來源：金融投資圈（id：topjrgc）綜合
飽受輿論風波的華誼兄弟，終於卡著“截稿時間”交出了2018年最終的業績答卷。
4月26日晚間，華誼兄弟發佈的2018年年報顯示，報告期內，公司實現營收38.91億元，同比下降1.40%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為-10.93億元，同比下降231.97%，扣非淨利潤為-11.81億元，同比下降幅度達1001.40%。
這也是華誼兄弟自2009年上市以來，淨利潤首次出現虧損。
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為什麼華誼兄弟業績會如此差呢？
我們都知道，“影視娛樂”是華誼兄弟營業收入的主要來源，去年實現營收36.57億元，較上年同期上升8.39%；電影方面，業績貢獻來自於2018年跨期上映的《芳華》、《前任3：再見前任》，兩部共計入19億票房，佔公司影視板塊全年主營收入的近52%，但是2018年上映的《雲南蟲谷》、《狄仁傑之四大天王》的票房都難堪稱成功。
此外，去年，華誼兄弟“品牌授權及服務”的營業收入為1.5億元，營收佔比為3.9%，較上年同期下降42.15%；“互聯網娛樂”營業收入為5260.6萬，營收佔比為1.4%。
對於業績下滑的原因，華誼兄弟表示，2018年，影視行業經歷一系列的規範調整和優化，公司主營業務較上年同比略有下降，報告期內，影視娛樂板塊上映的部分影片票房未達預期，品牌授權和實景娛樂板塊受市場環境的影響，各項目推進進度存在時間性差異，導致收款進度在各年之間有所差異。
值得注意的是，華誼兄弟的2019年一季報顯示，報告期內，公司歸屬於上市公司股東的淨利潤為虧損近9400萬。而主要是因為報告期內公司因優化電影業務缺席春節檔，上映影片不達預期以及劇集收入較上年同期下降。
導致華誼兄弟業績虧損的不單單是因為規範調整的影響，其模式也是重要原因之一。
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流量明星競爭力不持久
華誼兄弟曾是高溢價收購明星持股公司的“先驅”，早在2013年便斥資2.52億元取得了張國立控股公司——浙江常升70%股權，2015年更是豪擲7.56億元獲得李晨、馮紹峰、Angelababy等明星股東持股公司東陽浩瀚70%股權。
不過現在看來，無論是流量明星或是IP，都無法等同於好的內容生產力，也無法為公司帶來持久的競爭力，而高溢價併購也為華誼兄弟埋下了業績的定時炸彈——鉅額商譽。
2018年，華誼兄弟業績大幅下滑的主要原因之一就是高額商譽減值。2018年，華誼兄弟商譽減值損失為9.73億元，其中張國立的浙江常升和馮小剛的東陽美拉都進行了減值。而截至2018年末，華誼兄弟賬上仍有超過20億元的商譽。
與此同時，儘管東陽浩瀚在2018年完成了1.3億元的業績目標，但是少數股東由於參與制作的項目未達到收入確認的時間，尚不能計入報告期淨利，因此該股東也將根據協議進行補償。華誼兄弟年報顯示，東陽浩瀚的股東、演員鄭愷需要向華誼兄弟繳納近2000萬元的業績補償款。
交錢的不止股東，還有馮小剛。
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交7000萬“賠款”，馮小剛成第三大欠款方
2015年，華誼兄弟曾以10.5億元價格收購了馮小剛和陸國強合計持有的東陽美拉70%股權，彼時，東陽美拉僅成立2個月，由馮小剛持股99%。由於東陽美拉的淨資產僅為-5500元，華誼兄弟對東陽美拉的收購也形成了超過10億元的高額商譽。
官方口徑自是為了與馮小剛實現緊密捆綁，但高溢價收購的動作，還是很快引發行業的關注與爭議，一方面在於馮小剛的公司成立時間距離收購時間都不長，疑似為被收購而突擊成立；另一方面則是因為遠高於公司資產的股權收購價讓華誼形成了高額的商譽。
股權轉讓之時，馮小剛的東陽美拉作出了5年的業績承諾。
2016年、2017年，馮小剛都推出了《我不是潘金蓮》、《芳華》等作品，完成了當年業績對賭目標，但在2018年馮小剛沒有一部新片亮相，就連客串《江湖兒女》的鏡頭也被剪了個乾淨，以及籌備中的《手機2》也沒能登上今年賀歲檔，前途未卜。
根據華誼年報，2018年度東陽美拉承諾的業績目標為稅後淨利潤不低於1.32億元，而公司實際實現淨利潤僅有6501.5萬元，未完成業績承諾，因此，這意味著馮小剛需要自掏腰包，交付6821.15萬業績補償款。
年報顯示，馮小剛已在今年4月繳納了近7000萬元的業績補償款，7000萬元欠款也讓馮小剛在2018年年末位列華誼的第三大欠款方。
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3個月借款53億，華誼要靠借錢才能續命？
雖然業績幾乎為了0，但華誼兄弟在“借錢”方面卻一刻都沒有閒著。
1月8日，華誼兄弟連發9條公告，將持有的華誼兄弟娛樂、英雄互娛、東陽浩瀚、華誼影城（蘇州）股權等資產進行質押，向民生銀行、招商銀行、浙商銀行、平安銀行等6家機構申請授信共計33億元，其中還質押了四套房產，不超過7部影片的收益應收賬款以及25家全資影院未來經營中產生的票房收入……
甚至還拉來了公司非關聯第三方巨人投資有限公司及自然人史玉柱無償對公司申請授信提供連帶責任保證，可見事情已經到了十萬火急的地步。
短短3個多月，抵押了自己的全部身家，通過各種渠道共借款52.96億。其中30億很快被用來兌付各種短期債券。
值得注意的是，截止報告期末，華誼兄弟實際控制人王忠軍、王忠磊持有公司的股權比例為26.7％，而兩人的股權質押比例均已處於高位。年報數據顯示，王忠軍已累計質押約5.44億股，佔其持股比例94％，王忠磊已累計質押約1.68億股，佔其持股比例99％。
可見，就目前華誼兄弟的情況來看，似乎並不是很樂觀，在業內人士看來，電影業已經步入“內容為王”的時代，也就是說，華誼兄弟如果沒辦法擺脫當下的難題主攻影視內容質量，那麼它的未來將會變得渺茫。
來源：金融投資圈（id：topjrgc）綜合自上游新聞（id：syxwkhd）、每日經濟新聞（id：nbdnews）、新浪財經（id：sinacaijing）、貓影文娛（id：maoyingtv）、富凱財經（id：maoyingtv）
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