5G+三季報能碰出什麼樣的火花？

注意：

文中所列個股均為舉例、研究、學習、交流使用，絕非推薦股票，股市有風險，投資需謹慎！

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清潭君

5G概念股自去年10月以來一路上漲，成為今年漲幅最大的板塊之一。不過，自從九月初以來5G概念股卻大多熄火，一路下跌。以wind的5G指數為例，9月10日指數見頂之後，到現在仍在繼續下跌，貌似沒有反彈的跡象。

（圖：5G指數自9月初至今一路下跌；來源：wind）

估計很多朋友會問，5G概念是不是已經涼了？難道炒作到這裡就結束了？

別擔心，通信行業內三季報陸續發佈了，這整整一年來被集體推高的5G板塊也到了業績兌現和證偽的時候了，不管後面的5G板塊是否景氣依舊，個股已到了分化的時間點，普漲行情大概率不復返，三季報裡可能蘊含著新的機會。

一、產業鏈大佬紛紛發佈三季報，暗含什麼樣的機會？

在通信產業鏈上話語權最強的一環是電信運營商，10月21日晚間，移動、聯通相繼披露三季報，前三季度兩家運營商營收都出現微弱下滑（移動-0.2%，聯通-0.7%），但淨利表現卻大不相同：聯通淨利潤98.23億元，同比增長11.9%，主要得益於創新業務（比如產業互聯網）的發展；而移動雖然營收規模大，但更加依賴傳統的通信服務收入，在新用戶增長接近天花板的背景下，淨利潤818億元，同比下降13.9%。

業績上出現分化，但在5G的建設上三大運營商節奏卻出奇的一致，都在緊鑼密鼓地進行5G建設。

中國移動已開始進行37.9億預算的集採，佈局5G核心網絡。而聯通與電信聯手建設5G基站，今年目標是5萬座，目前已開通2.8萬座，剩餘任務將在4季度集中完成。而這只是開始，離5G建設高峰還很遠，這就說明5G上游產業仍有巨大空間！

目前正處於三季報期間，市場的風險偏好也大概率會從主題投資轉向業績兌現。確定性是5G後續投資首選方向！

二、哪些行業確定性更高？

上游產業受益於運營商集採業績總體改善，三季報正好可以甄別孰優孰劣。

1）上游——主設備：

目前5G建設規模剛開始起步，三大運營商資本開支今年剛見底回升，且流量需求大增，4G基站仍需升級和擴容，主設備仍有大量需求，行業內集中度高，主設備商仍可以關注。

主設備商家數寥寥無幾，華為沒有上市，美股有愛立信及思科，A股有中興通訊及烽火通信。中興通訊：A股5G主設備龍頭，根據業績預告，前三季度淨利潤為38~46億元，第三季度業績指引為19.8~27.8億元，同比增長260%~406%，業績已經開始兌現，確定性很強；

烽火通信：目前仍未發佈三季報，根據半年報的業績看，歸母淨利潤同比下降8.43%，為近五年來首次，5G建設加速將會擴大烽火通信營收規模，但佔比27%的光纖光纜業務受制於行業產能過剩、集採價格下降，極有可能繼續拖累公司淨利潤及毛利率，進而壓制股價上漲。

2）上游——天線：

5G天線領域實力最強、市場份額最高的仍是華為，A股實力較強的是通宇通訊，根據三季報預告，通宇通訊2019年前三季度淨利潤同比增長46%-57%，第三季度單季同比增長 44%-73%，業績開始兌現；後續中興、愛立信等仍可能帶來業績高增長。

當然港股的京信通信、摩比發展實力也很強。

3）上游——PCB：

目前PCB三巨頭深南電路、滬電股份、生益科技（CCL）股價都已經不低，但作為電子產品之母，PCB在後續的宏基站、小基站、手機、新能源車等領域都有巨大需求，後勁足。

深南電路：前三季度歸母淨利同比增長65% -85%，第三季度同比增長60.61% -109.72%，新增產能釋放，短暫消化過高估值後仍有空間；

滬電股份：目前未公佈三季報數據，目前調整幅度更深，估值相對深南電路更低，可重點關注三季報表現是否複合或超出預期；

生益科技：作為滬電股份及深南電路的上游，話語權及業績確定性更強。目前未公佈三季報數據，但近期股價漲幅過高，且股東高管高位頻繁減持，應注意短線風險。

4）上游——光模塊：

5G基站對高速率光模塊需求量大幅增長，擁有核心技術壁壘的龍頭業績增長確定性更強，但要注意業績分化風險！

中際旭創：上游雲廠商資本支出減少，數據中心建設放緩，對光模塊需求減少，根據三季報業績預告，前三季度歸屬淨利比上年同期減少19.41% - 34.16%，第三季度單季同比減少2.78% - 21.01%。未來可預見的業績增長點在於高端400G光模塊的導入效果，這點從公司毛利率上即可反應，短期內業績仍難改觀。

光迅科技：未披露三季報數據，預計情況與中際旭創類似，不太樂觀。

新易盛：根據業績預告，前三季度業績同比增長2337.45%—2365.15%，第三季度單同比增長149.57%—156.86%。業績確實因行業景氣改善，但大幅增長與18年計提大額資產減值損失有很大關係，注意業績大增背後的水分。

5）上游——射頻

根據業績預告，世嘉科技歸母淨利潤預計0.24-0.5億元（同比+98%-307%）， 武漢凡谷預計0.26-0.51億元（同比+52%-200%），但兩家公司估值均已過高，風險明顯大於機會；

6）中游——運營商：

A股運營商只有聯通一家，前三季度營收下滑但淨利增長，創新業務功不可沒，但傳統通信服務業務因滲透率接近天花板增長乏力，到底股價能不能漲起來見仁見智，不作評論。

三、思路轉換——成長性看下游

如果說5G中上游已經進入三季報業績確定性階段，則下游仍是彈性很高的領域。

在下游，成長性極高的當屬物聯網，而通信模組作為物聯網的基礎元器件，將會率先迎來高增長，可謂成長行業中的確定性行業。

移遠通信作為為數不多的通信模組公司，將會率先受益；此外國網正在推行泛在電力物聯網，被注入信產集團資產的岷江水電也有巨大機會。兩家公司都尚未發佈三季報數據，在成長性為主節奏的物聯網領域，移遠通信及岷江水電的業績確定性要高於其他公司，三季報應有所反應，否則將會是不小的利空。

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