機構：天風證券股份有限公司 研究員：鄭薇
事件:公司發佈2018 年報,伴隨著醫療器械行業的高速發展,公司圍繞戰略發展方向,2018 年公司業績維持穩健增長態勢。2018 年全年實現營業收入1,375,335.75 萬元,較上年同期增長23.09%;利潤總額423,832.53萬元,較上年同期增長44.59%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤371,923.62 萬元,較上年同期增長43.65%;扣非後歸母淨利潤369,067.43萬元,同比增長43.05%。其中匯兌收益為18,905.92 萬元,2017 年同期匯兌損失15,447.18 萬元,剔除該影響,測算得到歸母淨利潤實際增速為28.7%,保持高速發展態勢。
2018 年公司整體毛利率為66.6%,淨利率為27.1%。毛利率水平依然維持平穩趨勢,體現公司產品具有核心競爭力,上下游溢價能力較強,同時公司持續推進降本增效措施,費用率穩步下降,淨利率水平自2015 年以來持續提升。
從期間費用率角度,2018 年管理費用和銷售費用分別為7.15 億元和32.02億元,同比增長10.47%和17.43%,低於營收的增速。公司繼續加大研發投入力度,研發投入金額達到14.20 億元,同比增長為25.50%,研發投入佔營業收入比例達10.33%。
高端產品突破高等級醫院,國內市場持續快速增長三條主要產品線均衡發展,生命信息與支持業務實現營業收入522,413.61萬元,同比增長23.33%,毛利率為65.71%。體外診斷業務實現營業收入462,563.91 萬元,同比增長23.66%,毛利率為64.12%。醫學影像業務實現營業收入359,687.13 萬元,同比增長22.55%,毛利率71.00%。
近年來,邁瑞醫療的監護線監護儀、麻醉機、除顫機、超聲線的產品、體外診斷線的生化、血球等產品逐步突破,改變了過去進口壟斷的格局。隨著邁瑞技術實力、客戶口碑的不斷螺旋上升,未來有望繼續搶佔更多市場份額,成為進口替代的主力軍。此外,化學發光領域隨著儀器和試劑的豐富,客戶群體不斷擴大,單臺產出提升,銷售額快速提升。
國內醫療器械市場持續快速增長,邁瑞作為國產器械龍頭,享受行業高增長紅利。2018 年中國地區實現收入77.97 億元,同比增長29.3%,高於公司整體增長,佔收入比例提升至56.7%。海外收入59.56 億元,以北美、歐洲、拉丁美洲為代表,同比增長15.8%。
龍頭地位持續強化,維持“買入”評級我們預計19-21 年公司EPS 為3.83/4.74/5.73 元,目標價由138.25 元上調至153.20 元(詳細分析查看正文),維持“買入”評級。
風險提示:基層擴容不達預期,分級診療難以推動基層市場的發展;產品價格下降的風險;拓展新產品線不達預期等
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