A股的上市公司中，銀行股一直被視為分紅的楷模。
只要買的價格不太高，基本上每年拿分紅就能比上定期存款。很多人甚至把買銀行股當定投來用。
但是，A股連續兩年最慷慨的公司，已經不是銀行股。
方大特鋼發佈的最新年報，披露了2018年分紅計劃： 公司擬每10股派發現金紅利17元，共計派發現金紅利24.65億元，派息比率高達84%。
這已經是連續兩年派息率高達80%以上。
敢如此大手筆分紅的上市公司，它的財報裡到底有怎樣的秘密？高分紅的公司，就一定是一家好公司嗎？
2018年的業績表現
2018年，方大特鋼實現營業收入172.86億元，同比增長23.96%；幾乎是2016年的兩倍。
歸屬於母公司所有者的淨利潤 29.27億元，同比增長15.26%，因為管理費用同比增長103.32%，導致淨利潤漲幅小於收入漲幅。
方大特鋼更耐看的是它的毛利率，特鋼產品平均毛利達到32.48%，其中，彈簧扁鋼高達50.58%，而銷量最大的螺紋鋼也有31.94%的平均毛利。
在毛利率偏低的鋼鐵行業，這已經是非常不錯的數據了，南京鋼鐵2018年半年報數據，毛利率大概也是在20%左右，寶鋼股份的毛利率更低，很多產品不到15%。
這是方大特鋼的產品優勢，一直處於行業領先的地位。
高分紅之後的現金流
從方大特鋼的年報中，短期確實沒有流動性風險。賬面現金32.61億， 而應付票據和應付賬款總額只有6.62億，短期借款也很少，應收賬款餘額，也從去年的16.64億，減少到2018年的4.9億左右。
2018年，方大特鋼在資產流動性管理方面，做得更好了。進一步降低了資金佔用成本，提高週轉效率。
但是，在一次性支付24.65億分紅之後，會不會有流動性風險？
鋼鐵行業的原料採購，是大宗交易，且價格波動較大，需要有更多的資金儲備來應對市場環境變化。
雖然方大特鋼減少了票據結算業務，但票據在鋼鐵行業很普遍，只要出票就需要有保證金。
同時，大宗交易也需要保證金。
在剔除這些影響後，不受限的自由現金有多少？
年報中，報告期經營活動產生的現金流量淨額大約是35.72億元，分散到每個月不到3億，多少有點杯水車薪的味道。
格力每年的分紅金額也很大，但格力的賬面現金餘額，常常是幾百億，顯然是更財大氣粗，而且格力在採購環節還是相對強勢地位，更有能力要到付款賬期。
相比而言，方大特鋼的大手筆分紅是不是有點“任性”的味道。
高分紅之後未來
中國鋼鐵行業在經歷了野蠻增長之後，不得不“降槓桿、去產能“。可即便如此，鋼鐵行業整體來說仍還是處在低價競爭的泥潭裡，所以方大特鋼才更顯得鳳毛麟角。
但是，產品優勢需要持續不斷的改進來維持。
2018年，方大特鋼研發投入佔營業收入中的比重都很低，全年研發投入不到7千萬，大概只佔營收的0.39%，比南鋼股份上半年的投入還低。
中國在材料科學領域還有短板，這不是一朝一夕能改變的。在整個鋼鐵行業前景不夠明朗、風險很高的情況下，公司管理層選擇保守投入，落袋為安，這很好理解。但是，對投資者來說，是短期的現金分紅更重要？還是未來的持續增長更重要？
此外，方大特鋼的報表，還有兩項不好理解的數據：
1、負數的財務費用。這表示有很高的利息收入，但是現金流量表中，有26億的短期借款，且去年也支付了20多個億的現金分紅。利息收入來自何方呢？票據的保證金收益？
2、經營活動的現金流出只有57億，而流入是135億，資產負債表庫存金額並沒有明細變化，應付賬款還是減少的，少的這部分在哪裡？
讀報表的水平有限，如果您知道，還請指點。
彼得.林奇曾說：穩定增長的分紅，是一家好公司的特質。
不過我想，分紅不能是殺雞取卵，如果公司在未來有更好的增長，是對股東投入更好的回報。
以上，僅是個人對方大特鋼財報的思考，不對之處請指正，不構成任何投資建議。
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