國信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
寶信軟件(600845)
2019前三季度收入增速符合預期，淨利潤增速略低於預期
2019前三季度實現營收45.19億元（+12.01%），歸母淨利潤6.08億元（+24.82%），扣非歸母淨利潤5.90億元（+23.90%）。Q3單季實現營收17.03億元（+13.57%），歸母淨利潤2.15億元（+7.11%）。公司收入增速符合市場預期，淨利潤增速略低於市場預期，主要原因是公司部分項目結算滯後，並且於2019年7月起開始並表武鋼工技集團，並表標的公司報告期內略有虧損。
單季度毛利率略有下降，費用率略有下降
2019年前三季度毛利率29.89%，同比上升1.14pp；2019Q3單季毛利率27.64%，同比下降1.28pp。公司在Q3之前，毛利率同比持續提升，主要原因是公司毛利率較高的IDC業務增速高於整體收入增速，收入佔比不斷提升。Q3毛利率首次出現下降，判斷主要系IDC業務結算滯後所致。公司銷售費用率2.70%（-0.17pp），管理費用率3.30%（-0.73pp），研發費用率9.89%（+0.54pp），財務費用率-0.70%（-0.55pp）。費用率合計15.18%，同比下降0.90pp。此外，公司2019Q3末，應付職工薪酬餘額為2.47億元，去年同期為2.13億元，實現較快增長。
經營性現金流持續高增長
2019前三季度銷售收到的現金43.90億元（+18.72%），相對銷售額的銷售現金含量97.14%；經營性現金流量淨額8.76億元（+47.63%）。公司受益於IDC業務佔比的持續提高，2019年前三季度銷售收到的現金增速高於收入增速，回款效率得到提升，經營性現金流也得到顯著改善。公司寶之雲四期IDC交付速度超預期，有望持續拉動公司業績，並提升相關經營指標。
風險提示：
IDC指標落地不及預期的風險；鋼鐵行業IT投資不及預期的風險。
投資建議：下調盈利預測，維持“買入”評級。
公司三季報利潤實現略低於市場預期，考慮武鋼工技集團並表因素，我們將2019-2021年盈利預測由歸母淨利潤9.46/12.71/16.61億元下調到8.85/11.66/14.75億元，利潤年增速分別為32%/32%/27%，攤薄EPS=0.78/1.02/1.29元，維持“買入”評級。
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