4月底至今，兩家上市制藥公司爆發的負面輿情不斷髮酵，成為不大不小的“黑天鵝事件”。
年報季的最後一天，康美藥業突然發佈會計差錯更正公告，宣稱2017年貨幣資金多計299.44億元，近300億元的貨幣資金不翼而飛，像變魔術一樣成為了少計的存貨、應收款和在建工程。
步長製藥的實際控制人，則為了自己的直系親屬進入斯坦福大學就讀，向中間人支付650萬美元，這一筆賄賂款創下了美國高校招生舞弊系列案件的最大金額。
從保險業的角度看，這兩家制藥公司在保險業也“同框”了，他們擁有一個共同的身份，都是保險公司的投資人。
一個問題的提出
出現財務重大違法問題、實際控制人個人的重大負面，此類企業是否影響其投資保險業
根據此前媒體報道，康美藥業在2015年與青海有關方面合作，計劃發起設立健康保險公司。根據與其他出資人簽訂的發起人協議，康美藥業佔擬設立健康保險公司的20%股份，為第一大股東。
而步長製藥在保險領域更是多方求索，走得更遠。據報道，步長製藥及其關聯公司曾分別規劃投資設立一家壽險公司、一家財產保險公司。
無論是財報巨大的造假黑洞，還是用謊言來掩蓋謊言，出來混，遲早要還的。實際控制人的行為和企業行為也很難完全切割，輿論危機已經轉向了企業本身，公司的產品質量和過往不軌問題被集中開掘，形成了流血不止的聲譽危機。
那麼問題來了：出現財務重大違法問題、實際控制人個人的重大違法和負面問題，是否影響其投資保險業？再延伸一步：什麼樣的企業才是保險公司想要的股東？應該怎樣去評價股東的品質和能力？這無疑是保險市場的一個基礎性問題。
根據我國《保險法》的規定，保險公司的主要股東應當“信譽良好，最近三年內無重大違法違規記錄”。《保險公司股權管理辦法》進一步細化規定為“誠信記錄良好，最近三年內無重大失信行為記錄；合規狀況良好，最近三年內無重大違法違規記錄”等否決性條件。
在治理亂象的過程中，股東資質、投資記錄和行為被放在首要的位置。股東誠信記錄之所以重要，在於股東行為衍化的亂象更具有威脅性，可能導致一家公司從誕生之初，就成為市場的攪局者和風險的製造者。
沒有良好的股東底色，內部控制無從談起，監管部門有理由高度關注股東資質和股權結構。從這個角度說，一家出現重大輿情危機的公司，很難成為保險公司的合格發起人股東而通過監管審核。
康美、步長投資保險公司背後
繼地產企業後，醫藥企業掀起申請籌建保險公司新趨勢
康美藥業、步長製藥出現在保險公司申籌名單中，只是醫藥健康產業入股保險公司的冰山一角。
在保險公司打造醫養產業鏈的同時，醫養產業也在掘金保險業，成為一種頗為有趣的“對流”現象。通過公開資料搜尋可以發現，繼房地產企業熱衷於出資或收購保險公司的熱潮過後，製藥行業成為保險業重要的潛在投資者。
醫藥企業做保險，與地產商相比自有優勢。特別是，自帶垂直生態的模式想象力，而且期待進入的是增長最快的細分市場。比起地產商單純的“現金流反哺”模式，更有說服力，可以成為經典的申籌故事。
這背後是健康保險的井噴式發展。剔除中短存續期護理保險，2013年以來健康保險保費收入增速一直在20%以上，其在發達市場中的佔比和經營案例，更為潛在投資者所看重。同時，健康保險+健康管理的模式也得到不少業內外人士的認可。
醫藥企業擁有的客戶關係資源、服務網絡，以及對醫療行為和健康管理的理解，有利於挖掘和放大健康產業價值鏈；從保險公司角度看，利用股東資源構建銷售場景和保險生態，是一個不錯的想法。
（根據公開資料整理）
就保險公司而言，對股東往往還有其他的一些期待。希望股東最好是“可鹽可甜”，還得有“帶貨能力”。財產保險行業向來有句話：盈利“靠爹”、“靠天”。所謂“靠爹”，也就是靠股東的業務資源輸入，來支持業務發展。
但是，在新的形勢下，像中意人壽那樣，接收中方股東補充養老保險200億的大手筆，現在未必符合國有企業管理的要求。
股東和保險公司之間是有內在張力的。一家保險公司如果過分依賴股東業務支持，可能就會被股東視為附庸，或者成為純粹的財務工具。股東方保險資源在手，通過保險經紀等其他渠道，照樣能夠實現財務和風險轉移目標，又何必投入巨大的貨幣資本，做一個重資產的保險公司呢？作為監管嚴格的金融企業，一家保險公司必須具有獨立創造價值的能力，才能保證長期的穩定存續發展。
這筆賬要好好算
從發起籌建到順利開業，支撐到能盈利賺錢，投資一家保險公司到底要多少家底
2018年共有7家保險公司拿到牌照，但都是在機構改革之前進入籌建程序的機構，已經連續兩年時間沒有新機構獲准籌建。不少投資人撤回了設立申請，原本熱鬧的保險市場入口，顯得有些冷清。
一家保險公司從發起籌建到開業，週期漫長，變數不少，鏈條環環相扣。此間產生的費用以及或有成本，絕大多數情況下由發起人承擔連帶責任。這種獲取牌照的投資行為，除了國資部門的撮合，大多數都是朋友或朋友轉介紹，基於相互間的高度信任。一些在保險業做得風生水起的民營大佬，透過公開財報，現金流基本上都繃得很緊。對於投資保險公司這種盈利時間難期、短期現金流甚至為負的長期股權投資，必須在財務上作出恰當的安排。
金錢是流動之物，僅僅側重於數量化門檻的制度設計，容易產生“對錶”效應，意向股東致力於調整報表、到處找錢以達到“入門”標準。如，某大佬通過旗下的一個平臺，注入大量現金做大淨資產，保證在審核的“瞬間”達到核心指標要求。
再如，某地產起家的金控公司收購華夏人壽，鬧得沸沸揚揚。為了“湊整”，八仙過海使盡神通，各種金融工具用到了極致。通過精巧的協議安排，“股”和“債”的界限變得含糊不清，財務報表成了達標的“注水肉”。
有的公司在創建的時候，通過私募基金等渠道吸納資金，然後藉助金融工具層層過濾，到頭來就成了合法自有資金。
出資人、借款人之間簽訂利潤補償、估值調整協議等協議，是對資金的時間價值和法律屬性的自發調整。監管則希望大家把話都放在桌面上說，希望所有的信息都能向監管流動，現實中卻發現，往往是在股東爭議進入司法程序才後知後覺。
目前，監管部門正在規劃股權託管和股權管理信息系統，通過託管和信息化手段，可以清晰地看到實際控制人的投資方陣和股權流轉的軌跡，阻止不當的股權質押行為。但是，股東間對於權益分配、隱名出資和代持的抽屜協議，對政府監管的能力和權威是一個很大的挑戰，至今也沒有什麼好的解決方案。
在資本的狂熱時期，前期的問題存量不少，隨著門檻的抬高，一些業內的通常做法已經不靈了，資本實力、盈利、總資產和淨資產等監管設定的一系列指標達標很難，新建一家保險公司的成本大大提升。
為什麼要蹭康美、步長這個熱點
保險公司批籌開閘在即，批誰，不批誰，這是優化市場結構、保險供給的重要一環
回顧近年來的保險公司申籌，熱浪不再，有些問題股權在尋找“接盤”者的時候也遇到困難。但總體而言，保險公司股權的估值總體處於合理水平，仍然具有相當的牌照價值。
近期，銀保監會對內部職責作出了調整，保險機構按照其性質和經營範圍，分別由不同部門實施准入管理。在職責調整到位之後，機構改革後關閉的籌建申請有望開閘。
保險公司的設立，是持牌金融機構中市場化色彩最為濃厚的。股東的投資行為，本質上是市場機制的生髮過程。指望通過書面審核，就能剔除不良股東，去除“壞鳥”，留下“天使”，保證保險業獲取優質投資者的支持，這是一個不可能完成的任務。監管部門的著力點，應該放在立規矩、定方向上，合理、有效地保障市場的主體供給。
市場抱怨保險公司太多，主要原因是大家都在分吃同一個蛋糕，都在繼續為舊模式添磚加瓦，都在同一種競爭方式裡欲罷不能。
監管應當鼓勵發起區域性、專業性的小型保險公司和真正意義上的互保組織，逐步去塑造參差多態的保險市場生態，驅動新的市場主體駛入深海，發現藍海。
建立股東資質和行為的負面清單，完善設立預披露機制，增加市場選擇和公眾監督。
再有，借鑑民營銀行設立經驗，實行生前遺囑，好合好散，減少風險外溢，降低負外部成本。監督出資人完善章程設計和安排，更好地約束股東行為。
優先支持與商業保險具有契合度的產業資本投資保險公司，確立差異化競爭的新模式，這是優化市場結構的基礎。
閱讀更多 慧保天下 的文章
