經濟導報記者 王雅潔
日前，西水股份（600291）的一紙公告暴露了子公司天安財險（全稱“天安財產保險股份有限公司”）50天前簽訂的一筆87億元鉅額融資轉讓事項。
令業界關注的是，天安財險流動性吃緊這一問題再度被證實。距離最遲的第4筆款項還款日還有半月時間，天安財險目前已確定籌集到的37億元資金僅夠支付交易對方前兩批少部分款項。
本是一項履約回購融資，到底結果是履約？或是“爽約”？對於天安財險來說，目前風險猶存，一切變數仍在。
轉讓權益為融資
臨期回購存變數
4月26日，西水股份發佈公告披露了3月份簽署的一則《股權收益權轉讓及回購協議》，其子公司天安財險為補充公司流動資金需求，於2019年3月份將其持有的興業銀行49779.9萬股股票所對應的收益權轉讓給華夏人壽（全稱“華夏人壽保險股份有限公司”），轉讓總價為87.88億元。
“本次交易並非轉讓資產，實質是一種融資行為。”西水股份表示，上述轉讓期限屆滿之日時，按照約定的價格由天安財險回購上述興業銀行股權收益權，
經濟導報記者注意到，天安財險與華夏人壽的該筆融資交易從今年3月5日起至3月12日分成四階段轉讓付款。
公告顯示，今年3月5日及3月6日，天安財險前後轉讓其持有的3016萬股和14628萬股興業銀行股票，華夏人壽對此分別向天安財險付款5億元和25億元；3月11日及3月12日，天安財險再次分開轉讓其持有的16655萬股和15480萬股興業銀行股票，華夏人壽再分兩次打款30億元和27.88億元。
協議簽署生效後，天安財險應按約定時間分4批次將轉讓價款支付給華夏人壽。按照雙方約定，5月6日這天，天安財險就該支付5.046億元和25.23億元回購轉讓給華夏人壽的3016萬股和14628萬股興業銀行股票；到5月13日和5月14日，再分別支付30.28億元和28.144億元回購剩餘部分。天安財險的履約回購應向華夏人壽總計付款88.7億元。
正是這一筆超80億元的融資事項，時隔50天后，西水股份臨近回購到期前才主動披露，且其子公司天安財險的履約回購還存在變數。
“5月上旬回購義務將逐步到期，目前天安財險正積極處置持有資產回收現金進行履約回購。”西水股份解釋稱，“從目前情況來看基本能夠覆蓋，但也存在不能按時足額回收應收款的風險。”
據瞭解，截至4月26日公告日，天安財險已通過投資資產出售回收資金10億元；通過提前贖回金融產品回收27億元左右，預計4月30日回款；另計劃出售資管計劃及股權資產回款9億元，並通過其他資產處置、保費收入等方式籌集資金。
西水股份表示，天安財險正與華夏人壽積極溝通，一旦發生資產處置資金不能足額及時到位，雙方將另行協商通過展期等其他解決方法。
2月減持套現超55億元
作為投資控股型公司，西水股份主要通過控股子公司從事保險、貿易、投資管理等業務。其中，控股子公司天安財險從事的保險業務收入佔到西水股份主營業務收入的90%以上，保險算是其核心業務。
官網顯示，天安財險成立於1995年，註冊資本177.63億元，註冊地為中國（上海）自由貿易試驗區，主要承保人民幣、外幣的各種財產保險、責任保險、信用保險、意外傷害保險、健康險以及再保險業務等。近年來，天安財險業務發展迅速，在中型財險公司梯隊中位列前茅，經營區域覆蓋了北京、山東（不含青島）等32個省、市、自治區。
值得一提的是，由於投資型保險產品的滿期給付壓力，“全力確保到期債務的及時兌付”成了最近一年天安財險償付能力報告的高頻詞彙。
近幾來，天安財險淨現金流每年都有出現負值的時候。2017年第三季末，天安財險淨現金流曾為-130億元；2017年第四季度，其83.5%的核心償付能力充足率和103.8%的綜合償付能力充足率逼近監管紅線。
就2018年來看，天安財險一季度淨現金流為-84億元，二季度淨現金流為-22.51億元。對此，天安財險解釋稱，這是因為2017年末以及2018年一季度分別為下一季度投資型保險產品滿期給付預留資金所致。
經濟導報記者留意到，僅去年第一季度，天安財險投資型保險產品滿期給付的資金需求就高達741.43億元。雖然2018年第三季度，天安財險淨現金流已由負轉正，但滿期給付壓力仍未解除。
“天安財險承保虧損、投資低迷、流動性承壓。”申萬宏源證券分析師馬鯤鵬指出，在未獲得監管許可銷售投資型保險產品的情況下，公司流動性壓力較大。據馬鯤鵬分析，2014、2015、2016年，天安財險投資型保險產品對公司利潤總額的貢獻分別為-4.5億元、1.4億元、-15.9億元，投資型保險產品對公司整體利潤貢獻為負。
根據償付能力報告，天安財險從去年一季度開始對公司投資資產實行有計劃的變現，確保投資型保險產品滿期給付如期支付，同時滿足了經營活動現金流需求。
截至發稿，天安財險的2018年第四季度償付能力報告以及2018年年報仍遲遲未披露。不過，從西水股份的披露來看，今年第一季度，天安財險仍在通過減持股份套現，流動性壓力可窺一二。
據西水股份公告可知，今年2月15日至2月25日，天安財險通過大宗交易方式累計減持興業銀行3.415億股股份；2月27日，其還通過集中競價交易方式減持所持興業銀行700萬股股份。若按其減持日（期間）最低價計算，天安財險2月份通過減持興業銀行股份套現至少55億元。
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