中泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
正邦科技(002157)
投資要點
事件： 正邦科技公佈 2019 年三季報， 三季度實現營業收入 61.88 億元，同比增長 15.37%，歸母淨利潤 3.25 億元，同比增長 43.81%，扣非後歸母淨利潤 3.64億元，同比增長 53.69%。加權 ROE 為 4.64%。
豬價上漲推動公司盈利提升， 疫情影響成本小幅提升。 三季度豬價快速上漲推動公司盈利水平大幅改善， 估算三季度單頭盈利接近 300 元， 四季度及 2020年， 隨著豬價持續上漲我們預計頭均盈利仍舊較大提升空間。 出欄量方面， 在疫情形勢持續嚴峻的情況下，公司前三季度出欄量仍舊保持 14.8%的增長， 我們認為，公司全年實現 550-600 萬的出欄量目標概率較大， 預計全年出欄量有望保持增長態勢。 成本方面， 三季度受疫情影響，公司養殖完全成本略有提升，隨著後續防疫水平的提升和疫情形勢的緩和，我們認為成本在未來仍有較大的下降空間。 整體看， 隨著當前豬價的快速提升， 成本對於業績的影響顯著減弱，穩定生產，提高母豬產能和出欄量是後續盈利的關鍵。
生產性生物資產提升顯著， 資本支出保持高位。 三季度公司生產性生物資產環比增加 44.7%。 截止三季度末，公司母豬存欄 65.3 萬頭，其中能繁母豬 35.2萬頭，母豬產能較半年報增長顯著。我們認為當前行業產能大幅下滑的情況下，公司生產性生物資產率先實現提升是未來保持高盈利的關鍵，從當前母豬的恢復情況看，預計 2020 年公司出欄量仍將保持較高幅度的提升。 資本支出方面，公司年初至今資本支出高達 22.1 億，同比增加 10.4%， 持續多年的高資本投入體現了公司聚焦生豬養殖業務的決心，同時也是未來出欄量提升的重要保障。
綜上所述， 我們認為公司出欄量有望繼續提升， 19/20 年公司生豬出欄量有望達到 600/900 萬頭，對應公司淨利潤分別達到 24.1/97.9 億元， 給予公司買入評級。
風險提示：大規模疫病風險或公共衛生安全事件風險，原料價格大幅波動，豬價短期大幅下跌。
"閱讀更多 Dword 的文章
