在2018年伯克希爾股東大會的前一天，巴菲特說“我們已經在考慮中國的投資機會，但具體會投資哪些公司，我可不會告訴你”，不過他還是透露了在中國市場的選股標準：只有淨資產收益率不低於20%而且能穩定增長的企業才能進入其研究範疇。
2、這裡的關鍵詞其實有好幾個：
中國市場——我覺得應該包括A股和港股市場，很多人可能都片面地只理解成了A股市場；
淨資產收益率不低於20%——這個標準比較好把握，但還需要明確的是時間概念，是5年、10年、20年還是自公司上市？
穩定增長——這個可能就限制了行業，但其實之前的淨資產收益率也從量化角度說明了問題。
進入研究範疇——也就是滿足前三個標準並不會立即買入，還要看估值是否合理或低估？
以上把巴菲特的選股原則精細化地分拆開了，這樣更容易據此進行分析和決策。
3、先來看A股市場吧（儘管我超過一半的倉位在港股），採用理杏仁進行回溯。
1）我們採用逐步把時間拉回現在的方法，從2004年開始，看一看有哪些公司一直保持20%以上的ROE？先不考慮扣非ROE，只考慮ROE。
2004-2018（1只），貴州茅臺。
2006-2018（3只），貴州茅臺、格力電器、美的集團。
2007-2018（7只），貴州茅臺、格力電器、美的集團、洋河股份、華東醫藥、恆瑞醫藥、信立泰。
2008-2018（8只），貴州茅臺、格力電器、美的集團、洋河股份、華東醫藥、恆瑞醫藥、信立泰、海康威視。
2009-2018（10只），貴州茅臺、格力電器、美的集團、洋河股份、華東醫藥、恆瑞醫藥、信立泰、海康威視、伊利股份、承德露露。
2010-2018（16只），貴州茅臺、格力電器、美的集團、洋河股份、華東醫藥、恆瑞醫藥、信立泰、海康威視、伊利股份、承德露露、海天味業、精測電子、德賽電池、大華股份、老鳳祥（AB）。
2011-2018（18只），貴州茅臺、格力電器、美的集團、洋河股份、華東醫藥、恆瑞醫藥、信立泰、海康威視、伊利股份、承德露露、海天味業、精測電子、德賽電池、大華股份、老鳳祥（AB）、華夏幸福、我武生物。
2012-2018（35只），貴州茅臺、格力電器、美的集團、洋河股份、華東醫藥、恆瑞醫藥、信立泰、海康威視、伊利股份、承德露露、海天味業、精測電子、德賽電池、大華股份、老鳳祥（AB）、華夏幸福、我武生物、平治信息、雙匯發展、西藏珠峰、視源股份、飛科電器、安圖生物、吉比特、健帆生物、晨光文具、弘亞數控、顧家家居、絕味食品、歐派家居、景旺電子、周大生、廣州酒家、海利爾。
2）按照伯克希爾的資金量，上述35個公司中有很多市值太小，巴菲特基本上不會考慮。設置一個500億市值下限，僅剩下13個公司：貴州茅臺、格力電器、美的集團、洋河股份、華東醫藥、恆瑞醫藥、海康威視、伊利股份、海天味業、華夏幸福、視源股份、歐派家居、雙匯發展。這裡特別提一下信立泰，這個公司自2007到2018年ROE均超過20%，但市值目前僅250億左右。
3）我認為，在上述13個公司當中，除了華夏幸福（房地產）、視源股份（電子元器件）、歐派家居（耐用家居用品）之外，其餘10家公司都屬於穩定增長的範疇。
4）最後再來看一下估值。按照巴菲特之前的選股標準，20倍PE應該就是他的最高承受估值了，考慮到A股市場的特殊情況（其實這個也可以不考慮），我們把最高PE-TTM設置為30，最後還剩下7家：格力電器（12.72）、美的集團（16.4）、雙匯發展（17.9）、華東醫藥（20.23）、洋河股份（20.47）、海康威視（27.59）、伊利股份（28.48）。
5）我的判斷，巴菲特如果要買，我想最可能是上述7家，而且更可能是PE-TTM小於21的前5家。本人目前持有格力電器、美的集團、華東醫藥，考慮近期買入雙匯發展和洋河股份。
4、再來看港股市場，採用理杏仁回溯。
1）同樣採用逐步把時間拉回現在的方法，從2005年開始，看一看有哪些公司一直保持20%以上的ROE？先不考慮扣非ROE，只考慮ROE。先不考慮市值。
2005-2018（1只），恆安國際。
2006-2018（2只），恆安國際、騰訊控股。
2007-2018（3只），恆安國際、騰訊控股、永利澳門。
2008-2018（4只），恆安國際、騰訊控股、永利澳門、康哲藥業。
2009-2018（4只），恆安國際、騰訊控股、永利澳門、康哲藥業。
2010-2018（6只），恆安國際、騰訊控股、永利澳門、康哲藥業、瑞聲科技、億勝生物科技。
2011-2018（11只），恆安國際、騰訊控股、永利澳門、康哲藥業、瑞聲科技、億勝生物科技、金沙中國、東江集團控股、龍光地產、巨星醫療控股、耐世特。
2012-2018（13只），恆安國際、騰訊控股、永利澳門、康哲藥業、瑞聲科技、億勝生物科技、金沙中國、東江集團控股、龍光地產、巨星醫療控股、耐世特、珂萊蒂爾、同仁堂國藥。
2013-2018（18只），恆安國際、騰訊控股、永利澳門、康哲藥業、瑞聲科技、億勝生物科技、金沙中國、東江集團控股、龍光地產、巨星醫療控股、耐世特、珂萊蒂爾、同仁堂國藥、達利食品、時代中國控股、中海物業、綠城服務、天韻國際控股。
2014-2018（24只），恆安國際、騰訊控股、永利澳門、康哲藥業、瑞聲科技、億勝生物科技、金沙中國、東江集團控股、龍光地產、巨星醫療控股、耐世特、珂萊蒂爾、同仁堂國藥、達利食品、時代中國控股、中海物業、綠城服務、天韻國際控股、igg、火巖控股、中國生物製藥、珩灣科技、安踏體育、達飛控股。
2015-2018（37只）。
2）港股其實對市值要求更高，在2015-2018ROE大於20%的基礎上，設置一個500億的市值下限，還剩下10只：
永利澳門、中國生物製藥、金沙中國、龍光地產、舜宇光學、安踏體育、騰訊控股、達利食品、恆安國際、瑞聲科技。
3）考慮行業屬性，巴菲特應該不會購買地產股，考慮道德因素，巴菲特也不會購買博彩股，所以還剩下7只：
中國生物製藥、舜宇光學、安踏體育、騰訊控股、達利食品、恆安國際、瑞聲科技。
4）最後考慮一下估值。
中國生物製藥（9.41）、瑞聲科技（14.87）、達利食品（18.57）、恆安國際（18.74）、安踏體育（32.19）、舜宇光學科技（37.38）、騰訊控股（41.2）。
5）本人目前持有中國生物製藥和騰訊控股。
閱讀更多 雪球 的文章
