17.02億元，同比增長0.57%，慢於收入增速。受原材料價格上漲影響，2018年公司營業成本上升6.16%，公司毛利率為53.52%。
2019年隨著高價庫存的消化以及原材料價格回落，一季度公司盈利能力明顯提升，毛利率提升至54.79%。
除了預收款提升明顯外，老闆電器加大對三四線城市的開拓，2018年新增城市公司68家，新建專賣店535家，截止2018年底共有城市公司155家，專賣店增至3258家。
相對於吸油煙機、燃氣灶、消毒櫃、蒸箱、烤箱、集成灶、微波爐等其他產品而言，淨水器和洗碗機表現強勁，其中，淨水器營收8390.43萬元，同比增長131.04%；洗碗機營收1.05億元，同比增長54.62%。
另外中怡康零售監測報告顯示，截止2018年底，公司主力產品吸油煙機零售量、零售額的市場份額分別為19.76%、26.62%；燃氣灶零售量、零售額的市場份額分別為17.56%、23.89%；嵌入式蒸箱零售量、零售額的市場份額分別為36.32%、33.80%。
嵌入式微波爐零售量、零售額的市場份額分別為35.03%、44.05%，均持續保持行業第一；
嵌入式消毒櫃零售量、零售額的市場份額分別為14.73%、23.22%，位列行業第二；
嵌入式烤箱零售量、零售額的市場份額分別為27.65%、26.13%，嵌入式洗碗機零
售量、零售額的市場份額均為9.29%，均位列行業第三。
從數據來看，公司產品競爭力依舊較為強勁。
總結
2019年一季報顯示除了應收款增長、現金流大幅下降外，公司目前經營情況較為積極。一方面受地產回暖的影響，另一方面受原材料價格下降的影響，公司的預收款及毛利率都在增長。
整體來看，目前環境對公司較為積極，但是需要注意的是去年5月份公司員工持股計劃累計購買544.33萬股，成交均價為35.94元，佔公司總股本的0.54%，封閉期為一年，目前還處於虧損狀態，但是今年5月份可進行流通，若公司股價一旦達到35.94元及以上，公司股價可能會承受這部分的拋壓。
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