來源：本文為查理·芒格在Daily Journal公司年會上的演講
查理·芒格已經95歲了。
在今年的Daily Journal 年會上，他是這麼介紹自己的——一家公司，95 歲的董事會主席，89 歲的副主席，80 歲的首席執行官拄著拐承擔所有工作重任，卻仍然志在佔領全球市場。
除此之外，他還是伯克希爾·哈撒韋的副主席。他說，伯克希爾·哈撒韋能取得巨大的成功，Daily Journal 能小有成就，沒什麼秘訣，就是追求基本的道德和健全的常識。
在伯克希爾·哈撒韋，在 Daily Journal，他們一直比平均水平做得好。他們是怎麼做到的呢？答案很簡單。他們追求做得更少。芒格說，“重大的機會、屬於我的機會，只有少數幾個，關鍵要讓自己做好準備，當少數幾個機會到來的時候，把它們抓住了。”
最初，伯克希爾·哈撒韋的生意是窮途末路的百貨商店、窮途末路的新英格蘭紡織公司、窮途末路的印花票公司。伯克希爾·哈撒韋是從這些爛生意裡爬出來的，最後伯克希爾能取得成功，是因為他們換了一條路，改成了買好生意。
芒格說，“我們能成功，不是因為我們善於解決難題，而是因為我們善於遠離難題。我們只是找簡單的事做。”
芒格在Daily Journal年會上的演講
芒格：歡迎參加 Daily Journal 公司年會。我是董事會主席查理·芒格。和我一同出席本次會議的有：董事會副主席瑞克·蓋林 (Rick Guerin)、總經理傑裡·薩爾茲曼 (Jerry Salzman)、彼得·考夫曼 (Peter Kaufman)……
下面，我們進入 Daily Journal 公司股東會的正式議程。我們先把這個流程走完，然後我簡單講些東西，之後我回答提問。在此過程中，誰需要幫助的話，請舉手示意我們的現場工作人員。Ellen，請報告參加本次會議的股東人數，以及其持有的股份數。
芒格：正式流程走完了。（譯註：大概用了 5 分鐘時間。）傑裡，有沒有什麼我忘說了的？
傑裡·薩爾茲曼：都說了。
芒格：這麼長的流程，真累人啊！（笑）在座的各位，不少是遠道而來的，我先泛泛地講一些也許對你們有用的東西，然後回答你們的提問。
小小的 Daily Journal 公司，股東會竟然有這麼多人參加。Daily Journal 確實只是一家小公司。Daily Journal 有兩條業務線：一個是日漸衰落的法律報刊業務，現在每年稅前能賺 100 萬美元左右，但一年不如一年；另一個是電腦軟件業務，主要是幫助法院、司法部門以及其他政府機構實現自動化。
無論是從前景、客戶，還是員工等方面來看，電腦軟件業務都比法律報刊業務強。與各州的眾多法院打交道，與政府的顧問打交道，參與各種採購招標，應付官僚主義，你根本想不到，這生意多難做。我們做的這種軟件生意，IT 巨頭們避之唯恐不及。
IT 巨頭們最喜歡研發完成後，只要不斷刻錄光盤，現金就源源不斷地湧入，用不著再做其他工作。我們這生意完全不一樣。我們要和全國各地眾多的司法部門、州法院、聯邦法院打交道，它們各有各的要求、各有各的顧問，而且我們還面對著強大的競爭對手。
我們的生意不是隻要復刻軟件就可以了。從本質上講，我們做的生意屬於技術諮詢，是服務密集型的，很難做。在我們的生意中，我們做 IT 已經要投入大量時間和精力。難上加難的是，我們還要應對政治現實，應對方方面面的官僚主義。
這個生意就是這樣，根本快不起來，而且還很磨人。我們倒是一直很喜歡這生意，因為能做這個生意的公司必須有錢、有決心、能堅持下去。Daily Journal 確實一直在堅持。
我們做得怎麼樣呢？很難說。我親眼看到了這項業務的成長。就我個人而言，我覺得，可以把它比作一家正在研發七種重磅藥的醫藥公司。我們已經開拓了幾個潛力巨大的市場，包括澳大利亞、加拿大、加州。這幾個市場的規模都非常大。
我們的主要競爭對手是在紐約證券交易所上市的泰勒科技公司 (Tyler Technologies)。它做這生意比我們早，規模也比我們大得多，但是我們取得了一些大訂單，也爭取到了一些對我們非常滿意的客戶。小小的 Daily Journal 公司，怎麼被澳大利亞政府看上了呢？澳大利亞可是個龐大的市場。
我開始對澳大利亞人有好感了，我看 Daily Journal 將來能在澳大利亞取得巨大成功。總之，我們花了很長時間，付出了很多努力。這個生意太難、太複雜，不是誰都做得了的。我們能有今天的成績，主要來自傑裡·薩爾茲曼在過去 10 年所做的工作。
傑裡做的工作，別人誰都做不來。今年傑裡已經 80 歲了，我們倆有個共同點：我們都拄柺杖。我不坐輪椅的時候，拄柺杖走路。一家公司，95 歲的董事會主席，89 歲的副主席，80 歲的首席執行官拄著拐承擔所有工作重任，卻仍然志在佔領全球市場，多奇葩啊，你們還大老遠的來參加股東會，你們腦子裡都想什麼呢？（笑）
之所以出現這麼奇特的一幕，是因為從我們身上可以隱約看到，我們始終對基本的道德和健全的常識孜孜以求。伯克希爾·哈撒韋能取得巨大的成功，Daily Journal 能小有成就，沒什麼秘訣，就是追求基本的道德和健全的常識。
大家都知道，所謂常識，是平常人沒有的常識。我們在說某個人有常識的時候，我們其實是說，他具備平常人沒有的常識。人們都以為具備常識很簡單，其實很難。
我舉個例子。大量高智商的人進入了投資領域，都想方設法要比普通人做得更好。許多高智商的人蜂擁而至，在投資領域形成了別處罕見的景象，於是，怪事發生了。加州曾經有一家非常大的投資諮詢公司，為了超過其他同行，它想到了一個點子。
他們是這麼想的：我們手下有這麼多青年才俊，個個是沃頓、哈佛等名校畢業的高材生，他們都為了搞懂公司、為了搞懂市場趨勢、為了搞懂一切，不遺餘力地拼命工作，只要讓這些青年才俊每人都拿出他認為最好的一個投資機會，我們把所有最好的機會集中起來形成組合，必然能遙遙領先指數啊。
這家投資公司的人能覺得這樣的點子行得通，是因為他們接受的教育太次了。上哈佛、上沃頓，學出來就這水平。他們滿懷信心地付諸行動，結果毫無懸念地一敗塗地。他們又試了一次，一敗塗地。他們試了第三次，仍然失敗。
幾百年前，鍊金術士幻想把鉛變成金子。鍊金術士想得很美，他們覺得買來大量的鉛，施一下魔法，把鉛變成金子，就發大財了。剛才說的這家投資公司，沒比幾百年前的鍊金術士高明到哪去，它不過是妄想把鉛變成金子的現代翻版，根本成不了。本來我可以把這個道理講給他們的，但是他們也沒問過我啊。
值得人深思的是，這家投資公司集中了全球各地的精英，甚至包括許多來自中國的高智商精英，中國人的平均智商比其他國家的人略高一些。其實，這個問題很簡單。這點子看起來行得通，為什麼在實際中卻行不通？你不妨自己想一想，為什麼會這樣。
你們都接受過高等學府的教育，我敢說，在座的人之中，沒幾個真能把這事兒解釋清楚。我想借此給大家上一課。你們怎麼能不知道呢？投資領域可是美國的一個重要行業。在這麼重要的一個行業，出現瞭如此慘重的失敗，我們應該能給出一個解釋啊！
能回答出這個問題的人，肯定是在大學一年級的課堂上，全神貫注地聽講了的。令人遺憾的是，即使你把這個問題拿到一所高等學府的金融系，讓那的教授回答，他們也答不對。我把這個問題留給你們思考，因為我想讓你們感到困惑。（笑）
我接著說下一話題了。其實，這個問題，你們應該能答上來。從這個問題，我們可以看出來，即使是一些非常簡單的事，要保持理智也特別不容易。人們有太多太多錯誤的想法，都是不可能行得通的。人們錯誤的想法為什麼行不通，你們卻講不出來。
如果你們接受了良好的教育，應該能一眼看透。我理解的“接受了良好的教育”，是知道什麼時候教授是錯的，而且知道什麼是對的。教授說什麼，就是什麼，這誰都做得到。關鍵在於，你要分辨，教授講的東西，哪些對，哪些錯，這才是接受了良好教育的人。
回到投資領域，至少在未來相當長的一段時間內，如果你主動選股，並且妄想無所不知，你仍然跑不贏指數。
在伯克希爾·哈撒韋，在 Daily Journal，我們一直比平均水平做得好。問題來了，我們怎麼做到的呢？答案很簡單。我們追求做得更少。我們從來沒天真地以為把一批青年才俊招進來，就能無所不知，無論是湯罐頭、航空航天，還是公用事業什麼的，都能比別人懂得更多。
我們從來沒這麼妄想過。我們從來沒以為自己能做到，不管在什麼領域，我們都能獲取到真正有用的信息。我們不像吉姆·克萊姆 (Jim Cramer)，把自己裝成無所不知。（笑）
我們始終很清楚，只要我們特別用功，我們能準確找到少數幾個機會。這少數幾個機會足夠了。只求找到少數幾個機會，我們的預期更合乎情理。我們的思維方式與投資諮詢機構截然不同。
假如你像我前面提到的那家投資諮詢機構一樣，你去問沃倫·巴菲特同樣的問題：“告訴我你今年最看好的投資機會。”然後，你買入沃倫找到的那個最好的投資機會，你肯定能賺翻了。沃倫不可能妄想無所不知，他告訴你的只會是一兩隻股票。投資諮詢機構雄心勃勃，沃倫更知道剋制自己。
我的太姥爺，也就是我媽媽的爺爺，對我幫助很大。我太姥爺是一位拓荒者。他來到愛荷華州的時候身無分文，但是年輕，身體好。他參加了與印第安人打的那場黑鷹戰爭，在戰爭中當了上尉。後來，他在愛荷華州定居下來，每次，在出現土地非常廉價的機會時，他就非常有頭腦地出手，大筆買入。
最後，他成了小鎮上最有錢的人，還擁有銀行。他受人尊敬，有個大家庭，過著非常幸福的生活。他剛在愛荷華州定居的時候，一英畝土地還不到一美元，他一直住在愛荷華州，親眼看到了富足的現代文明在這片肥沃的土地上興起。我太姥爺說，他趕上了好時候，一輩子活到 90 歲，老天能給他幾個大機會。
他這一生幸福長壽，主要是老天給他的那幾個機會來臨時，他抓住了。每年夏天，當孫子輩的孩子們圍繞在他膝下時，我太姥爺總是一遍一遍地講這個故事。我媽媽對錢不感興趣，但是她記住了我太姥爺講的故事，並且講給了我聽。我媽媽對錢不感興趣，我和她不一樣，我知道我太姥爺做得對。
所以說，我還很小的時候，我就知道了，重大的機會、屬於我的機會，只有少數幾個，關鍵要讓自己做好準備，當少數幾個機會到來的時候，把它們抓住了。大型投資諮詢機構裡的那些人，他們可不是這麼想的。他們自以為，他們研究一百萬個東西，就能搞懂一百萬個東西。
結果自然在意料之中。幾乎所有機構都跑不贏指數。你看我，我只有 Daily Journal 的股票、伯克希爾·哈撒韋的股票、還有 Costco 的股票，我的收益率比別人都高，應該的啊。（笑）
再說，我都 95 歲了，我幾乎從不交易。我跑贏了指數，他們沒跑贏。你是想像我一樣，還是像他們一樣？
分散投資的做法在一定程度上有道理。一個不懂投資的人，不想虧大錢，只求獲得一般的收益，他當然可以廣泛地分散投資。這道理明擺著，像二加二等於四一樣簡單。知道這個道理就想賺大錢，憑什麼？
玩好投資這個遊戲，關鍵在於少數幾次機會，你確實能看出來，一個機會比其他一般的機會都好，而且你很清楚，自己比別人知道的更多。像我說的這麼做，只要抓住少數幾個機會，足夠了。
沃倫經常說：“一個人，居住在一座欣欣向榮的小城裡，他有這座小城裡三家最好的公司的股份，這麼分散還不夠嗎？”只要這三家公司都是拔尖的，絕對夠分散了。廣為流傳的凱利公式可以告訴我們，在自己佔有勝算的時候，在每筆交易上應該押下多少籌碼。你的勝算越大、成功的概率越高，你下的注應該越大。
這後面有數學規律支持，是正確的。有時候，一個機會特別好，簡直如探囊取物一般，只買這一個機會也完全合理。好機會沒幾個。一個投資者，追求超一流的業績，卻大量分散投資，簡直是緣木求魚，行不通，是不可能的任務。一次又一次重複不可能的任務，有意思嗎？我覺得會很痛苦。誰願意承受這樣的折磨？這是一條走不通的路。
我父親是奧馬哈的一位律師。他曾經接待過一位客戶，這位客戶的丈夫經營一間肥皂廠。她的丈夫去世了，我父親幫她把肥皂廠賣了出去。在美國深陷大蕭條的年代，這位女士是奧馬哈最富有的人之一，她有一間小肥皂廠，還在奧馬哈最高檔的社區有一套豪宅。
肥皂廠賣出去以後，她有高檔社區的一套豪宅，還有 30 萬美元。在 1930 年，30 萬美元是非常大的一筆錢。那時候，一個小漢堡 5 分錢，一個大漢堡 1 毛錢，只需要 2 毛 5 分錢，就能吃飽一天的飯。她可是有 30 萬美元啊……她沒請投資顧問，沒找任何人幫忙，她是個很了不起的老太太。
她簡簡單單地把這筆錢分成了五份，買了五隻股票。她的遺囑是我認證的，所以我記得其中的三隻股票是通用電氣、陶氏化學、杜邦公司，其他兩個我忘了。買完之後，她再也沒動過這些股票。她沒付給投資顧問一分錢。她買了股票之後，就放那了。
她還買了一些市政債券。1950 年代，她去世時，留下了 150 萬美元。這中間，她沒交一分錢的費用。我問她：“您做這個決定的時候是怎麼想的？”她說：“我當時覺得電力和化學以後能有大發展。”她只是買了，然後乾等著。我一直非常欣賞這位老太太，她是我喜歡的類型，這樣的人太少了！
釣魚的第一條規則是，在有魚的地方釣魚。釣魚的第二條規則是，記住第一條規則。我們很多人去了鱈魚已經被釣光了的地方，還想釣上鱈魚來。在競爭極其激烈的環境中，你再怎麼努力都沒用。在投資領域，即使很小的機會，也有人在跟蹤。
有一次，我參加密歇根大學的投資委員會會議，會議上其中一位取得成功的投資者來自倫敦。這位投資者在倫敦是怎麼投資的呢？他看中了撒哈拉以南非洲地區。撒哈拉以南非洲地區上市的公司很少，只能找到幾個在粉單市場上市的銀行股，於是他買入了這些銀行股，能買的量很少。
非洲的窮人逐漸改變把錢放在家裡的習慣，越來越多的人開始把錢存入銀行，這位投資者也越來越賺錢。最後，他賺了很多錢。沒有別人投資非洲的小銀行，只有他自己。可惜，這個小小的利基很快被填上了。
作為基金經理，投資撒哈拉以南非洲地區的小銀行，為客戶賺了錢，下一個投資機會上哪兒找去？利基填平是很快的。一個在倫敦的基金經理都能去買非洲小銀行的股票，你說賺錢的利基還能剩下多少？太難了。
在我們生活的現代世界中，有人專門拉別人下水，教別人頻繁交易股票。在我看來，這和教唆年輕人吸食海洛因沒什麼兩樣。蠢到家了。一個已經賺到錢的人，怎麼可能以教唆別人炒股發財為生？在電視上我們經常看見，電視也是個神奇的地方，有人說“我手裡這本書可以教會你每年賺 3 倍，你只要付郵費就能得到這本書。”（笑）
一個人，突然發現了每年賺 3 倍的秘訣，怎麼可能還在網上賣書？（笑）太可笑了。我說的這一幕是現代商業的寫照。人們每天都在做這樣的事，還自以為自己是對社會有益的公民。
廣告公司給一家保險公司出了一套文案，是這麼說的：“兩個人從 GEICO 保險公司轉到了 GLOTZ 保險公司，每個人都省下了 400 美元。”他們隱瞞的事實是：全美國只有兩個這樣的人，而且這兩個人都是豬頭。這則廣告是在故意誤導消費者。我覺得很反感，現在有意誤導他人的種種行為，太明目張膽了。
我再講個小故事，也是關於現代生活的，希望你能從中得到啟發。這個故事發生在從前。有個人，他有一匹好馬。這是一匹駿馬，步履輕盈、毛髮光亮。這匹馬什麼都好，就一個毛病。有時候，它突然脾氣暴躁、性情頑劣，誰要是當時騎著它，非得被摔得斷胳膊斷腿不可。
這個人找到了獸醫，他問獸醫：“該怎麼治治這匹馬呢？”獸醫說：“很簡單，我有辦法。”這個人說：“快告訴我吧。”獸醫說：“你在你這匹馬錶現很好的時候，把它賣掉。”（笑）
總的來說，沃倫和我，我們兩個人從來沒為了賺錢，忽悠傻子從我們手裡接貨。我們賺錢，靠的是在買的時候賺。如果我們賣的是狗屎，我們不會把狗屎說成包治關節炎。（笑）
我覺得，別去騙人，還是像我們這麼活著比較好。在現實中，騙子總是有。就說那些江湖騙子吧，他們蒙人的伎倆多著呢。總有騙子利用人性的弱點牟利。我們必須增加自己的智慧，才能遠離種種欺詐。至於自己家裡出了騙子，那躲不掉。碰上這種情況，我也無解。（笑）
在自己可以做出選擇的情況下，有許多人，我們應當遠離。
我父親有一位很要好的朋友，是他的客戶。我父親還有另外一位客戶，是個裝逼犯。我父親總是給那個裝逼犯做許多工作，卻很少接他那位朋友的活。他那位朋友是我敬佩的人。
我問父親為什麼，他告訴我：“查理，你個小傻瓜，那個裝逼犯總是沒完沒了的惹官司，他總是到處製造麻煩、總是手伸得太長、總是不檢點。格蘭特·麥克法登 (Grant McFadden) 不一樣，他善待員工、善待客戶、善待所有人，從來不佔別人的便宜。假如他遇到了腦子有病的人，他能大大方方地立即走開。像他這樣的人，用不著請律師。”
我父親對我講這番話，是想教我一些東西。我想我父親的目的達到了。我一輩子都學著做格蘭特·麥克法登那樣的人。我想告訴你們，這對我幫助很大，真的幫助很大。
彼得·考夫曼和我說過很多次：“如果騙子知道做老實人能賺多少錢，他們肯定都不當騙子了。”沃倫也講過一句很經典的話，他說：“走正道，路越走越寬。”此言不虛。
以 Daily Journal 公司為例，在止贖潮中，我們賺了幾百萬美元。那是現代文明中最嚴重的一次房地產大蕭條，我們經營發佈法律公告的業務，而且我們壟斷經營發佈止贖權公告的業務。當時，我們可以漲價，再多賺幾百萬美元，但我們沒那麼做。
想想看，最嚴重的房地產大蕭條爆發了，自己的同胞眼看著房子沒了，查理·芒格，億萬富翁，漲價。這樣的消息登在報紙上，多丟人！能漲價嗎？絕對不能。沃倫常說：“為了錢結婚，也許什麼時候都不明智。已經有錢了，還為錢結婚，絕對是腦子進水了。”一個人已經有錢了，還把自己的名聲搞的很臭，太傻了。
瑞克·蓋林經常講這樣一個故事：有個人，缺德一輩子。他死了。牧師說：“葬禮的下一個環節是，有請現場哪位親友來追憶逝者做過的好事。”結果沒一個人出來講話。最後，總算有個人站起來了，他說：“他還不算最缺德的，他哥比他還缺德。”（笑）
各位可能當笑話聽了，可現實裡有真人真事啊。哈里·科恩 (Harry Cohn) 死了以後，很多人來參加他的葬禮只是為了確定一下他確實死了。
有些道理很簡單，卻真的很受用。Daily Journal 做的是難做的生意，為法院等政府部門服務的工作不好做。法院等政府部門需要自動化。別人想佔法院等政府部門的便宜，我們沒有。我們只是一家小公司，我們做得很辛苦，我們也逐漸佔領了很多市場。
速度雖然慢，但前景光明。有錢的好處在於，慢一點兒，我們不在乎。那我們是怎麼有錢的呢？我們記住了我太姥爺的話，機會只有少數幾個，當一個機會來臨時，我們撲過去把它抓住。想一想，你們的人生是不是這樣？
再講一個我的親身經歷。1970 年代，我犯了個錯誤，一筆該做的投資，我沒做。沒犯這個錯的話，芒格家族的財富是現在的兩倍。我犯的那個錯太傻了。我錯過了那個機會，否則我的資產是現在的兩倍。生活就是這樣，錯過一兩個機會，難免的。
我們身邊總有這樣的人，他們找到了比自己更優秀的伴侶。他們做出了明智的決定，也是幸運的決定。找到比自己優秀的伴侶，這是多少錢都買不來的。許多人是年輕時無意間找到了比自己更優秀的伴侶。
其實，未必要碰運氣，可以有意識地去追求。很多人身上貼著醒目的標籤，上面寫著“危險，危險，切勿靠近”，還有人迎著往前衝。（笑）不應該啊。你們笑歸笑，這絕對是後果很嚴重的錯誤。
我們這個董事會里的人，大家一起做著特立獨行的事，共度人生的坎坷，夠奇葩的了，畢竟我們年紀都這麼大了。蓋瑞·威爾科克斯 (Gary Wilcox) 算我們這裡的年輕人了。我們是個很獨特的董事會。這個案例也值得各位思考。你看我，歲數這麼大了，老成這樣了，還活得很開心。怎麼做到的呢？這是另一個話題了。
你們願意聽，我再講兩個小故事。下面這個故事是編出來的，但是很啟發人。一位年輕人去拜訪莫扎特。他說：“莫扎特，我想寫交響樂。”莫扎特說：“你多大了？”年輕人說：“我 23。”莫扎特說：“你太年輕了，寫不了交響樂。”年輕人說：“可是，莫扎特，你 10 歲的時候就開始寫交響樂了啊。”莫扎特說：“沒錯，可我那時候沒四處問別人該怎麼寫。”
還有一個關於莫扎特的故事。莫扎特可以說是人類有史以來最偉大的音樂天才。他的生活過得怎麼樣呢？莫扎特一肚子憤懣，鬱鬱寡歡，英年早逝。
莫扎特怎麼活成了這樣呢？他做了兩件事，誰做了這兩件事都足以陷入痛苦。莫扎特不知道量入為出，在金錢上揮霍無度，這是第一件。第二件，他內心充滿了嫉妒和抱怨。誰要是揮霍無度，還充滿嫉妒和抱怨，一定能活得又苦又慘，早早離開人間。想活的苦，想死的早，請學莫扎特。
那個年輕人請教莫扎特如何寫交響樂，你們從這個年輕人的故事中也能學到一個道理。這個道理是：有的東西，有的人學不會。有的人天生就比你強，你再怎麼努力，也總有人比你更強。我的心態是：“那又怎樣？”我們現場的這些人，有哪一個是非得站上世界之巔不可的嗎？沒那個必要。
帝王將相修了那麼多規模龐大的陵墓，我總覺得很可笑。難道他們是為了讓後世的人羨慕自己？讓後世的人在走過他們的陵墓時希望能住進去？（笑）
總之，我們一路走來，很享受其中的過程，最後也做得很好。你可以自己去研究一下，在Daily Journal 公司，在伯克希爾·哈撒韋公司的歷史上，一共做了多少個重大決定。重大的決定，平均算下來，每年沒幾個。
這個遊戲的玩法是：始終留在這個遊戲裡，盯住了，在稀有的機會出現時，別讓它溜走，要知道每個普通人能分到的機會並不多。
賺錢的秘訣是節約支出、生活簡樸。沃倫和我，我們年輕沒錢的時候，我們都是省著花錢，把錢攢下來投資。堅持一輩子，最後很富足。這道理誰都能懂。
生活中需要解決的另外一個問題是：怎麼才能不付出過高的代價，從錯誤中爬出來？從錯誤中爬出來，我們做到了。
伯克希爾·哈撒韋，它最開始的生意是什麼？窮途末路的百貨商店、窮途末路的新英格蘭紡織公司、窮途末路的印花票公司。
伯克希爾·哈撒韋是從這些爛生意裡爬出來的。好在我們買得非常便宜，雖然一手爛牌，我們還是打得很好。最後伯克希爾能取得成功，是因為我們換了一條路，改成了買好生意。
我們能成功，不是因為我們善於解決難題，而是因為我們善於遠離難題。我們只是找簡單的事做。
Daily Journal 公司，我們剛買的時候，它的生意很好做。現在 Daily Journal 做的軟件生意，很難做。公司的老同事都還健在，在種種機緣巧合下，新的軟件生意做得還可以。這生意有潛力，我們也願意做下去。報紙已經走向衰落，有幾家報紙能像 Daily Journal 一樣，賬上躺著數億美元的股票，還經營著有前途的新生意？我們是最後的莫西幹人。（笑）
提問環節
問題 1：威廉·桑代克 (William Thorndike) 在《商界局外人》(Outsiders) 一書中講述了八位 CEO，他們都取得了超越標普 500 指數和同行的表現。除了巴菲特先生和墨菲先生，請問您或者伯克希爾投資了其他六家公司了嗎？如果沒投資，為什麼？
芒格：這個問題我答不上來，我不知道其他六家公司是哪六家。這麼說吧，總的來說，投資越來越難做，我們很難找到可買的新生意，我們始終能坐住冷板凳，拿住自己已經擁有的生意。找到可買的新生意越來越難。上一次，我們收購了一家經營卡車服務區的公司。此後，我們一直沒進行過大規模收購。假如你也覺得在當下的環境中投資很難，那咱們想到一塊去了。
問題 2：一些國會議員提議立法對股票回購進行限制或徵稅，您怎麼看？
芒格：哦。我想起了瑞克講的一個笑話。有個愛爾蘭人，經常偷東西、酗酒。他死之前，牧師讓他譴責魔鬼。這個愛爾蘭人說：“我不譴責，以我現在的處境，我不應該給自己樹敵。”我看，我也是。我一開口談政治，就可能得罪人。所以，換下個話題。
問題 3：我的問題是關於小型銀行的。除了那些大型銀行，包括全國性銀行和大型區域性銀行，美國還有 250 家左右資產規模在 10 億美元以上的小型銀行。我的問題是，您覺得這是個狩獵的好地方嗎？從價值投資的原則出發，能從中找到一兩個好公司嗎？
芒格：你自己已經給出答案了。答案是肯定的。
問題 4：幾十年來，您和沃倫都認為，CEO 應當為股東提供必要的信息，作為股東判斷公司價值的依據。我本人走訪和諮詢了全國多個法院，獲得了第一手資料，親自看到了 Daily Journal 取得的成功，在與對手的競爭中，公司獲得了許多訂單。
然而，公司並沒公開在手的未完成訂單情況，而這個數據對估值很重要。股東或許沒辦法調研全國 50 家法院，確定未完成訂單的情況，請問您能為股東提供一些這方面的詳細信息嗎？公司現在的在手未完成訂單情況如何？
芒格：我們的訂單處於各個階段的都有，包括已經拿到的和獲得了意向的。情況比較複雜，我本人也不是對每筆訂單都瞭解，我相信蓋瑞等負責具體工作的人。總的來看，訂單的趨勢是良好的。我可以再補充一點。如果你真的深入到每筆訂單裡觀察，你能體會到我們的生意多難做，太難了。
雖然難，我們做的還是相當好。我們的工作不是一蹴而就的。即使我要搞懂每筆訂單的情況，投入大量時間和精力，深入閱讀每筆訂單的相關資料，恐怕我也不可能瞭解得太深入。估計你也做不到。
問題 5：您有一句金句，我特別喜歡。您說過，您在招聘的時候，一個人智商 130，但認為自己的智商 120，另一個人智商 150，但認為自己的智商 170，您會選擇前者，因為後者能把你搞死。
芒格：這說的不是埃隆·馬斯克 (Elon Musk) 嗎 ？
問題 5（續）：您在招聘的時候，具體是怎麼評估應聘者的？
芒格：我當然選知道自己幾斤幾兩的人，不選那些自不量力的人。我自己會這樣選，但我也學到了生活中一個非常重要的道理。這個道理是和霍華德·阿曼森 (Howard Ahmanson) 學的。他講過這樣一句話：“千萬別低估高估自己的人。”
高估自己的自大狂偶爾竟然能成大事，這是現代生活中讓人很不爽的一部分。我已經學會適應了，不適應又能怎樣，見怪不怪了。自大狂偶爾能成為大贏家，但我不願一群自大狂在我眼前晃來晃去，我選擇謹慎的人。
問題6：您好，芒格先生。您說過，您希望下一次民主黨同時掌控行政、立法、司法三權時，美國能採取單一支付醫療制度，即全民醫保。
芒格：是的。
問題 6（續）：這將給醫療保險機構、醫院以及醫藥公司帶來什麼樣的影響？
芒格：翻天覆地的影響。醫療將仍然是大生意，但將出現大洗牌。美國現有的醫保制度太貴、太複雜，浪費太多。對臨終的病人過度治療，有些病過度治療太嚴重，還不如不治。浪費太嚴重了。從另一方面來看，就尖端醫療水平而言，美國在全世界是最領先的。
所以，美國的醫保問題很複雜，很棘手。新加坡的醫保支出佔 GDP 的比例僅僅是美國的 20%，卻建立了比美國更好的醫保體制。想想新加坡，再想想美國，真讓人汗顏。新加坡完全遵循了最基本的常識。新加坡的這套醫保制度，是完全由當政的一位華人一手建立起來的。他建立的體制當然更明智，比我們這種政治進程產生出來的醫保體制更優越。
新加坡的醫保體制是由李光耀建立的，當然比我們的好。新加坡也是非常發達的一個國家，但人家的投入佔 GDP 的比重只有我們的 20%，還比我們的醫保體制更優越。我們的醫保體制前途如何？真是看不到希望。類似醫保體制這樣的難題，我們的政壇人士什麼時候解決好過？如果現狀讓你很憂心，我敢說，未來你會更憂心。（笑）
問題 7：去年，我讀了斯多葛學派哲學家的一些東西，包括愛比克泰德 (Epictetus)、塞涅卡 (Seneca)、馬可·奧勒留 (Marcus Aurelius)……
芒格：我明白你為什麼讀斯多葛學派的東西，生活中需要堅忍的地方太多了。（笑）
問題 7（續）：在我向斯多葛學派的哲學家學習的過程中，一個名字始終在我的腦海中迴盪：芒格、芒格、芒格……
芒格：學馬可·奧勒留足夠了。（笑）
問題 7（續）：請您講講斯多葛學派對您的影響？您對斯多葛學派印象最深的是什麼？
芒格：很多。斯多葛學派的很多東西對我都有很大影響，包括奴隸出身的愛比克泰德。我欣賞斯多葛學派的先賢。我活了這麼一大把年紀，活得很好，有個秘訣，我告訴你們：別把人性想得太好了。人性本來就有許多缺陷和毛病。你要是看什麼都不滿，一肚子牢騷、一肚子怨氣，只會適得其反，坑了自己，又不能改變世界。
把自己毀了，世界該怎麼還怎麼樣，多不值？太不值了。我從來不幹這樣的傻事。我總結出了一條關於政客的規律，這是一條斯多葛學派式的規律。我總是讓自己這麼想：別看現在的政客很爛，將來的政客還不如他們呢。我年輕的時候，加州的立法機構裡充斥著不入流的保險經紀人和以權謀私的律師。開賭場的、販酒的商人，請這些議員吃飯、喝酒、嫖娼。時移世易，我們現在的立法機構不是過去的那個立法機構了，我卻很懷念那些老騙子、遊說者和娼妓。（笑）
笑歸笑，年輕人，等你們老了，你們就知道了，你們到時候會想，要是南希·佩洛西 (Nancy Pelosi) 和唐納德·特朗普 (Donald Trump) 還活著該多好。（笑）
問題 8：您能給我們推薦一本書嗎？最好是新書，最好是從根本上改變了您的觀念的一本書。
芒格：像我這樣 95 歲的老年人，沒幾個能改變觀念的。我有時候能讀到一些新的逸聞軼事，我很喜歡。我也很喜歡自己以前讀過的逸聞軼事，例如，我剛才講的獸醫和馬的那個故事。這些故事短小精悍，講的是很直白的道理。故事中蘊含的道理讓人印象深刻。
我講一個關於林肯的軼事。你看我們現代的這些政治人物，哪個能與亞布拉罕·林肯 (Abraham Lincoln) 相提並論？無論是民主黨，還是共和黨，能找出來一個嗎？有一次，一個人找到林肯。這個人的合夥人去世了，一分錢沒留下，扔下了妻子和三個孩子。
這個人借給了他去世的合夥人一筆錢，他找到林肯，他說：“我希望你把這筆錢給我追回來。”林肯對這個人說：“你是個做生意的，我覺得你不費什麼力就能賺到這樣一筆錢。為了這麼一筆小錢，你讓我去壓榨可憐的孤兒寡母，你找錯人了。”我們今天的哪位政壇人士有這樣的品格？這就是亞布拉罕·林肯。多好的故事，難怪林肯名垂青史。
你們知道嗎，亞布拉罕·林肯能功成名就，在他背後默默付出的是誰？是他的繼母！林肯的父母都是文盲。林肯的父親實在照顧不過來孩子們，娶了繼母。繼母給了林肯關愛，她讓林肯讀書，在他人生的道路上一直給予他幫助。我打算捐贈一幅林肯繼母的畫像，我很敬佩這位繼母取得的成就，林肯能有出息，她的貢獻最大。
問題9：在去年的Daily Journal 年會上，在講到如何挑選基金經理時，說了五張王牌，其中之一是很長的跑道。
芒格：是的。
問題 9（續）：我很年輕，估計將來至少能繼續投資 40 年。
芒格：你的腿力如何？（笑）
問題 9（續）：我的體育成績很好，謝謝您關心。我希望能以最高的複利滾動我的資金，最後把大部分捐出去。除了您和沃倫，請問您推薦哪些基金經理？
芒格：我剛才講了，我自己這一輩子只找了一位基金經理，我覺得，從這一點來說，你的問題，我回答不好。我倒是覺得找到一個足夠了。我幫不上你。誰都想找到一個能讓自己發財的基金經理。誰不想啊？我還想把鉛變成金子呢。找到一個好的基金經理，太難了。你覺得難的話，那就對了，說明你懂了。
問題 10：芒格先生，考夫曼先生，我沒問題要問，我只想借此機會向你們表示感謝，謝謝你們編寫了《窮查理寶典》(Poor Charlie's Almanac)。這是為我築牢人生基石的一本書，它改變了我對許多事物的思考方式。謝謝你們兩位的辛苦付出。
芒格：其實都是彼得·考夫曼的主意，完全是他一個人搞的。他自己出的錢，他是個有錢的怪人。我只希望有一點，考夫曼能改變一下。考夫曼讓我在印度和中國很受歡迎，我真希望他能在洛杉磯幫我出出力。（笑）
問題 11：您曾經解釋過本·格雷厄姆講的道理，您說，好機會雖然好，如果做過了，卻要吃大苦頭。
芒格：是的。
問題 11（續）：如何不完全錯過，又不做過頭，怎麼找到一個平衡點？如何才能避免進場太晚？如何判斷好機會已經過頭了？
芒格：把問題徹底想明白，問題就解決了一半。你已經說了，這是個矛盾：好機會，剛開始進場的時候，潛力十足；好機會，做過了頭，危機四伏。你腦子裡清醒地繃著這根弦，什麼機會，是什麼類型的，自己去分。這個問題，你已經解決一半了，你不需要我幫你。你自己已經知道該怎麼做了。既要看到潛力，又要看到危機。
問題 12：在伯克希爾的致股東信中，您也寫了伯克希爾的過去和未來，您講到了伯克希爾之所以能取得成功的幾個原則。我的問題是，伯克希爾作為一家控股公司遵守了一些原則，取得了巨大的成功和優異的記錄，為什麼其他公司不和伯克希爾學？
芒格：好問題。我覺得最主要的原因是學不來。例如，像寶潔這樣的大公司，它的固有文化、它的官僚作風，早已根深蒂固，你說怎麼能把寶潔變得像伯克希爾·哈撒韋一樣？這個問題可以直接分到“太難”一類。太難了，已經不可救藥了。
回答你的問題，我們講到了官僚主義。人們還是沒意識到官僚主義的危害有多大。伯克希爾能取得今天的成就，原因之一在於總部根本沒幾個人。伯克希爾沒官僚主義的毛病。伯克希爾有幾位內部審計員，總部有時候派他們出去巡查。總的來說，我們沒官僚主義的毛病。
沒有官僚主義，上層的管理者又頭腦清晰，這是我們的巨大優勢。在官僚主義橫行的環境裡，我們無法改變現狀，再怎麼有能力，都施展不出來。官僚主義必然導致種種惡劣作風，種種鋪張浪費。官僚主義一定要杜絕。越是取得了成功的地方，越是取得了成功的政府，官僚主義越容易抬頭，侵蝕已經取得的成績。
在官僚主義氾濫的部門，官僚們接受一層又一層助手的服務，出席一場又一場的會議，他們是既得利益者。我們作為局外人對官僚主義深惡痛絕，內部人卻覺得官僚主義是好東西。這是現代文明的悲哀。現代文明的成功衍生了官僚主義，官僚主義之中孕育了失敗和愚蠢。不是嗎？
官僚主義是現代文明的痼疾。有些地方被官僚主義搞得烏煙瘴氣，誰能把這些地方三分之一的人給踢出去，一下子就清爽了。絕對是大快人心，當然不包括那些被踢出去的人。官僚主義導致種種惡果和浪費，卻又像衰老和死亡一樣無法避免。我們只能讓自己保持樂觀的心態。下一問題。
問題 13：我正在研究性格心理學，特別是什麼樣的人相互合作能取得成功。您和沃倫是一對好搭檔，請問你們為什麼能成功合作？
芒格：我告訴你什麼樣的兩個人合夥能成功。兩個都是有本事的人，在一起合作，當然更成功。
問題 14：您多次稱讚格萊納爾公司 (Glenair)、基威特公司 (Kiewit) 和好市多公司 (Costco) 的文化。您認為 Daily Journal 的文化是什麼？您能否展望一下 Daily Journal 幾十年後的未來。
芒格：Daily Journal 成立 Journal Technologies 公司開展軟件業務的時候，我已經年紀很大了。蓋林說服了我，我聽從了蓋林的想法。傑裡負責具體的業務，做得好極了。我沒做什麼貢獻。是蓋林和傑裡兩個人的功勞。我只是給他們鼓掌而已，我起勁地給他們鼓掌。
問題 15：您說了，要在魚多的地方釣魚。如果您今天從零開始投資，除了中國，您會在哪釣魚？
芒格：你說除了中國，其實，這麼大的世界，只要找到一個好地方，對我來說，已經足夠了。一定還有其他魚很多的地方，但我覺得，對芒格家族來說，應該沒有比中國更好的地方了。我幫不了你。我自己的問題已經解決了。你的問題，只能靠你自己了。順便說一句，中國的水可以。有些聰明人已經蹚進去了。時候到了，更多人會進場。中國的好公司比美國的好公司便宜。
問題 16：我的問題是關於長期利率和複利的。過去幾年，利率一直很低，很難找到實現長期複利的策略。除了投資伯克希爾、價值投資、指數投資，請問能以高複利長期投資的機會在哪裡？
芒格：你問我如何實現理想化的高複利，我的建議是，降低你的預期。我覺得，在一段時間裡，應該很難。讓預期符合實際，對你有好處，你不至於抓狂。我們經常聽到有人說，從幾百年以來最嚴重的那場大蕭條到現在，不計算通貨膨脹，投資股票指數的年收益率是 10%。扣除通貨膨脹，大概是 7% 左右。
在這麼長的時間裡，7% 和 10% 能拉開巨大的差距。我們就算實際收益率是每年 7%。取得這個收益率的時機非常完美，恰好是在大蕭條之後開始並且經歷了人類歷史上最繁榮的時期。從現在開始投資，實際收益率完全可能只有 3% 或 2%。未來人們投資的年收益率是 5%，通貨膨脹是 3%，這樣的情況完全可能出現。
真出現了這種情況，正確的心態是告訴自己：“即使出現了這種情況，我也能活得很好。”我們這些老年人生活的那個年代，哪有你們將來的生活條件好，你們有什麼可鬱悶的？
除了正確的心態，如果將來投資更難了，你應該採取什麼實際行動呢？答案很簡單，因為難度提高了，你應該更努力。可能你努力了一輩子，最後超過了 5%，得到的是 6%，你應該高興。誰想輕鬆賺大錢，去找吉姆·克萊姆好了。（笑）
問題 17：前面有一個問題提到了 Daily Journal 的公司文化。能否請其他董事講一下董事會的接班計劃？
芒格：我一個人在這講就行了。（笑）
問題 18：在過去五年或十年，伯克希爾·哈撒韋的股票投資組合跑贏了標普指數嗎？沒跑贏的話，為什麼伯克希爾不改成投資指數？
芒格：沃倫還是個 89 歲的小夥子，他一定覺得伯克希爾以後能做的比標普指數強一些。能跑贏指數的人不多。沃倫應該不會看錯自己和自己的團隊。我敢肯定的是，即使跑贏，也只是略微跑贏。
問題 19：您如何看待下跌保護？怎麼才能知道何時退出一筆投資？
芒格：我不是退出高手。我的伯克希爾股票是 1966 年買的。我善於挑選，別人比我更會退出。我追求的是永遠不必退出。你問錯人了。成功的投資風格有很多種，有的人是不斷退出的，退出不是我的強項。我不會退出，我甚至不看出口在哪裡，我選擇持有。
你們不知道，看著 Costco 不斷進步多麼令人欣慰。Costco 憑藉“能者上、庸者下”的文化勇往直前。我持有 Costco 感覺好極了，為什麼要頻繁交易？首先，頻繁交易需要交稅，我的錢不會多，只會少；其次，交易股票遠遠不如尋找自己欣賞和敬佩的人。我找到的是 Costco，不是有利的出口。
問題 20：2018 年 5 月份，在接受 CNBC 採訪時，您表示，伯克希爾買 Apple 的股票買得太少了。您現在仍然這麼看嗎？
芒格：我在這裡講自己對 Apple 的看法，不會對世界產生任何幫助。我是個固執己見的人，我知道的很多，但不是什麼都知道。我看好 Apple，但我不認為自己是關於 Apple 的專家。
問題 21：去年，您說希望持有更多的 Apple 股票，現在 Apple 的股價跌了很多。您認為 Apple 的護城河和競爭優勢是什麼？Apple 的股價為什麼會下跌？
芒格：我不知道 Apple 的股票為什麼漲、為什麼跌。憑我對 Apple 公司的瞭解，我知道自己為什麼看好這家公司，但是我不知道它的股價最近為什麼漲跌。我們有個秘訣：我們不求知道很多。我桌子上摞著一堆東西，這堆東西解決了我的大部分難題，我給它起了個名字叫“太難”的一堆。
我總是把東西扔到“太難”這一堆裡。偶爾來到我手邊的是很簡單的東西，我很輕鬆地就做了。這是我的處世之道。所有東西都扔到“太難”的那一堆，少數幾個簡單的東西，我可以不假思索地決斷。
問題 22：在分析一家公司時，您更看重投資收益率這樣的定量指標，還是品牌優勢、管理層素質這樣的定性因素？
芒格：我們關注定性因素，我們也關注其他因素。總的來說，在具體情況下，什麼因素重要，我們就關注什麼因素。什麼因素重要，需要具體問題、具體分析。我們總是遵守常識——平常人沒有的常識。我剛才講了，把很多東西扔到“太難”的一堆裡，這是平常人沒有的常識之一。
問題 23：簡樸的生活顯然是正確的生活。然而，大多數美國人最後活成了莫扎特那樣，超前消費、過度消費、深陷債務的泥潭。您如何保持自制力，克服各種誘惑，堅持過簡樸的生活？
芒格：我是天生的。（笑）
問題 24：我是比亞迪的一位工程師。您如何看待美國當前的基礎設施建設情況？在美國未來的基礎設施建設領域，哪些方面會有較大的發展？
芒格：基建將是很大的一塊蛋糕。在中國，比亞迪取得了很多成就。Daily Journal 持有比亞迪的股票。在電動汽車領域，比亞迪將做得很大，現在已經做得很大了，將來會更大。比亞迪的雲軌也非常有潛力。雲軌這個生意也是，到了要有大發展的時候。
比亞迪在鋰電池方面也做得很大，它的鋰電池越做越好，取得了實質性的進步。比亞迪公司裡有很多工作狂。比亞迪是 Apple 和華為的主要供應商，並且獲得了高度認可。我特別欽佩比亞迪，投資比亞迪是我一生中的榮幸。
王傳福是一個農民家庭中的第八個兒子。王傳福的兄長髮現了王傳福是家裡的天才。為了培養這個天才弟弟，他捨棄了一切。這就是儒家思想。福特基金會為人類文明做出了許多貢獻，儒家思想能對人類文明做出遠遠更多的貢獻。儒家思想中的家庭倫理觀念非常有建設性。
可以說，比亞迪的成功之中蘊含著儒家思想。王傳福的兄長是位英雄。王傳福取得的成功不亞於奇蹟。
比亞迪公司非常令人敬佩，我很榮幸參與其中，發明更好的鋰電池、發明更好的雲軌等等。你能為比亞迪工作很幸運，你將見證和參與比亞迪的崛起。對於喜歡挑戰，一週工作 80 小時的人來說，很難找到再好的公司了。
問題 25：您講了，在次貸危機中，您可以漲價，但是沒那麼做，因為在別人失去房子的時候漲價，不是查理·芒格的風格。我想對您說句謝謝。
芒格：你還是第一個謝我的。
問題 25（續）：我想請教您的是次貸危機的根源，特別是評級機構扮演的角色。您講過人類誤判的二十個原因，我覺得是切中要害，巴普洛夫效應、否認……
芒格：你說得對。在次貸危機之中，我們的主要金融機構罪大惡極。看到有人用又髒又蠢的手段賺錢，所有人都紅了眼，都跟著幹。貸款的標準、管理的標準，既無知，又缺德。最後導致了一場大風暴，幾乎將整個社會捲入大蕭條。確實是罪大惡極。
可是，那些人竟然一個個都逍遙法外。我很少和伊麗莎白·沃倫 (Elizabeth Warren) 意見一致，但是我完全贊同她說的：製造了這麼大的災難，卻沒一個人受罰，實屬不該。
問題 25（續）：我編寫了一份成立非盈利評級機構的計劃書，想請您給一些意見。
芒格：倒不是因為伯克希爾持有評級公司的股票，只是你這種比較另類的主張，我一般都讓別人自己去搞。我明白你為什麼對現狀感到憂慮，但是，有些人類的問題，我不願去較勁。你說的這個問題，就是其中之一。你認為評級機構需要改進，我贊同。
問題 26：我想請教一個關於美國的債務的問題。美國欠下的債務已經超過了 22 萬億美元，已經超過了我們的 GDP。更何況，我們的 GDP 可能已經達到了峰值，利率可能將上行。在我看來，政壇人士不在乎財政赤字，他們在位的時候又不會發生危機。
普通大眾願意借錢度日，今朝有酒今朝醉。請問，面對這個問題，您覺得我們能做些什麼嗎？有辦法的話，我們該怎麼做？或者說，人類心理本來如此，根本沒辦法，只能等著危機爆發？
芒格：你說的問題值得思考。15 年前，整個經濟學界根本想不到，能像我們現在這樣印鈔票，能像我們現在這樣債臺高築。日本的例子更極端，出乎所有經濟學家的意料。他們想不到，日本用盡了所有強力措施，都沒把日本經濟拖出長達 20 年的停滯。
我們現在的所作所為有許多不對的地方。什麼問題都靠印鈔票解決，會遭報應的。什麼時候來，多嚴重，誰都不知道。15 年前，根本沒人想到，我們像今天這麼搞，卻還能安然無恙。丘吉爾說過“克萊門特·艾德禮 (Clement Attlee) 該謙虛的地方多了去了”。
我覺得這話同樣適用於經濟學家，他們該謙虛的地方也多了去了。他們以為自己知道的很多，實則不然。一位希臘哲學家說過“一個人不能兩次踏入同一條河流”。第二次踏入的時候，河不一樣了，人也不一樣了。經濟學也如此。在物理學中，同樣的原理普遍適用，經濟學則不同。在經濟學領域，同一種做法，換個時間，結果就不同。經濟學很複雜。
你說的問題很重要，誰都不知道答案是什麼，誰知道我們能繼續多久。我個人以為，這些個民主國家早晚要因為負債太重而吞下苦果。我不知道會是什麼時候。
問題 27：去年，股票回購創下了記錄，現在華盛頓有人說要立法抑制股票回購。您如何看待股票回購？您認為政界人士是否應當干預公司行為？
芒格：總的來說，我不贊成政界人士干預公司行為。我是這麼看的：當機會特別好，公司特別應該回購自家股票時，它們往往很少去做。當股價高漲，回購不合適的時候，它們倒是回購很多。這就是成年人的世界。現實就是如此。
在現在這個位置，許多回購的合理性值得懷疑。埃迪蘭·伯特 (Eddie Lambert) 大量回購西爾斯百貨 (Sears Roebuck) 的股票，有道理嗎？沒有。像他這樣錯誤的做法太多了。
問題 28：我今年 20 歲。像您講的莫扎特的小故事裡的那個年輕人一樣，我想向您請教一下，我這樣的年輕人，怎麼才能過上您這樣成功的一生？
芒格：我自己的子女，我都改變不了。你完全是個陌生人，我又怎麼能幫上你呢？下一代太難改變，普遍的結局都是平庸。有些人能成功，這是少數。人的功績就這麼分的，得到成功的總是少數。追求成功的人很多，得到成功的人很少。
紀律、德行、諍友、機會，說出來都是些簡單的東西。你真想從查理·芒格身上學到點什麼，記住我這句話，“老理兒，靠譜。”所有那些傳統美德，讓人一生受用。
問題 29：您指出了人類的許多愚蠢行為，卻並不因為人類的愚蠢而感到失望。您一直是這樣的人嗎？像您這樣想得開對嗎？
芒格：非常對，這是我的處世之道。我是和猶太人學的。我發現猶太人如此處世，活得很好，況且這也和我的性子相符。所以說，幽默是我的應對之道。
問題 30：您一生之中最值得自豪的成就是什麼？為什麼？
芒格：我一生之中並沒有哪個單一的一項成就是我特別值得驕傲的。我給自己設定的目標是追求平常人沒有的常識。我的目標定得很低。我對自己的表現非常滿意。重新來一次，很難比現在做得更好。我之所以成功，很大一部分原因是在正確的時間、出生在了正確的地點。因為在正確的時間、出生在了正確的地點而取得了成功，我沒什麼可驕傲的。我感到幸運，但並不驕傲。
問題 31：薩爾茲曼先生，我想問您一個問題。請問 Daily Journal 是如何解決企業經營中的各種常見問題的？例如，信任、激勵員工全力以赴、互利共贏等。
芒格：傑裡，問你的是個簡單的問題，怎麼解決神的難題？
傑裡·薩爾茲曼：首先，必須具體問題、具體對待。每個個人、每位員工、每個供應商、每個客戶，都是不同的，必須結合他們的具體情況，不能都簡單地當成待辦事項裡的條目處理。
問題 32：我想請查理和彼得回答這個問題。芒格先生說過，任何一年，如果沒推翻自己的成見，或許都是虛度了的一年。請問兩位在 2018 年是否推翻了自己的成見？如果有的話，是什麼？
芒格：蓋林，你在 2018 年推翻了自己的什麼成見嗎？
瑞克·蓋林：我想不起來，你呢？
傑裡·薩爾茲曼：我們總是想著明天，不想過去。很簡單。前一天結束了，新一天是新的開始。每天都有不同的挑戰，我的工作每天都有變化，每天都不一樣。我和新聞編輯差不多，每天都從一張空白的版面開始。總是想著下個問題怎麼解決，下一步該怎麼做。每天都如此。
問題 33：2008 年 10 月，在雷曼申請破產一個月之後，在經濟危機的深淵中，巴菲特先生髮表了他那篇著名的文章，他說自己看好美國，正在買入股票。眾所周知，2009 年 3 月，您買入富國銀行，抄到了大底。您是怎麼做到的，為什麼 2008 年 10 月沒買，2009 年 3 月才買？
芒格：第一，在後一個時間，我手裡有錢。第二，在後一個時間，股票更便宜。這兩點是我在後一個時間買入的主要原因。
問題 34：聽說您新開發了房地產項目。您開發的是什麼？這個項目取得成功的關鍵因素是什麼？
芒格：沒有，我給我的孫子們買的公寓，當時覺得是個好主意。順便講一下，我剛才這句話，“當時覺得是個好主意”，是這麼來的。許多年前，有個年輕人，在換車的五分鐘時間裡，他把一個在酒吧車上遇到的女人肚子搞大了。這個年輕人的父親問他：“你怎麼想的呢？”你猜這個年輕人怎麼說的？他說：“當時覺得是個好主意。”（笑）
問題 35：赫布·凱萊赫 (Herb Kelleher) 最近去世了，能給我們講講關於他的軼事嗎？
芒格：他是一位非常優秀的商人。我和他不熟。他是個怪咖，總是有喝不完的酒，抽不完的煙，卻開創了一家穩健的公司。這不是我的風格。喝了那麼多波本威士忌，吸了那麼多煙，還能有那麼大的成就，算是創造了人類的一項紀錄了。
我們都應該記住赫布·凱萊赫。我們都應該希望自己也有他那麼大的能量，即使可勁兒糟蹋，照樣能取得成就。老天沒給我他那麼大的能量。我覺得他是個奇蹟。
問題 36：假如您像大多數美國人一樣，無法開通中國的股票賬戶，您願意投資中國公司的美國存託憑證嗎？中概股大多采用V.I.E. 架構，股東權利受到很大限制，也不受中國政府的保護。
芒格：我不太瞭解存託憑證。對於專業人士搞出來的投資產品，我普遍持懷疑態度。別人不遺餘力地推銷叫賣的東西，我一般都遠離。你講的東西，是我不碰的東西。我幫不了你。你講的這個地方，是我回避的地方。
問題 37：在美國大型銀行的資產負債表上，衍生品投資組合佔的分量越來越重。證券交易委員會 (SEC) 沒有對衍生品信息披露的透明度做出規定。在這個問題上，您擔心您投資的銀行嗎？擔心其他銀行嗎？
芒格：每個明智的投資者都會擔心銀行，因為在銀行這項生意裡，管理層天然地要面對做傻事的誘惑。銀行的管理層如果想虛增利潤，有的是辦法。把未來的利潤挪到現在，簡直輕而易舉，雖然這會損害公司長遠的發展。
沃倫說得好：“銀行業的問題在於，銀行很多，銀行家很少。”所以說，真要投資銀行的話，只能在勝券在握的情況下買入。因為隨著時間推移，銀行的生意將被嚴重的愚蠢侵蝕。
問題 38：假如無法選擇談判對手，已經盡力和對方講理，但對方一直都蠻不講理，在這種情況下，請問該怎麼辦？
芒格：你講的這個情況，我的解決辦法是儘量遠離。一個難題，是我解決不了的，我會拉一條警戒線，讓問題根本別想鑽進來。不管是誰遇到難纏的人、棘手的事，都沒什麼好辦法。很遺憾，我解決不了你的問題，我的大原則是靠遠離解決。
問題 39：在青少年時期，您和巴菲特先生都在巴菲特家的雜貨店裡打過工。請問您青少年時期的打工經歷是否對您特別有幫助？是否讓您獲得了超越其他投資者的優勢？
芒格：當然了。我很小的時候就從我太姥爺身上學到了很多。我還是個孩子的時候，我就觀察到我周圍的很多大人，他們雖然很聰明，卻總做傻事。我發現，明明是非常聰明的人，卻特別的不理智。
於是，我決心尋找其中的規律，弄明白原因是什麼、解決辦法是什麼。我還是個小孩子的時候，就開始做這件事了，當然對我幫助很大。一件有益的事，越早開始做越好，誰不是呢？診斷愚蠢這件事最有益，還有別的事更有益的嗎？
問題 40：在今天的環境下，在評估潛在投資時，您會採用什麼樣的折現率？
芒格：過去的環境不同，專業投資人士獲得的收益比較高。現在，我覺得他們只能接受更低的折現率。
問題 41：在您 90 歲那年，在 Daily Journal 的年會上，我很高興，您迎來了 90 大壽。現在您已經 95 歲了……
芒格：你都高興，我更高興！（笑）
問題41（續）：希望您能活到 120 歲。您給我們的生活帶來了正能量，我始終特別感謝您。我想請教您一個關於壓力、睡眠和長壽的問題。在商業中，有些競爭對手很卑鄙。我們自己講誠信、講道德，但是競爭對手靠欺騙和造假把我們打得很慘。
無論是商業中，還是生活中，都有很大的壓力，您卻總能保持鎮靜。在您 95 年的生活中，您是怎麼排解焦慮的？怎麼做到鎮定自若的？如何讓自己超脫出來？即使在所羅門兄弟醜聞之中，您也能保持每晚八小時的睡眠嗎？
芒格：我沒做到像你說的那樣。其實，我年輕的時候睡不好覺，現在好多了。進入晚年，我學到了個小竅門。
年輕時，到了睡覺的時候，我從來不會有意識地清空腦子，我就躺在那左思右想，和問題較勁，很晚很晚了，還沒睡著。一晚上沒睡好的話，我也不當回事，我心想，管它呢，明晚再睡。
我這樣的做法很傻。現在不一樣了，我在睡覺之前特意把腦子清空，很快就睡著了。建議你們都試試，真的很有效。我真不知道自己怎麼搞的，到了 93 歲才學會這招。（笑）
問題 42：羅伯特·西奧迪尼 (Robert Cialdini) 寫了《影響力》(Influence) 一書，您覺得寫得好，贈送了他一股伯克希爾的股票。阿圖·葛文德 (Atul Gawande) 在《紐約客》(New Yorker) 雜誌上發表了一篇關於醫保的文章，您覺得寫得好，送了他一張 2 萬元的支票。請問您還向其他哪些人贈予過嗎？
芒格：我忘了，應該不太多。阿圖·葛文德和西奧迪尼都是非常優秀的人。我偶爾有這樣的奇怪之舉，但也不是總做這樣的事。這兩件事，我覺得我做得很漂亮。
問題 43：假如有人能發明時間機器，讓您可以回到過去，與 41 歲的您共進晚餐，您會給過去的自己哪些建議？
芒格：如果我當年聰明一些，就不會錯過那個機會，資產也不會比現在少一半。回憶過去，總是有些事可以做得更好。誰都一樣。然而，誰都必然有錯過機會的時候，這是註定的。我始終認為，改變不了的事，就別太糾結。牢騷滿腹、怨天怨地是人生大忌。
道理很簡單，許多人卻因此白白地毀了自己。嫉妒也是大忌，而且嫉妒這宗罪還毫無樂趣。誰在嫉妒之中獲得了享受？嫉妒對你有什麼好處？總有別人比你強。嫉妒別人太傻了。我的處世之道是：看透最傻的事，敬而遠之。如此生活，我不能讓自己成為一個受歡迎的人，但是我能對許多麻煩做到防患未然。
問題 44：請問伯克希爾的投資組合中為什麼沒有醫療行業？
芒格：一方面，我們對醫療行業的瞭解不夠深；另一方面，憑我們已有的瞭解，我們不看好。這兩方面結合起來可以作為不投資的充分理由。
問題 45：您如何看待贏家通吃的商業模式？五六十年代有這樣的案例嗎？
芒格：能事先找到這樣的公司，並做出準確的預測，那當然好極了。贏家通吃，太完美了。你在找，別人也都在找，所以非常難。
問題 46：我還處於不知道自己的能力圈在哪的人生階段。我想請教您，您是怎麼找到自己的能力圈的？
芒格：知道自己的能力圈的邊界，非常非常重要。連邊界在哪都不知道，怎麼能算是能力圈？沒那個能力，卻以為自己有，肯定要犯大錯。我覺得，你得始終對比自己能做到什麼、別人能做到什麼，你需要始終堅定地保持理性，特別是別自己騙自己。
從我一生的閱歷來看，理性地認識自己的能力這項特質主要是由基因決定的。我覺得像沃倫和我這樣的人是天生的。後天的教育很重要，但是，我認為，我們生下來就具備了投資成功所需的性格。我沒辦法讓你回到孃胎中重生。
問題 47：您和沃倫合作幾十年了，為什麼沃倫的錢比您多那麼多？
芒格：他開始的比我早，他比我聰明一些，他比我更勤奮。再沒別的了。阿爾伯特·愛因斯坦為什麼沒我有錢？（笑）
我們預定的時間快到了。我再回答一個問題，然後我們結束。
問題 48：您非常看好在中國投資的前景，您認為大多數美國人沒看到投資中國的機會。請問我們沒看到什麼？我們去中國投資需要注意什麼？
芒格：你們沒看到的是，中國的機會比美國的機會多。這樣說還不夠清楚嗎？你是覺得在美國投資很輕鬆，用不著去中國嗎？
會議到此結束。
傑裡·薩爾茲曼：感謝各位參加今年的 Daily Journal 股東會。歡迎各位明年再來。
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