日前，國家統計局發佈的2018年白酒行業數據顯示，中國白酒市場呈現“增長式”下降，虧損企業增加近60家。業內人士認為，白酒行業分化加劇，部分白酒企業將面臨銷量滑坡，而能夠準確自我定位的企業將能覓得機會。
01白酒行業分化再度加劇
亮劍諮詢總經理牛恩坤稱，“增長式下降”是指頭部企業在增長，總體銷量卻在下降。“這些現象背後，主要體現在行業向頭部集中、渠道高度碎片及消費多元化。”
白酒行業分析師蔡學飛表示：行業分化包括價格分化與品牌分化。前者是指中低端市場萎縮，次高端與高端市場擴容；後者是指名酒品牌不斷走高，非名酒與區域中小酒企不斷被擠壓與削弱。“這是中國白酒絕對量下降、整個市場供給過剩後，消費者對於企業品牌價值要求增高、品質迴歸的必然結果。”
02部分企業面臨較大挑戰
中國食品產業分析師朱丹蓬認為，已持續近3年的白酒行業快速發展期有可能會在2019年出現新拐點，一部分集中在次高端以下企業的泡沫會破滅，部分上市白酒企業將出現銷量、利潤、股價的下滑，其中ST皇臺、青青稞酒或首當其衝。
ST皇臺已第四次面臨退市風險。2019年第一季度歸屬於上市公司股東的淨利潤為同比減虧38.84%至50.31%。青青稞酒2018年業績快報顯示，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.09億元，同比增長216%。朱丹蓬認為，青青稞酒中長期發展前景不被看好，主要是消費基數、檔次上沒有優勢。
廣東省酒類行業協會會長彭洪認為，能夠準確自我定位的企業還有機會：“比如廣東酒企定位於先做好廣東第一，成為本區域名酒，不盲目做全國市場，日子可能過得比第一梯隊的企業好。”在他看來，廣東酒企比較務實，發展腳步稍慢，但價格空間很大。據悉，目前廣東三大酒企石灣酒廠、順德酒廠、九江酒廠的產品平均價格僅為20元/瓶。
季報仍具催化，業績品種為先。
01白酒板塊一季報預覽：旺季開門紅，定全年基調
行業整體保持兩位數增長，高端酒普遍增速20%以上，次高端增速略快但庫存仍高，中檔酒收入增長分化明顯。在未披露一季報的酒企中，五糧液、瀘州老窖一季報仍具備超預期潛力。
貴州茅臺：Q1收入業績分別增長20%/30%，超市場15%/20%預期。預計非標產品發貨量較高（預計豬年生肖酒發貨量達700噸，去年狗年生肖酒發貨量很少），另外直營加大投放（如上海直營店從50噸增至200噸），同時3月底已收經銷商二季度配額打款，4月份經銷商配額已於3月份到貨，預計Q1預收款仍有望高位，公司餘量充足。
五糧液：公司去年底提前卡位渠道快速發貨，春節期間由於成交價與去年持平，以及競品缺貨，出貨速度快，節後庫存不高。節後加大改革力度，一方面提高非標五糧液價格，另一方面加大中小商家招募，預計一季度收入利潤增長23%/30%，價格體系及渠道結構持續優化，符合市場20%/30%的預期。
瀘州老窖：Q1停貨略影響存量市場國窖放量，“東進南突”釋放增量，匹配的費用投入也會較高，預計國窖一季度仍能維持雙位增速，博大系列增速較快，預計整體收入增速達25%，利潤增速20%，收入超市場20%預期。
洋河股份：草根調研反饋，一季度省內增速有所放緩，省外保持較高增速，整體仍保持穩健增長。19年春節期間，夢之藍繼續保持30%以上的高增速，其中夢6、夢9佔比提升較快，產品結構持續升級。當前庫存合理，批價較春節有所回升。預計Q1收入利潤增長11%/12%，符合市場10%/10%的預期。
02重點公司跟蹤：茅臺直營招標，五糧液批價回升
貴州茅臺：
日前，貴州茅臺發佈對全國商超、賣場，以及對貴州本地商超、賣場等兩則首批公開招商公告，其中全國商超、賣場擬選擇3家服務商，分別供貨量為150噸、130噸和120噸，貴州本地商超賣場也擬選擇3家服務商，供貨量為80噸、70噸和50噸。招商資格要求較高，對銷售額、門店數、採購方式、物流管理均有明確要求。招標人為貴州茅臺酒銷售有限公司，公開資料顯示成立於2000年，股權結構中，股份公司佔95%，集團佔5%。
草根反饋，茅臺自去年底以來共取消600餘家經銷商資格，對應額度預計超過5000噸或更多，公司表示“未來的茅臺酒銷售將會推進直銷渠道，促進銷售扁平化”。春節期間，公司已經增加直營店供應量，但增量仍然有限，如何落實商超及電商的直銷渠道，年初以來一直在研究探討。
此次拿出的600噸額度量並不大，推測系公司拿出部分額度試水測試，但方向明確，尋找產品價格可控、流向可查、消費者放心購的商超及賣場，瞄準大中型企業客戶。從過去茅臺與永輝供貨價來看，價格將高於目前出廠價969元。由於選定服務商仍需時間，預計淡季茅臺批價仍將維持高位，中秋節有望逐步放量。
市場關心600噸及未來更多額度的銷售主體，從本次招標主體“貴州茅臺酒銷售有限公司”股權來看，上市公司佔95%股份，預計上市公司仍將是直營、團購增量提價的主要受益主體，間接提價紅利，有望助力公司19年收入業績增速超全年14%的規劃目標。
另外本輪週期之中，茅臺無論從總銷量，還是與其他白酒產品的比價，均有顯現出更強的品牌地位，且支撐起品牌地位的更多是大眾及商務消費，這是目前市場並未充分認識到的。疊加20年公司基酒量足，直營團購持續貢獻報表業績，對公司未來增長依然樂觀，繼續維持強烈推薦評級。
五糧液：
批價繼續回升，鄭州會議強化改革信號，繼續強烈推薦。多地經銷商反饋五糧液批價繼續回升，其中華南經銷商報860元（年初報810元），華東華中經銷商反饋公司繼續嚴控發貨節奏，批價繼續走強。
日前，官方自媒體披露，公司在鄭州舉辦市場工作調度會暨五糧液品牌總經銷商座談會，公司高層再度傳遞改革核心內容及總經銷品牌部署，強化改革信號，“五糧液”品牌原則上不再新開發常規總經銷產品，現有總經銷五糧液產品出廠價將上調，對不符合整體品牌戰略或市場營銷不規範的總經銷產品將進行梳理和整頓，強調廠商同心同德，為新普五上市做足準備。
公司改革連續傳遞積極落地信號，當前規劃強力執行，有望推動改革順利落地，實現新品量價齊升，繼續強烈推薦。
厚天下厚道
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