很多入市不久的散戶，熱衷於打聽內部消息，問代碼，不知不覺被割了韭菜，有的股民投資多年，業績一直很普通，甚至跑不贏指數，歸根到底就是因為缺少屬於自己的完整交易系統。大富翁投資九年了，年化收益率25%+，股票賬戶增值了約八倍，雖然沒十年十倍的輝煌，我還是比較滿意的。今天主要和大家分享我在實戰中總結的一套方法，希望對讀者有用，也拋磚引玉，認識志同道合的朋友。

我的交易體系是獨一無二的，既不是價值投資，也不是市場投機，既不是客觀量化，也不是主觀精選，我的邏輯對不對，效率如何，已經經歷了兩撥牛熊的考驗，我自己也在不斷微進化，最近採取了一次重大調倉也打碎了觀察的連續性。不過問題不大，符合我一向的風險和收益一體化考量原則。

我從ETF的投資方法談起。，每個成熟的投資者，都有一套穩定的投資策略。這個需要各自去學習把握，這裡介紹兩種方法。

第一種叫趨勢研判，絕大部分投資者，致力於此，就是判斷價格趨勢，低買高賣獲利。趨勢投資的方法有很多，比如技術圖形的方法，基本面判斷的方法，量化交易的方法。這個要看各自的積累和擅長。要做好ETF的投資，就是要做好各類指數的趨勢研判。那有人說了，趨勢判斷非常難，而且成功可能性不可能一直很高，那怎麼辦？於是，第二種策略就應運而生了。

第二種，組合管理。通過幾十年的研究，人們有發明了一種方法，就是組合管理的方法。

既然趨勢判斷很難，那我們就不做趨勢判斷。我們把全部資產，在高風險和低風險都配置一些，國內市場和國外市場都要有，大小公司都要全。這樣的效果是，東方不亮西方亮。當某個資產漲幅很高遠遠超過其標準比例的時候，再做一次組合的再平衡，把盈利多的資產賣掉實現利潤，轉而去買那些跌得比較多的比例已經低於標準配置的資產。從而自動實現"反向投資"。從投資實踐的角度看，這種投資方式好像不是很進取，但卻特別適合大規模資產的管理，以及家族財富的長期管理。組合管理是真正的富人管理財富的方式，而ETF投資，是實現組合管理非常高效的工具。

隨著學習的深入，我接觸到了一些新的知識｡比如說基金，比如ETF，比如量化模型，我對分散、組合動態管理、均衡有了新的理解，我覺得這樣的操作方式，更像是一個市場上的工具，可以幫助我們提高具體操作的確定性，迴避市場的一些非理性波動，我就很願意做這樣的嘗試，把這樣的知識糅合到原有的知識體系結構當中，擴大自己的知識面和能力圈。

正常來說，作為一個像我這樣的散戶，可能投資十個股票以內，做一個組合就行了，或者說，就三五支股票來回不停的反覆做反覆炒，當然也有集中持有一個股票的。但我覺得行業、股票的環境隨著時間多少會有變化，人去追逐這個變化會很累，通過模型的半量化決策，一方面使得投資簡單化，不用耗費太多的精力，另一方面也減少主管判斷失敗帶來的損失。

一、現有量化模型的不足。

我們選擇指數基金，或者說追蹤指數的ETF，說到底是被迫的。首先，這樣的業績因為偏離度的指標存在，和指數表現差不多。我覺得沒意思，我更願意追求超額收益。

其次我們一直說投資是一門藝術。量化模型通過一定規則下的自動運營，避免了人性的干擾，可是也把人的主觀能動性排除在外。我更願意做成一個半量化模型，體現操作人的意願，而這個模型更多的傾向於工具的屬性。

然後我所瞭解的量化模型，都是在有效時間有限市場內取得成功，沒有一種放之四海而皆準的賺錢公理。一方面矛盾的特殊性正蘊含在矛盾的普遍性當中，體現了市場有效性的特徵。沒有一種可以始終有效套利的準則，市場的"水"始終是不斷趨平的。但我想，這也是反應了傳統的量化模型自身進化能力不夠，在原有的客觀環境發生變化後，不能及時修正，導致落後於市場。所以我覺得一個完全的量化模型註定是要失敗的，我做一個半量化模型更符合實際的交易市場。

最後，關於股票的分佈，權重，持倉比例，我願意更多把人的因素加進來。比如市盈率，我開始設置的指標是10~30，一段時間我通過滬深300指數的表現判斷這大概率是熊市呀，那麼我就要做修正，一個是把市盈率指標修改，比如改為4~15，我還要修改我的現金比例。這樣在一定範圍內的投機確保了交易的靈活性。

還有比方說，我最近我判斷這個金融股比較低估，醫藥股比較高估，一旦我做出這樣的判斷之後，金融和醫藥兩個行業的權重我就要重新賦值。如果醫藥板塊權重降低，相當於我整體降低了醫藥的股票在我這樣一個組合裡面的比例。這樣的實現，顯然傳統的量化模型做不到。

指數型基金是被動跟蹤某個指數，要求偏離度儘量小，來擬合跟蹤的指數；增強型指數基金採取了被動跟蹤+黑盒策略，策略不公開，有的是擇時，有的是量化。用炒股的思路為組合挑選個股，用基金的邏輯作業管理工具（組合管理、量化操作、分散風險）。

二、行業的分類

我根據中外各個行業分類的數十年財務數據對比，以淨資產收益率和自由現金流為核心指標，把現實股市中的股票按行業進行了一個投資價值的分類，以求把有限的精力放在贏面較大的分析標的上面。

A：我認為長期有投資價值，而且我比較熟悉的行業，佔我投入股票的資金量50%，比如銀行、醫藥、消費、食品加工製造等等。

B：我認為有投資價值，也比較熟悉，但是長期價值不足的行業，比如券商、煤炭、電力、建築材料等等，一般是週期性比較強的，佔我投入股票資金量的25%

C：我認為投資價值不足的行業，但是偶爾出現的沙漠之花。比如傳媒類，我不喜歡也不看好，但是有個宋城演藝、分眾傳媒，酒店及餐飲行業的海底撈等等，佔我投入股票資金量的10%，看運氣，有就買，沒有就拉倒。

D：我認為沒有投資價值的行業，比如國防軍工、服裝家紡等等，徹底不會關注。

通過對行業進行分類，並且搭配合理的倉位，尋求一個系統層面的平衡，最後剩下的15%資金是我在模型外可以動用的資金。這部分資金可以任意配置，用於擇時和超常規配置。

行業種類後面代表細分行業數量，我來繼續具體闡述關於行業的選擇問題：

A類行業有九個，非常無聊的大金融、大消費、大醫藥：白色家電5、飲料製造6、食品加工製造4、化學制藥2、中藥1、生物製品1、醫療器械服務2、保險及其他2、銀行1

B類行業有十二個，週期性行業比較多：煤炭開採及加工2、建築裝飾4、醫藥商業1、電力5、燃氣水務2、證券1、通信服務4、電子製造2、汽車整體3、汽車零部件1、房地產開發1、公路鐵路運輸2

C類行業有十四個：化學制品12、有色冶煉加工5、建築材料5、通用設備7、計算機設備1、家用輕工2、景點及旅遊3、計算機應用1、傳媒4、光學光電子3、交運設備服務1、港口航運2、機場航運2、園區開發1

D類行業有三十一個：種植業與林業、養殖業、農產品加工、農業服務、石油礦業開採、採掘服務、基礎化學、化工合成材料、化工新材料、鋼鐵、專用設備、儀器儀表、通信設備、視聽器材、紡織製造、服裝家紡、造紙、包裝印刷、零售、貿易、酒店及餐飲、綜合、新材料、國防軍工、電氣設備、半導體及原件、其他電子、非汽車交運、公交、物流，共計99個細分行業。

我初步估計，按照我的選擇標準，A股約60%左右的股票是沒有任何投資價值的，我認為他們應該退市，當然僅僅指對投資者而言。當然，他們上市對社會還是有價值的。剩下的40%，值得關注的股票也就15%左右，有投資價值的股票大概有5%左右，按照3000個股票粗略計算大概也就是150個股票，能滿足我的基本需求。這裡面我再按照10%~20%計算

考慮到同一個板塊個股的差異性，比如銀行我就選擇了穩健的農行和期待反轉的興業，家電我可以同時選擇格力和美的，中藥我也可以選擇東阿阿膠和雲南白藥，券商我選擇老大中信和新貴東方財富，即使是這樣，我認為散戶的範圍也就在15~30的基礎上，改為8~20比較好，也就是自選池20，持倉10個左右。因為我的行業分類中A類九個，B類十二個，C類十四個。我的組合標的數量選擇為9+（12+14）/2=22，取個整數吧，20個，自選池研究對象翻一倍40個。

作為散戶，我自己能力有限，經濟有限，小小個體戶，我把這個數量限制在（15，30）。如果以後有了小團隊，或者我有了助手，數據可以恢復到（20，40）。如果團隊能力強勁，數據可以做到（25，50）。再往大了做，不是超人就是，就算有團隊支撐，管理者藉助工具做決策我覺得這個數字也是極限了。

我的青春有夢之策略性組合初步參數是（15，30）。A類行業九隻股票，BC類行業六隻股票，共十五隻股票。自由資金15%可以任意操作。再做一個浮動，持倉數量在10~20，自選池股票數量在25~35。

（正常的散戶，不考慮模型的工具作用，我覺得在15~30的基礎上應該再打折扣，5~15只股票，也就是我認為自選池保持15個股票，持倉在5~8個股票就夠了）

我對A股所有的行業進行了ABCD的分類，分別代表長期投資價值（資金量60%）、價值的投機（資金量25%）、罕有的沙漠之花投資標的（資金量10%）、不具備交易價值（資金量0%），擇時和超常規配置（資金量15%）。這裡有一點是我的便常規配置仍然侷限在ABC三類行業，D類行業並不具備交易的可能性，除非我對行業的屬性重新區分，這是給我的一個投資範圍。

三、市盈率

市盈率是我選擇股票看的第一個財務指標，當然要看企業三到五年的數據，看這個數據的穩定性和一致性，不會大起大落，然後根據當前的數值輔助決策，後面談到的財務數據也是同樣的處理，我根據自己九年的實戰經驗，做了一個表格。

A類極度低估。買買買。利潤來自兩部分，企業經營的利潤和市場估值回升的差價，大概率戴維斯雙擊。B類低估。買或者持有。可能獲得戴維斯雙擊。C類合理。持有。買入可獲取約等於企業經營增長同等幅度的利潤。D類高估。持有或者賣出。有可能面臨情緒波動帶來的估值下行，從而收益低於企業經營帶來的收益。E類極度高估。賣賣賣。獲得超額收益可能性很低，殺估值可能性很大，大概率戴維斯雙殺！

四、個股持倉比例的確定

我把個股上限確定為10%吧，本來我的自由資金是15%，那麼意味著我最高個股可以持倉到25%！這個可以作為單個股票持倉的上限

下限如何呢？因為我計劃的持倉個股為15只（10~20），數量不是特別大，考慮到我們選擇個股的時候已經很謹慎，那麼持倉下限設定為1%。那麼單個個股持倉比例為1%~10%，考慮自由資金，極限比例為1%~25%。

五、總體倉位的確定

理念：持倉為本，雙擊為緣，以內生性的增長為投資收益的根本，以市場估值提升為投資收益的空間。

依據：理杏仁網頁滬深300（1B0300）的加權平均市盈率為參考，直接採用分位點的指標決定倉位。

操作：

如圖所示A、B、C、D、E分別表示極度低估、低估、合理、泡沫、極度高估五種情況，對應的倉位分別是≥85%、65%~85%、40%~65%、10%~40%、≤10%

六、如何做好交易系統的動態平衡

在策略性組合開始運營後，面臨的股價上漲後超過持倉比例如何解決？持倉個股出現惡化怎麼辦？這主要是一個組合管理的問題，是一個動態平衡。我們的依據是每半年檢查一下所有個股，根據健康程度調整比例，對於上漲超過區間的股票，必須堅決減倉。

因為個股上漲後，總的資金量擴大（淨值增大），需要重新平衡配置，雖然個股比例不變，但是持有股票數量還是會發生變化。如果因此錯過如茅臺、萬科、騰訊這樣的超級牛股，也是無可奈何；如果確實非常看好，可以單獨再建立組合，不屬於我這個策略性組合能解決的問題。

當某個資產漲幅很高遠遠超過其標準比例的時候，再做一次組合的再平衡，把盈利多的資產賣掉實現利潤，轉而去買那些跌得比較多的比例已經低於標準配置的資產。從而自動實現"反向投資"。從投資實踐的角度看，這種投資方式好像不是很進取，但卻特別適合大規模資產的管理，以及家族財富的長期管理。

對於出現影響企業基本面的重大事件，出現後馬上調整。②對於波動幅度特別大的股票（上漲或者下跌），每半年調整一次，並且可以新增或者刪除具體的個股③每年進行一次集中調整，根據框架結構和個股要求，全面深入調整。個股的持倉比例為1%~10%，加上總體倉位可自由支配15%資金，單個股票最大持倉為25%，超出後必須減倉到既定的倉位範圍內。④個股波動幅度（上漲或者下跌）超過25%應該重新做一次體檢，檢查邏輯、估值有無方向性變化。⑤如果在體檢的空檔期，個股出現重大惡性事件，則應當第一時間處理，但是不設計組合內其他個股的比例安排

七、其他的重要的衡量指標

2018年三年期國債利率為4%，五年期國債利率為4.27%，人行公佈的貸款利率為3~5年4.75%，5~30年4.90%，五年定存利率最高的泉州銀行4.25%，四大行為2.75%

綜合判斷，我們在考慮個股的時候把股息率下限定為2.5%比較合適，最低不能低於2%，符合不考慮。如果十年期國債收益率變化，則進行股息率指標的調整。

淨資產收益率選擇12%合適，最低不能低於10%，同時考慮市淨率槓桿下的真實淨資產收益率。

以上是我根據自己的實戰經驗，結合股票質地判斷和市場實際波動，綜合考慮風險最小、收益最大的原則建立的一套半量化交易系統，簡單實用，我自己用了九年，投資效果還不錯，現在分享給大家，希望對有緣人有幫助。

我是大富翁，專注股票，給我點贊，手留餘香。

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