機構：民生證券股份有限公司 研究員：陳柏儒
一季度業績實現穩健增長
一季度公司營收、歸母淨利潤分別增長15%、11%,公司業績保持雙位數穩健增長。其中,公司關聯交易實現收入7493萬元(主要是向SharkNinja銷售商品),若剔除這部分影響,公司收入端增速約10%;一季度扣非增速為8%,低於淨利潤增速主因當期非流動資產處置損益比去年同期增加839萬元。
毛利率同比改善
報告期內,公司銷售費用率同比上升0.27pct至13.25%,管理費用率上升0.88pct至3.40%,研發費用率上升0.38pct至4.19%,財務費用率上升0.10pct至0.36%,期間費用率整體上升1.63pct至21.20%。
盈利能力方面,受益產品結構優化升級,公司毛利率同比上升1.20pct至32.73%;費用投入較大使淨利率下降0.55pct至8.87%。
渠道持續優化升級,收購Shark有望帶來新的業績增長點
渠道方面,除對傳統門店進行優化升級,還在購物商場開設品牌店,結合線上線下融合,公司立體化銷售網絡逐步形成。此外,公司完成對美國吸塵器SharkNinja的收購,在打開國際市場的同時,亦進一步豐富生活電器品類,與SharkNinja的關聯交易有望為公司帶來業績增量。
投資建議
預計公司2019-2021年實現基本每股收益1.11、1.27、1.46元,對應PE分別為20X、17X、15X,公司作為小家電行業領先企業,可獲得一定估值溢價。公司原有業務在渠道理順之後盈利能力有望穩步回升,此外,收購北美吸塵器品牌Shark中國子公司佈局高端環境家居領域有望帶來收入與業績端的快速增長,維持“推薦”評級。
風險提示
原材料價格上漲、行業競爭加劇、新品類拓展不及預期。
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