Q4財報回顧
上期財報公司業績表現不一，首先營收不及預期，季度收入達14.95億歐元，同比增長30%，相當於17億美元，比分析師預期低1440萬美元。當季EPS 0.41美元，比分析師預期高出0.59美元，給出的19財年展望收入符合預期。受營收不及預期影響，盤前股價一度大跌7%。
具體分析，公司主要收入來源於付費訂閱和廣告，前者季度收入13.2億歐元，略低於分析師預期13.3億歐元，後者收入1.75億歐元，略超分析師預計的1.695億歐元。
其次，用戶方面超預期，Q4月活達2.07億，同比增速為29%，比分析師一致預期高400萬。其中付費訂閱用戶總數9600萬，比分析師預期多100萬，同時每用戶平均貢獻收入ARPU為4.89歐元，也好於分析師預計的4.86歐元。廣告相關的用戶月活為1.16億，同樣超出分析師預計的1.102億。
Q1財報預期
上季公司給出的19財年展望為：營收63.5億至68億歐元，一致預期67億歐元。基於萬德數據，半年內機構預測，分析師預計19年營收63.93億歐元，同比增速為21.57%。預計年內歸母淨虧損擴大至1.9億歐元，同比大幅下滑143.5%，去年同期則為同比增長93.68%，相當於達到近三年的最大虧損，稀釋EPS一致預期為虧損1.03歐元。單個季度，公司預計營收同比增19%至36%達13.5億至15.5億歐元。
近三個月當前多家機構覆蓋，買入及增持評級佔比達67%，保持穩定，目標價從近170美元下調至165美元。對於單個季度，分析師預計季度營收為16.3億美元，相當於同比增19.85%，EPS為負0.41美元，去年同期為負1.21美元。
資料來源：Seeking Alpha，華盛證券
關鍵數據
平臺用戶指標：上季財報用戶各項指標均超預期，整個財年月活預期為2.45億至2.65億，可關注季度更新的整體平臺月活的增長進度。另外，公司預計Q1單季總月活增至2.15至2.2億，付費訂閱用戶達到9700萬至1億，同比增速29%至33%。可重點關注佔比最大的付費訂閱用戶的增長及ARPU變化，用戶集中的兩大市場歐洲(40%)及北美用戶(30%)增速是否放緩，以及新興市場潛在的突出表現。
盈利能力：上一季度因一次性項目毛利率超預期，調整後毛利率為25.8%，接近展望高位。公司預計Q1毛利率介於22.5%至24.5%。以客戶的訂閱度和燒錢速度，公司毛利率在音樂行業裡面墊底。儘管目前平均每個訂閱者所獲得的收益在下降，公司計劃花費更多的成本獲得訂閱用戶，研發成本和流媒體巨頭Netflix幾乎持平。加上亞馬遜、蘋果擴大的競爭，公司持續的虧損是否有望在季度超預期？
收購進展及股票回購： 公司正籌劃利用客戶群優勢進入其他巨頭的領域，如亞馬遜的有聲圖書領域和蘋果的播客領域，預計將19年將收購Gimlet Media和Anchor兩家播客公司。此外，公司此前宣佈了至多10億美元的股票回購計劃，上季回購額達8730萬美元，後續回購計劃值得關注。
結語
上季財報營收不及預期股價短線下挫，結合當前公司及分析師預期，新財報中除了關注核心用戶數據及創收的增長外，公司能否改善盈利使虧損低於預期值得期待。
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