西藏東方財富證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
國星光電(002449)
【投資要點】
2019年前三季度公司實現營業收入25.80億元，同比下降7.71%，實現歸母淨利潤3.13億元，同比下降18.39%。
三季度環比改善，得益於小間距產品新增產能釋放。公司第三季度實現營收9.54億元，環比增長34.88%，改善明顯，主要得益於公司新增產能逐步釋放，公司上半年提出10億元新一代LED封裝器件及芯片的產能擴充計劃，新增產能主要為小間距顯示產品。目前下游小間距LED顯示屏市場依舊保持快速增長，同時MiniLED在高階電競屏背光和超小間距LED顯示領域也加速滲透，拉動公司業績增長。
LED照明需求仍待回暖，芯片業務和白光封裝業務短期承壓。去年以來，受貿易戰和宏觀經濟下行影響，LED照明行業需求增長放緩，上游芯片和中游封裝廠出現產能過剩，芯片價格大幅跳水，行業整體面臨盈利能力下滑的局面。公司芯片業務和白光封裝業務在行業不景氣的背景下，也面臨較大壓力。公司一方面通過提高盈利水平較高的RGB顯示產品收入佔比，大力發展MiniLED等新技術；另一方面，持續開展節流降本管理，通過供應商管理、產品工藝優化和自動化升級改造等措施有效節約原材料、設備及人工成本。未來隨著照明需求逐步回暖，MiniLED滲透率逐漸提高，公司有望重回增長。
【投資建議】
由於LED照明行業仍待需求回暖，芯片業務和白光業務仍對業績有一定拖累，故下調公司盈利預測。下調公司19/20/21年營業收入分別至36.05/43.59/51.29億元，下調公司19/20/21年歸母淨利潤分別至4.05/5.31/6.32億元，對應EPS為0.66/0.86/1.02元，PE16/12/10倍。
維持“增持”評級。
【風險提示】
小間距下游需求不及預期；
公司擴產進程不及預期。
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