記者 | 梅嶺
圍繞著貴州茅臺（600519.SH）經銷商“大清洗”的爭論仍在繼續。
據公司公告，2018年下半年至今，貴州茅臺經銷商數共減少970家。5月5日，貴州茅臺集團營銷有限公司正式成立揭牌，為茅臺集團100%全資子公司。未來新營銷公司是否會全盤直銷經營上市公司的茅臺酒配額，成為市場關注焦點。據瞭解，2019年全年，貴州茅臺將供應3.1萬噸茅臺酒，其中1.7萬噸用於與經銷商簽訂經銷合同，剩餘的1.4萬噸將用於增加直銷和自營比重。
貴州茅臺此次事件也主要圍繞著1.4萬噸茅臺酒未來怎麼賣。營銷公司的成立，是圍繞著渠道建設進行的有益改革？還是與小股東搶佔利益的開倒車行為？
大股東與中小股東爭利？
根據貴州茅臺2019年第一季報，貴州茅臺酒廠（集團）有限公司持股61.99%，持股數達7.788億股。
圖片來源：貴州茅臺2019年第一季報
以2018年為例，根據公司年報分配方案，2018年貴州茅臺合計將派發現金182.64億元，佔該年度總盈利的51.88%。持股佔比達61.99%的茅臺集團，作為第一大股東，從中拿走113.22億元的鉅額分紅。
在此背景下，新成立的集團控股的營銷公司，如果全盤直銷了1.4萬噸茅臺酒，在引發巨大關聯交易的同時，如何來保障中小股東利益？
“茅臺酒能走到今天，除了本身的工藝、質量非常好以外，不要小看了資本市場股民的支持，以及那麼多經銷商多年的支持。茅臺集團已經擁有了絕對的控股權，即使由股份公司成立一個銷售公司，或者就用現在的銷售公司去做資源推廣，賺來的錢大股東依然佔比是大頭，小股東佔比也不過百分之二十多。茅臺這個事情其實沒有想明白，市場化才是必經道路。”5月8日下午，有白酒行業資深人士對界面新聞記者表示。
貴州茅臺長期的支持者但斌則在個人微博上表示，茅臺集團成立營銷公司，對茅臺酒提價不會有任何影響……受影響的是收回的酒本屬於股份公司的利益，由於由新成立的公司負責銷售，這部分的利益會受影響……茅臺作為中國A股的龍頭藍籌企業，應該在企業治理、規範運作方面，成為標杆企業，起榜樣帶頭作用，而不是相反。其實有很多辦法可以做到雙贏……
據界面新聞此前報道，有貴州茅臺老牌經銷商表示，茅臺對現有經銷商不再加量，不再新增經銷商專賣店，未來會加大力度做自己的直營和電商平臺，現在茅臺自己掌控的量在1.4萬噸以上，全國各地經銷商加起來，不到1.7萬噸。
茅臺經銷商在不斷減少的同時，營銷公司的成立，是否帶來利益分配的重新洗牌？
據悉，減少的經銷商帶來的收回銷量，一部分用於提升直營渠道比例，另一部分用於投放非標產品以改善產品結構。但具體會如何操作，目前市場不得而知。市場因此出現多方質疑。
不過，也有多家券商目前對直營體系的加大持看好態度，紛紛表示此舉為公司渠道改革。
對此，華致酒行（300755.SH）董事長吳向東在5月8日下午對界面新聞記者表示，“我個人認為，投資人不要太擔心，茅臺酒基本面沒有改變，各項基礎工作來勢越來越紮實，我非常看好茅臺未來幾年的發展。”
“市場應該再看看，都不要著急下結論。”同時，也有研究茅臺多年的資本人士對界面新聞記者表示。
要改革則應該更大膽？
2017年年底，貴州茅臺宣佈提價18%，出廠價由此前的819元/瓶上漲至969元/瓶，官方市場零售價在1499元/瓶且控價力度空前。
在縮減經銷商名額、加大直營佔比背景下，2018年四季度+2019年一季度，貴州茅臺直銷渠道收入卻僅為15.97億元，同比減少56.1%，直銷收入佔比下降7.2%。直營銷售收入佔比沒有提升反而是下滑引發了投資者的關注。
對此，多位長期研究貴州茅臺人士對界面新聞記者表示，因為貴州茅臺直銷目前還處在搭建階段，因此暫時還未能體現。長城證券預計直營動作6月份可看到效果。中信建投研報則分析認為，直銷收入下滑，主要受2018年第四季度開始渠道調整，直銷比例顯著下降。
由於茅臺市場供需嚴重失衡，批價始終處於上行週期，茅臺批價已從年初的1700-1780上漲至1900元。目前，市場上茅臺價格最高已達2300元/瓶，且處於供不應求狀態。
“茅臺總覺得自己969元的出廠價不能突破，事實上，股份公司完全可以高價銷售，甚至拍賣經銷權，通過市場化的思路來解決問題，這次的風波都是思路侷限性導致。此次通過市場、法治的力量，推動茅臺進行改革，從長遠來看，是個好事情。”上述白酒領域專業人士對界面新聞記者表示。
5月8日下午，有茅臺鎮當地官員也對界面新聞記者稱，“個人認為全局觀很重要，一個企業管理者應該對企業有情誼，對企業所在的地方有情誼才行。茅臺和過往不一樣了，消費主體都改變了，消費模式改變，目前對茅臺的銷售不存問題，將來更不會。”
5月8日，貴州茅臺迎來三連跌，早盤大跌5%，收盤下跌0.63%，報884.40元/股。
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