財報背後的故事（五）
接上
⑥ 最後，不得不說的是應付賬款。
一直以來，這項指標都是海瀾之家的“明星指標”，2018財年期末，海瀾之家公司的應付賬款為93.4億元，同比下降7.7%。
因應收賬款的絕對餘額不是很高（相對銷售規模和經營模式），這裡小堂堂就不多說了。重點要說的是應付賬款。
應付賬款，你懂得，就是拖欠供應商的貨款總額。很多公司把應付賬款當成槓桿，認為欠的越多越好，對此，不知道你怎麼看？像海瀾之家的應付賬款高達93.4億元，相對11.7億元的應收賬款，實在是“大巫見小巫”。近9倍於應收賬款的應付賬款，海瀾之家這到底是在玩哪一齣呢？
其實，還有一點信息值得一說，就是海瀾之家現在的“玩法”很深刻，搞了不少新項目，不過這些項目都被“隱藏”了，小堂堂也就懶得說了，還是讓它自己去玩會兒吧。
小堂堂要說的還是海瀾之家的主業。
主業當然是服裝了，在2018財年190.8億元的銷售中，服裝銷售高達187.3億元。其中，海瀾之家品牌的銷售為151.4億元，同比增長2.6%，毛利率43.4%，共有5097家門店；愛居兔品牌銷售為10.9億元，同比增長22.6%，毛利率23.9%，共有1281家門店；聖凱諾品牌銷售21,2億元，同比增長12.8%，毛利率49.2%；其他品牌銷售3.7億元（“亂七八糟”的有七八個品牌），同比增長25.7億元，毛利率-24.8%，共有295家門店。
重點來了，在海瀾之家2018年的財報中，關於多品牌經營有這樣一句描述——“全力推廣多品牌經營”。假設這是周老闆或海瀾之家的目標，請問，這個目標能實現？
不要搶著回答，搶著回答大概率是會犯錯的。要向小堂堂學習，學習穿透數據看本質的本領，呵呵，呵呵呵，呃~~
小堂堂以為，事情應該這樣看：
1）無論如何多品牌經營，主品牌是一定要做好的。但是，2018年海瀾之家公司的主品牌海瀾之家的銷售增長率僅有2.6%，這，可能有點麻煩，為什麼呢？
理由很簡單，你想，海瀾之家公司全年銷售增長僅2.6%，這可是在新開幾百家新店的基礎上實現的。雖然沒有具體數據，但大致可以推理出海瀾之家品牌的存量市場是在萎縮。小堂堂說的萎縮，並不是指存量市場總量的萎縮（畢竟關了很多店），而是指現存原有店零售額的下降，這可是比較麻煩的。
麻煩會在哪裡呢？在**背景下，呵呵。具體是什麼**背景小堂堂就不告訴你了，如果想知道，請向小堂堂“求援”吧，不想知道也就算了，愛誰誰……
小堂堂的邏輯很充分，提供一組數據佐證：
2018財年，海瀾之家公司經營活動產生的現金流量淨額為24.1億元，感覺還不錯吧，呵呵，別急。再看下一個數據，2017財年，海瀾之家經營活動產生的現金流量淨額為28.7億元，知道這是什麼意思嗎？不知道也沒關係，稍坐片刻，繼續看下一個數據。2016財年，海瀾之家經營活動產生的現金流量淨額為29.2億元。呵呵，看出端倪了嗎？
也就是說，海瀾之家公司的經營性現金流入，從2016年的29.2億元，下降到2018年的24.1億元，是否有下降不多的感覺？呵呵，你一定會有。不要否定了，太虛偽就沒啥意思了……
再看一組數據，或許更能說明什麼。
2016年期初時，海瀾之家的銷售規模是多少呢？是158.3億元。對，這是2015年的銷售數據，當然是2016年的期初數。至於為什麼要採用2015年的數據，先不告訴你，如果想知道，你找小堂堂呀……
從158.3到190.8，增長了20.5%，從29.2到24.1，下降了17.4%，這還不能說明問題？！三年間，銷售規模增長了20.5%，而現金流卻減少了17.4%......
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2）所謂多品牌，海瀾之家公司肯定是指主品牌及愛居兔、聖凱諾之外的其他品牌。這些其他品牌，大大小小的有七八個品牌，具體名稱就不列了，因為毫無意義。誰都不能保證它們還會不會出現在2019年（2020年）的年報中，包括周大老闆和周小老闆。
你想呀，這麼多的其他品牌，開了295家店，做了3.7億元的銷售，毛利率居然是負的，算上投入，不知道這些品牌要虧多少錢？又能為海瀾之家帶來什麼？
小堂堂覺得，所謂其他品牌，關注的重點應該愛居兔和聖凱諾這個品牌。不過，這兩個品牌很有意思，前者毛利率僅23.9%、後者毛利率高達49.2%，如果結合它們近三年的銷售增長率，能發現很多的秘密。這方面的內容，在“經營者大學堂”的歷史文章中有過詳細介紹，這裡就不再贅述了，感興趣的自己找來一讀吧。
（海瀾之家篇完）
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