平安證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
良信電器(002706)
業績持續向好， 單季度營收增速加快： 公司前三季度實現營業收入 15.05億元，同比增長 22.75%， 增速較 19H1 有所加快； 實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 2.53 億元，同比增長 15.14%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤 2.22 億元，同比增長 18.10%；歸母淨利潤增速低於營收增速的主要原因包括理財收益減少和銷售費用增加。公司3Q19 單季度實現營業收入 5.60 億元，同比增長 32.06%，收入的快速增長反映出公司高研發投入帶來的產品競爭力提升和加大銷售激勵帶來的市場營銷突破均已初見成效。我們預計，公司今年營收有望突破 20 億元，超越常熟開關廠， 成長為高端市場國產品牌龍頭； 隨著公司在產品和市場端的投入逐步進入收穫期，業績增長有望步入快車道。
地產施工提速和新客戶放量推動公司智能樓宇業務持續增長： 智能樓宇業務佔公司營收比例在一半左右，地產新開工和竣工面積增速的剪刀差有望在近一年內逐步收斂，將帶來大量低壓電器的需求。 目前，住宅小區配電房的建造正逐步由地方供電公司下放至開發商， 根據我們的調研測算，小區配電房內配電電器與戶內終端電器的價值量在 4:6 左右， 預計將推動單個地產客戶訂單價值量的顯著上升。此外，公司在地產行業不斷開拓新客戶， 18 年新籤的戰略客戶碧桂園和中海地產預計今年貢獻收入過億元，隨著公司在地產行業進口替代的持續，明年新客戶有望貢獻更多增量。
5G 建設開啟，公司有望顯著受益於 5G 基站建設： 公司聯合華為推出了5G 通信設備專用 1U 微型斷路器，目前來自華為的訂單量飽滿，預計明年將進入 5G 主建設期， 國內計劃建成 80-100 萬個宏站，對 1U 斷路器的需求有望進一步增加。此外，由於 5G通信設備的功耗較 4G上升了一倍左右，將帶來大量基站交流配電箱的擴容和新建需求，公司憑藉在通信行業與華為、維諦等企業多年合作關係所樹立的良好口碑，有望顯著受益於本輪 5G建設。
投資建議： 公司是國內低壓電器中高端市場的龍頭企業，在地產行業，受益於住宅施工提速和新客戶放量，收入保持較快增長；通信領域受益於 5G 基站建設對低壓電器的大量需求，預計收入將快速增長；電力、新能源、工建等行業受益於高端新品的發力，公司競爭力在不斷增強。我們認為，隨著公司近幾年在產品和市場端的投入逐步進入收穫期，公司業績增長有望步入快車道。我們維持公司業績預測 19/20/21 年 EPS 分別為 0.36/0.43/0.51 元，對應 10 月 22 日收盤價 PE 分別為21.3/18.0/15.1，維持公司“推薦”評級。
風險提示： 1. 如果地產新開工面積大幅下滑，長遠看將對公司來自地產行業的收入產生負面影響；2. 若銅、鋼材等原材料價格大幅上漲，將對公司的毛利率產生不利影響； 3. 目前高端市場仍然是外資主導，若公司的新產品在高端市場的開拓不達預期，將會對公司的營收增速產生負面影響。
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