市場君 國家金融與發展實驗室財富管理研究中心
內容摘要：報告期內，央行公開市場操作共計實現淨回籠326億元；在超預期經濟數據的刺激之下，A股市場在多重利空因素的打壓之下，出現較大幅度的回調；得益於美國一季度GDP數據超預期，標普500指數和納斯達克指數本週兩次刷新歷史收盤新高；美元指數震盪上行，非美貨幣漲跌互現；以美元為單位的國際大宗商品市場價格漲跌互現；央行：穩健貨幣政策基調沒有變化；銀保監會：從五個方面降低小微企業綜合融資成本；證監會：IPO審核進度服從質量。
一、貨幣市場
報告期內，央行開展了2674億元的定向中期借貸便利（TMLF）操作，另有3000億元逆回購到期。綜上所述，央行公開市場操作共計實現淨回籠326億元（見表1）。
4月24日，央行開展了2019年二季度TMLF操作。操作對象為符合相關條件並提出申請的大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行。操作金額根據有關金融機構2019年一季度小微企業和民營企業貸款增量並結合其需求確定為2674億元。操作期限為一年，到期可根據金融機構需求續作兩次，實際使用期限可達到三年。操作利率為3.15%，比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點。
二、股票市場
1.A股市場：報告期內，在多重利空因素的打壓之下，A股市場日K線五連陰，出現較大幅度的回調。具體來看，上證指數週跌幅為5.64%；深圳成指周跌幅為6.12%；創業板指周跌幅為3.38%。
外資(陸港通北上資金)的撤退則是關注的焦點：報告期內，外資淨流出127.72億元，僅次於4月14日當週的129.01億元，為年內第二大淨流出周。4月24日香港證監會官網掛出的一則通函，稱香港金管局及證監會檢查發現，一家在香港經營銀行、持牌法團及其他聯屬公司的內地銀行集團，透過私募基金及其他實體，進行了一連串引起嚴重關注的複雜交易。監管當局要求各機構對相關的情況進行即時檢討，及採取一切必要的措施處理所有相關風險。
除了資金面，貨幣政策預期發生改變，被認為是引發A股下跌的另一大重要原因。在降準落空後，市場對於流動性出現邊際收緊的預期。
2.歐美股市：報告期內，得益於美國一季度GDP數據超預期，標普500指數和納斯達克指數本週兩次刷新歷史收盤新高。美國第一季度實際GDP初值環比上升3.2%，好於預期的2.3%，前值為2.2%；個人消費支出環比上升1.2%，亦好於預期的1%，前值為2.5%；核心個人消費支出環比升1.3%，低於預期的1.4%，前值1.8%。美國第一季度GDP增速上升主要歸因於政府投資增加、貿易因素及庫存增加。具體來看，香港恆生指數報收於29605.01點，周跌幅為1.20%；美國道瓊斯指數報收於26543.33點，周跌幅為0.06%；日本日經225指數報收於22258.73點，周漲幅為0.26%；英國富時100指數報收於7428.19點，周跌幅為0.46%；德國DAX30指數報收於12315.18點，周漲幅為0.79%（見
表2）。 三、外匯市場
報告期內，美元指數震盪上行，報收於98.02點，周內上漲0.68%。非美貨幣漲跌互現，其中，歐元兌美元報收於1.1144，周內下跌0.89%；美元兌日元報收於111.58，周內下跌0.32%；英鎊兌美元報收於1.2916，周內下跌0.58%；美元兌港幣報收於7.8432，周內下跌0.01%；美元離岸兌人民幣報收於6.7390，周內上漲0.55%（見表3）。
四、大宗商品市場
報告期內，以美元為單位的國際大宗商品市場價格漲跌互現。具體來看，路透CRB商品指數報收於184.66點，周跌幅為1.32%；NYMEX原油價格報收於62.80美元/桶，周跌幅為1.89%；COMEX黃金報收於1288.4美元/盎司，周漲幅為0.95%；LmeS_銅3報收於6400.00美元/噸，周跌幅為1.14%；波羅的海BDI指數報收889.00點，周漲幅為12.53%（見表4）。
五、金融監管動態
央行：穩健貨幣政策基調沒有變化。4月25日上午，國務院新聞辦公室舉行國務院政策例行吹風會。人民銀行負責人表態釋放出明確信號：
第一，穩健貨幣政策基調沒有變化。央行負責人指出：“穩健貨幣政策總體上力度得當、鬆緊適度，原來並沒有放鬆，現在也談不上收緊，始終與名義經濟增速相匹配。”穩健貨幣政策重在對流動性總量的管理，更強調逆週期調節。這要求流動性總量要匹配於金融市場變化和經濟增長，滿足合理流動性需求以降低企業融資成本。2019年一季度，經濟增速有企穩跡象，各類金融數據均有所反彈，市場樂觀情緒升溫，貨幣政策逆週期調節效果不斷顯現，央行穩健貨幣政策的基調沒有發生變化。
第二，利率並軌已箭在弦上。央行政策利率體系已逐步成型，短期以DR007作為基準利率，同時通過利率走廊機制調控DR007的運行，引導其他利率品種變化。同時將MLF打造為中期政策利率，以引導信貸市場利率變化，實現中期利率向中長期利率傳導。央行負責人指出，利率改革下一步重點是實現市場利率和貸款基準利率“兩軌合一軌”。推動利率並軌已箭在弦上，存貸款基準利率可能會在未來逐步取消。
第三，貨幣政策後續仍以穩健為主。近段時間以來，伴隨逆週期政策效果初顯，市場預期不斷修復，各類主體風險偏好有所上升，商業銀行對實體經濟支持力度不斷加大。在整體經濟金融環境向好背景下，貨幣政策仍將堅持“穩健”總基調，同時更加註重“量”“價”的配合：一方面要對流動性總量進行預調微調，管好“規模”，匹配於貨幣信貸的增長，更好服務於實體經濟；另一方面要有效引導市場利率變化，控制好“價格”，不斷降低企業融資成本。此外，央行已兩次闢謠“降準”傳聞，同時結合三月份金融數據的表現，預計短期內貨幣政策出現明顯調整的可能性較小，後續仍將以常規性的“預調微調”操作為主。
銀保監會：從五個方面降低小微企業綜合融資成本。小微企業降低融資成本，不是簡單地降利率，而是降融資的綜合成本。小微企業的融資成本構成中除了利率以外還有很多的中間費用，比如說擔保費、評估費、公證費。銀保監會在推動小微企業降利率的同時，推動降低小微企業融資的各種附加費用，主要是幾個方面：
一是銀行業金融機構通過提高信用貸款的比重使小微企業融資中的其他附加成本減少。
二是要求銀行業對小微企業的貸款，在沒有其他實質性服務的前提下，只收息不收費，嚴禁銀行業金融機構收取小微企業貸款利息以外的其他費用。
三是推動擔保機構特別是政府性融資擔保機構對小微企業擔保貸款的擔保費下降，要求政府性融資擔保機構對五百萬元以下小微企業貸款的擔保費原則上控制在1%以內，五百萬以上的擔保貸款的擔保費控制在1.5%以內，這就比市場中一般的擔保費，一般是3%低了很多。
四是對於小微企業融資過程中評估費、公證費等費用，推動地方政府能減的就減，減不了由政府給予相應補貼。
五是小微企業融資降成本就是要降銀行業金融機構以外的融資成本。現在銀行的貸款利率已經降到了一個很低的水平，大型銀行小微企業貸款利率是4.76%，全國銀行業金融機構貸款的平均利率6.87%。銀行機構之外的放貸機構，包括小貸公司、典當行，他們的貸款利率大概都在18%以上。下一步我們將推動銀行業金融機構之外這些放貸機構的定價進一步降低。如果他們的貸款利率能降幾個點，小微企業在融資中的“獲得感”會更強。
證監會：IPO審核進度服從質量。針對“證監會將放寬IPO的盈利要求、加快審核節奏”的消息，27日，證監會新聞發言人表示，證監會堅持新股常態化發行，嚴格按照現行法律法規規章，對主板、中小板、創業板首發企業進行審核，審核政策沒有新的調整，審核進度服從質量。
證監會新聞發言人表示，證監會已經關注到相關媒體報道。近來，證監會堅持新股常態化發行，嚴格按照現行法律法規規章，對主板、中小板、創業板首發企業進行審核，審核政策沒有新的調整，主要從公司治理、規範運行、信息披露等多個維度對首發企業嚴格把關，從源頭上提高上市公司質量。審核進度服從質量。
證監會新聞發言人指出，下一步，證監會將充分發揮資本市場配置資源的重要作用，繼續保持新股常態化發行，嚴把資本市場入口關，增加市場可預期性，更好服務實體經濟高質量發展。
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財富管理研究中心（Research Center for Wealth Management of the NIFD, CASS）是中國社科院金融研究所、國家金融與發展實驗室的下屬單位，始創於2005年。
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