尚品宅配是一家非常優秀的公司，但是市場似乎對他的優秀理解過頭了。尚品宅配體現出的問題是行業普遍面臨的。
一.整裝雲業務的痛點
整裝雲沒有想象地那麼好，還需要培育一段時間。大家可記得金庸如何解釋歐陽克和郭靖之間的差別麼？歐陽克白駝山功夫見效快，而郭靖的功夫見效慢。歐陽克不過始終是準一流，剛開始可以虐菜郭靖，不過後來郭靖後來居上，終成大器。不一樣的。
做企業和練功一樣的，快不一定是好，慢不一定是壞。至少大家對整裝雲的期待，要慢一點，讓企業有更多時間解決問題。不要拔苗助長，二級市場的期待如果給企業家造成了不好的歐影響，以為一定要吊著這口氣大幹快上，不然股價就會掉下去，反而禍害了企業。
公司披露：整裝雲業務收入1.94億元，毛利率19.71%。量不小了，不過我們可以仔細拆一下。2018年，自營整裝工地交付數849個。Homkoo整裝雲在廣州、佛山及成都三地公司持續發力。截至2018年末，公司Homkoo整裝雲會員數量已超過1200家，市場初具規模。
根據瞭解，毛利率19.71%，客單值大約是在10萬元左右。公司自營工地收入8490萬元。那麼對應的剩餘1200家經銷商僅有約11000萬元收入，至少有100家加盟商一單未成。
如果按照新居網要求，不需要裝修、對面積沒有要求，以50平方米店面為例，加盟商扣除房租、人員工資、水電等硬性成本後，大概需要30萬提貨額，60萬銷售額才能維持盈虧平衡。（只賣貨不服務）當下的Homkoo，經銷商根本談不上盈利。盈利遙遙無期，這才是整裝雲當前業務的瓶頸。如何解決盈利問題呢？
為什麼不盈利 ？尚品宅配的主打牌是便宜。比如，市價80元一片的諾貝爾瓷磚，我給你40元！是不是很便宜呢？這裡有重大的問題。諾貝爾瓷磚為了自己價格體系，必然會嚴控被尚品宅配整合的量，否則自己利潤受損不說，自己的經銷商也會鬧騰起來。所以，尚品宅配的加盟商即使有尚品宅配給的“授權書”等護身符，也經不住各個品牌經銷商的鬧騰。
其次，也最為重要：沒有交付。尚品宅配的業務模式很簡單。各地整裝雲經銷商良好尺寸，所需要的材料做成清單發到廣東總部，總部發貨。姑且不說裝修一個家所需要的主輔材物流成本極大，如果出現破損、不夠，經銷商怎麼辦？在當地採購肯定更加方便。而首批經銷商中，大部分沒有施工隊伍，面對小山一樣的材料包，當地經銷商也是一籌莫展。沒有後續再進貨的動力。
經銷商不賺錢的原因是自己沒有交付能力，而尚品宅配沒有處理好各大整合品牌的利益、物流、後端服務的問題。模式雖好，還需要時間驗證。反觀歐派家居，本身尋找的合作伙伴大多數是當地有實力的家裝公司，其次能夠衣櫃、櫥櫃、衛浴、木門在內的主要硬裝材料。即使這樣，歐派也要面臨經銷商壓力和其餘品牌的利益糾葛。
所以，整裝雲前途還是任重道遠！不可操之過急。尚品宅配看似飛速增長的業務收入戳到了整裝的痛點：交付難、品牌之間利益衝突、經銷商與企業衝突。未來所有企業做整裝，都應該重視這點。
二.軟件服務收入下降：行業紅利消退
尚品宅配第一次圓方軟件收入出現負增長。我國並沒有定製家居行業收入統計，不過圓方軟件的收入增速可以近似匹配行業增速。2018年，圓方軟件取得收入7735萬，增速-17.19%！說明定製家居業的紅利的確在逐漸消退，不過去具備軟件研發能力的企業可以通過購買圓方軟件實現定製。而軟件收入減少，預示著行業紅利消退，開廠就能賺錢的時代過去了，這也預示著大量中小企業紛紛退場，未來必然是巨頭的時代。
索菲亞為了能夠掌握軟件，不惜大手筆定增奧飛數據，陰差陽錯賺了一筆錢。2018年更是大手筆收購極點三維。2018年再次收購33%股權，估值2000萬元。收入2780餘萬元，淨利潤169萬元。為了軟件業務，重金投入。
歐派則與軟件合作方共同研發了一套符合自身精細化管理和柔性生產要求的軟件系統，並進行持續完善，使公司信息化水平始終保持行業先進水平。截止至2018年12月31日，計算機軟件著作權47項。多像一個軟件公司！
定製的護城河，越來越寬。不容易！尚品宅配軟件業務未來何去何從，也需要考慮考慮了！
三、只為了更漂亮的報表
尚品宅配為了維持利潤增長，還使用了合理的會計調節方法：研發費用資本化。史上第一次，尚品宅配將費用變為一個資產，涉及金額5490萬元。這合理麼？當然合理，都是在規則下的合理應用。
假設和去年一樣的準則，尚品宅配的稅前利潤將減少5490萬，假設扣除當期因為買理財的1億元的理財收益，同比扣非利潤是減少4.39%。所以，尚品宅配的利潤並沒有實際看上去的那麼美。（調整後利潤=營業利潤-理財收益-資本化研發費用）
為了財務報表好看，歐派家居的大宗業務毛利率甚至超過零售業務，這是不符合實際感受的。實際上這不過是口徑變化的原因，部分費用並沒有算入實際成本。
是的，從本次年報看，各家都精心準備了自家的年報，紛紛充分披露自身的經營數據，行業看法等等！為了博得投資人的青睞，十八般武藝樣樣精通，好萊客搶了券商研究員的活，把券商能說的都說了，把行業的過去、現在、未來都講得一清二楚。索菲亞勇敢承認錯誤，再度出發。皮阿諾鄭重宣佈自身擁抱地產的戰略。
每一家都不再草草而過，都解釋了自身的現狀是什麼，我們將來做什麼，我們為什麼這麼做。 每一家都披露出了很核心的經營數據，讓人感到欣喜衝擊的喜悅。
定製企業的競爭已經從業務昇華到了資本，在市場搶客戶，在股市搶投資人。
定製，2019年將更加精彩！（作者：家居分析的柏毅）
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