3月製造業超預期上升到50.5%，4月回落0.4個百分點到50.1%，有季節性回調的原因。3月製造業PMI超預期大幅上升的主因是春節後企業生產活動明顯加快，4月季節性回調，近4年都保持這樣的波動特徵。
近期六大發電集團日均耗煤量有所減少，全國綜合煤炭價格指數下降，這與天氣轉暖供暖耗煤減少有關，同時表明工業生產可能有所放緩。
由於製造業PMI仍然高於榮枯線，是近半年的次高，因而不必過度擔憂，在前期積極政策支持下，經濟運行具有韌性。
五大分項指數全部下降，其中生產和原材料庫存指數降幅相對較大。生產指數下降0.6個百分點到52.1%，工業回暖勢頭減弱。在手訂單指數下降是導致當前生產放緩的重要原因，但生產指數仍然是五大分項指數中最高的一項。新出口訂單和進口指數連續兩個月上升，隨著中美貿易談判推進，外部環境有望維穩，進出口狀況可能有所改善。但二者都低於榮枯線，分別為49.2%、49.7%，進出口增速或將維持在低位。原材料庫存指數下降1.2個百分點到47.2%，產成品庫存指數下降到46.5%，供需兩端庫存下降表明企業補庫存意願較弱，市場需求仍然偏弱。主要原材料購進價格指數下降，出廠價格回升，二者差值縮小1個百分點到1.1%，製造業盈利壓力有望得到一定程度的緩解。
非製造業PMI下降，建築業和服務業景氣度都有回落。建築業PMI超預期回落1.6個百分點到60.1%，為近3年同期低點，但仍然處於高擴張區間。隨著基建補短板項目全面落地，以及近期房地產投資保持高位，建築業PMI有望保持在高水平。服務業PMI下降0.3個百分點到53.3%，近期全國公路貨運量增長加快，但客運量增速回落，服務業需求略有減弱。
綜合PMI比上月回落0.6個百分點到53.4%，表明經濟擴展步伐有所放緩。
近兩個月PMI指數的波動受到季節性因素的影響較大，因而不能過度解讀。宏觀政策要以穩為主，不能因為經濟指標短期波動而過度調整，一方面不繼續加大寬鬆力度，另一方面也不應該出現過快過早收緊。當前市場需求偏弱，隨著前期逆週期政策逐漸釋放效力，以及4月之後增值稅新政大幅降稅，有助於為製造業減負，提振市場信心，未來製造業PMI有望保持在榮枯線以上。
（作者是交通銀行金融研究中心高級研究員。）
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