美股從來不乏虧損上市的企業，Facebook與阿里巴巴都曾跌破發行價。但企業的營收能力，最終會決定它們價值高漲抑或黯然退市的命運。
文 | CJ 編輯 | Vicky Xiao
美股已經站上了前所未有的高點，硅谷的科技新股們卻相繼開出低於預期的股票發行價。
當地時間4月26日，即將上市的Uber公佈股票定價區間為44美元至50美元，尋求募資90億美元。Uber在第一季度又虧損了10億美元后，將自己的估值定位在805億美元到915億美元之間，低於上月尋求的1000億美元估值。儘管如此，Uber仍將躋身美股史上十大規模最大的IPO。
Uber的危機仍在持續，同一日，美國休斯頓地區發生一起Uber乘客在車內遭到射殺的案件，司機逃走報警，兇手仍然在逃。
辦公通訊軟件公司Slack也在同日公開了上市文件。Slack選擇不發行新股、直接在納斯達克交易的方式上市，股票代碼為“SK”。這讓Slack的原始股東免於禁售期限制，可以直接出售股票套現，股份也不會稀釋。但由於沒有投資銀行向大型機構銷售股票並以禁售期維持股價，可能導致市值波動巨大。
美國一季度GDP增速達到3.2%，數據推動股市進一步上漲。美股在去年12月發生了一次大雪崩，一度引發崩盤論。但四個月過去後，股指又回到了高點，並持續衝向新高。
但這沒有給排隊IPO的硅谷科技獨角獸們更多信心。作為2019年硅谷科技股的第一槍，Lyft開出了高發行價，但目前在跌破發行價的路上越走越遠。隨後Pinterest設定了較低的股票發行價格，目前股價平穩上漲。已經盈利的Zoom則受到投資人追捧，股價大漲回落後，也穩定在上漲區間。
美股從來不乏虧損上市的企業，Facebook與阿里巴巴都曾跌破發行價。但企業的營收能力，最終會決定它們價值高漲抑或黯然退市的命運。
Uber股東已做好套現準備
在2018年Uber傳出IPO消息後，投行給出了Uber1200億美元的估值。據彭博社報道，摩根士丹利和高盛集團對Uber做出了這一估值。但由於Uber的持續鉅額虧損，這一估值遭到了眾多分析師和專家的質疑，CNBC援引紐約大學教授Aswath Damodaran給出了617億和586億美元的估值。據Crunchbase，在2018年豐田汽車投資Uber後，其估值為715億美元。
Uber再度披露了鉅額虧損。據更新後的招股書，Uber第一季度收入在30.43億美元到31.04億美元之間，淨虧損在10億美元到11.1億美元之間。
Uber在招股書中解釋，由於對核心平臺的持續投資，包括增加獎勵和促銷支出，營運虧損增加。Uber還表示，美國在內的某些市場競爭壓力增加，因此增加了激勵和促銷支出，以維持競爭優勢地位。財報顯示，一季度Uber對司機的激勵支出超過7億美元。
招股書顯示，Uber的眾多股東已經準備在IPO時部分套現退出。第一大股東SoftBank Vision Fund將出售3.5%的股份，第二大股東Benchmark計劃出售2.5％的股份。Uber聯合創始人Garrett Camp和Travis Kalanick也計劃出售1.4%和1.9%的持股。
Uber多名股東計劃在IPO中出售股份 圖：Uber招股書
Uber也披露，PayPal已同意以私募方式，以IPO價格購買5億美元的Uber股票。這項投資是雙方合作協議的一部分。PayPal的發言人表示，兩家公司計劃合作為Uber研發數字錢包。
Uber還為自己不斷燒錢的自動駕駛項目爭取到了10億美元投資。其中SoftBank Vision Fund 投資3.33億美元，Denso和豐田共投資6.67億美元。
Slack股東直接套現
Slack此次直接掛牌上市，雖然可以省下投資銀行的股票承銷費用，股東可以直接售出股票套現，但也沒有大型機構預先買下並持有股票護航。因此Slack在招股書中提示風險：“A類普通股的公開價格可能會波動，並且在紐約證券交易所上市後，可能會顯著且迅速地下跌。”
Slack原本是一款在線遊戲的通訊工具，卻成功轉型為企業用戶提供通訊服務，幫助用戶更輕鬆地訪問已共享的對話、決策、數據和內容。Slack於2014年正式發佈，不過其在招股書中寫到：我們（以及世界其他地方）仍然很難解釋Slack。它被稱為團隊操作系統，協作中心……從根本上說，它是一個仍在定義的產品。
Slack在財報中拿出了高收入增長速度。在2017年至2019年三年間，其年收入分別為1.05億美元，2.25億美元及4.6億美元，年增長率分為別110％和82％。此前上市的Zoom同樣為企業提供軟件服務，年收入為3.3億美元，但壓低成本獲得盈利7600萬美元。
但Slack也在持續虧損，並預計繼續虧損。財報顯示，其過去3個財年的的淨虧損為1.469億美元，1.41億美元和1.389億美元。這其中包括5010萬美元，4810萬美元和2310萬美元三次以股票為基礎的補償。Slack提示風險：“我們預計在可預見的未來將繼續產生淨虧損，未來我們可能無法實現或維持盈利。”
Slack全球用戶分佈 圖：Slack招股書
不過，截至今年1月31日，Slack賬上還有8.41億美元的現金及等價物，按照目前的虧損速度，也足夠再虧六七年。
據彭博社，在過去兩個月的私下交易中，股東以每股25美元或26美元的價格交易股票，這意味著該公司的估值約為160億美元。
以此估算，聯合創始人、CEO Stewart Butterfield持有8.6％的股份，價值約14億美元，他也聯合創立了圖片分享網站Flickr。聯合創始人、CTO Cal Henderson持有3.4％的股份。
Slack財報顯示，其日活躍用戶數超過1000萬，包括免費用戶與付費用戶。截至2019年1月31日，Slack擁有超過8.8萬付費客戶。Slack計劃重點擴大付費大於10萬美元的客戶群體，以此幫助利潤增長。Slack的知名用戶包括Autodesk和Oracle等軟件公司，奢侈品集團LVMH和Everlane等消費零售公司，Liberty Mutual等金融服務公司，此外還有一些政府機構和實驗室等。
Slack目前覆蓋150多個國家，有八種語言版本。截至2019年1月31日，其36％的收入來自美國境外的付費客戶。
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