公司供應鏈可持續增速15%，房地產進入結算高峰期，一級土地開發持續兌現利潤。
1、供應鏈：份額提升，銷量持續高增長
2、房地產：滯後結算，利潤有望高增長
3、一級開發：連續出讓，釋放利潤和現金流
1 供應鏈：份額提升，銷量持續高增長
建發股份（600153）供應鏈業務保持高增長。建發股份是全國供應鏈行業龍頭，過去十年收入保持20%以上年複合增長，核心大宗品類的增長尤為突出。建發股份供應鏈收入已是國內領先，但國內市場份額還較低，規模與國際巨頭還存在很大差距。
核心品類銷量高增長源於市場份額提升。2010年以來鋼材、鐵礦石、漿紙的全國銷量低增長，但是建發股份的銷量保持高增長。這背後，是建發股份的市場份額大幅提升。市場份額提升源於競爭優勢。大宗供應鏈企業的競爭力體現在服務水平、資金成本、風控能力、週轉效率等。頭部企業經過多年的發展，服務水平普遍較高。頭部企業都是世界500強，巨大規模實現了風險的分散，令融資成本明顯低於中小企業。頭部企業有完善的風控體系，賺取服務費的模式風險較小。頭部企業客戶多、銷量大，週轉效率較高。
鋼材價格下跌，建發股份供應鏈業務毛利率穩定。建發股份供應鏈業務是賺取服務費的模式，不賺取價差，所以大宗商品價格波動對毛利率影響很小。
2 房地產：滯後結算，利潤有望高增長
建發股份是福建省內的房地產龍頭企業之一。房地產開發業務立足於福建省，輻射東南沿一二線城市。房地產開發定位於中高端，具有較強的品牌影響力和溢價銷售能力。房地產開發業務由建發房產和聯發集團運營，兩家公司的合計銷售金額在行業內排在前25名。
2017-18年房地產銷售高增長將推動2019-20年結算高增長。考慮房地產開發過程，往往銷售以後2-3年才進入交房結算期。2017年和2018年建發股份房地產銷售高增長，將推動2019年和2020年結算高增長。
3 一級開發：連續出讓，釋放利潤和現金流
2018年出讓兩塊土地，預計貢獻歸母淨利潤近13億元。2018年，廈門市島內間隔4年後重新開始出讓住宅用地。2018年9月和12月，建發股份的兩塊一級開發土地獲得出讓，共25萬平方米。
2019-20年有望繼續出讓一級開發土地。2018年的土地出讓為2019年提供了示範，2019年出讓將更加順暢。建發股份的一級開發土地，尚有94萬平方米，假設2019和2020年出讓面積都是25萬平方米。一級開發土地出讓釋放利潤和現金流。土地出讓的意義，不僅在於釋放潤，更在於增加現金流入。根據出讓款85%的分成比例，出讓款的2/3左右將作為現金流入建發股份，從而改善公司的現金流。
【估值與盈利預期】
預測公司2019-20年EPS0.4，0.45元（國泰君安）。
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