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市場化自發性需求帶動格局變化——軟件、服務將成主流

目前我國信息安全市場安全投入佔比較低、硬件投入比重較高。參照海外市場的信息安全投入佔比以及我國十三五規劃當中的IT投入計劃，理想狀態下未來三到五年中我國信息安全市場規模有三到四倍的增長空間。同時，參照海外安全市場投資結構，未來軟件、服務將取代硬件成為行業發展的主要驅動力。

1）信息安全市場增速穩定,投資佔比提升空間大

信息安全市場規模保持穩定增長。根據前瞻產業研究院的數據，2016至2018年間我國信息安全市場規模增速一直維持在20%以上的高速增長。2018年我國信息安全市場規模達到495億，同比增長20.90%。對比全球網安市場7%的複合增速，我國網絡安全市場仍然保持著較快的增長。

對標美國，我國信息安全市場增量廣闊。我國現階段信息安全市場建設量距離飽和尚遠。2017年我國安全投入佔IT總支出的比重為1.84%，相比於全球市場3.74%和美國市場4.78%的佔比嚴重偏低。根據《十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》，我國計劃到2020年形成十萬億規模的信息技術行業，按照1.84%的市場佔比推算，我國的信息安全市場尚有三到四倍的增長空間。未來隨著安全投入偏好的提升，信息安全投入佔比有望增加，市場空間將會得到投資佔有率提升和IT總空間變大的雙重擴展。

2）國內安全硬件佔比偏高，軟件、服務將成為行業增長驅動力

我國信息安全投入結構偏硬。根據IDC的數據，2018年我國信息安全投資當中，硬件投資佔比61%，相比於美國17%和全球19%的佔比明顯偏高。軟件和服務是信息安全領域的核心，中國市場安全投入偏硬，信息安全中的軟件、服務投入被嚴重低估。

硬件佔比偏高的原因在與安全投入理念的初級。在中國企業的傳統觀念當中，安全投入只需購買相關的安全服務硬件即可，對於後續服務的更新以及相關人才的培養仍然相對不重視。硬件佔比偏高的情況預計將在我國網絡安全市場長期存在。

應用程序漏洞佔比大，安全漏洞涉及廠商眾多。據CNVD統計，2019上半年收錄的漏洞中，應用程序漏洞佔比最大，高達56.2%，其次是Web應用漏洞和操作系統漏洞。安全漏洞主要涵蓋Google、Microsoft、IBM、Oracle、Cisco、Foxit、Apple、Adobe等廠商產品，2018年與Google有關的安全漏洞數量最多，為693個，佔全年收錄數量近5%。

3）雲安全、工控安全等新增需求即將爆發

受等保2.0政策的影響以及雲計算、物聯網等新興行業的發展，雲、物聯網等等新行業對於信息安全的需求得到拉昇。由於新行業的特性，原先適用於傳統安全領域的產品無法應用於新興行業領域。新安全產品的推出將進一步擴展行業維度。分行業來看，雲安全將從私有云領域率先爆發，而物聯網的安全產品中工控安全、車聯網安全將首先啟動。

（1）雲安全：市場規模迅速增長，私有云安全有望率先爆發

雲計算高速增長，私有云佔據雲計算主體。由於雲計算的成本優勢，近年來我國雲計算市場規模高速增長。相比於公有云市場，我國私有云市場佔雲計算行業的主體。2017年我國私有云市場規模達到426億元，同比增長23.48%。目前私有云滲透率在企業用戶中仍然較低，未來私有云仍有較大的增長空間。

傳統安全產品無法適用雲計算，雲安全需求得到拉昇。由於雲模式下用戶共享安全資源池的特性，因此使用防火牆隔離危機的傳統安全產品無法適用於雲安全領域。針對雲計算市場必須推出專用的雲安全產品。等保2.0將雲計算納入等級保護對象，雲計算的安全投入將成為合規性需求。雲安全需求的擴張開闢了信息安全市場的新維度，雲安全行業市場規模高速增長。我國雲安全市場仍處於剛剛起步的高速增長階段。根據智研諮詢的數據，2016年我國雲安全市場規模已經達到18.2億美元，並保持了超過40%的增速的增長。雲安全市場方興未艾，未來隨著私有云滲透率的進一步提高，雲安全產品的市場份額將進一步提升。

私有云安全市場有望首先爆發。目前我國私有云市場佔雲計算的市場份額的主體。由於公有云廠商大多自建安全系統，因此對於傳統信息安全廠商的雲安全產品的需求客戶大多集中於私有云領域。政府、金融、軍隊等涉密等級較高的客戶多數選擇私有云，對於雲安全的需求也更加旺盛。私有云硬件提供商（華為、華三等）不具備提供私有云安全服務的能力，而大型公有云廠商（阿里等）缺少與政府在私有云領域的合作經驗，因此對於傳統安全廠商來說，雲安全業務有望首先在私有云領域實現爆發。預計未來雲計算市場的安全需求將率先從私有云安全爆發。

2）智能製造2.0推動物聯網安全需求增長

智能製造規模猛增，物聯網安全迫在眉睫。2015年5月，我國發布《智能製造2025戰略》，要求提升傳統工業企業的智能化水平以及初步建立智能網聯汽車的生產研發體系。2017年1月工信部發布《物聯網“十三五”規劃》，要求完善物聯網技術創新體系，構建完善標準體系，推動物聯網規模應用，完善公共服務體系，提升安全保障能力。物聯網市場快速增長，而其安全形勢卻令人擔憂。近年來，隨著物聯網市場的快速發展，物聯網安全問題頻發。根據ICS-CERT的數據顯示，2016年我國工控系統網絡應急小組響應的工控安全事故數達到290個，事故數量相比2010年的39個增長了6倍。全球物聯網安全市場規模也在高速增長，Gartner預計2018年全球物聯網安全支出將達到15億美元，同比增長28%，預計2021年全球物聯網安全支出將達到31.18億美元。

物聯網安全領域，工控、車聯網安全有望率先落地。工控行業安全形勢嚴峻，2018年上半年裡41.2%的系統至少遭受過一次攻擊，高於2017年上半年的36.6%（數據來源：電子發燒友）。以工控系統為代表的關鍵基礎設施，是確保工業體系正常運轉的神經中樞，也是工業領域各生產線穩定運行的根本。我國的工控系統主要應用於電力、能源、航空、軌道交通等行業，大多為關係到國計民生的關鍵行業，其對於安全投入的需求極為剛性。相關的工控安全政策已鋪墊完善。2016年10月17日，工信部印發《工業控制系統信息安全防護指南》，明確了工控企業安全防護的指導方針；2016年10月13日，國家質量監督檢驗檢疫總局、國家標準化管理委員會發佈GB/T 33009工控安全標準，明確了工控安全的防護要求、管理要求、評估指南以及風險與脆弱性檢測要求。2018年等保2.0的意見徵求稿將工業領域納入等級保護對象，工控領域的安全投入將成為合規性需求，工控安全將成為物聯網安全率先落地的行業。從全球市場來看，工控安全市場規模增速穩定。2017年全球工控安全市場規模達到76億美元，預計2019年市場規模將達到87億美元。

車聯網領域，根據相關機構的數據顯示，目前普通汽車上有 25 到 200 個不等的 ECU（Electronic Control Unit，電子控制單元），而高級汽車則能高達 144 個 ECU，無人駕駛的軟件代碼超過 2 億行，其複雜度遠超傳統汽車。車載系統複雜程度的提升，將極大程度的增加車輛被攻擊的風險。由於車輛安全需求較為剛性，國外主要廠商諸如思科、NXP等公司在車聯網安全領域均已開始佈局。

週期+政策催化性需求——促進局部領域行業增長

信息安全投入屬於純成本，短期無法帶來收益，廣義上來說可以將信息安全行業的發展分為兩類：一類為客戶行業規模增長帶來的信息安全固定投入增長（雲計算發展、互聯網行業發展等多行業規模提升帶來的信息安全行業增長）。另一類為信息安全投入偏好增長所帶來的信息安全市場增長（佔總IT投入比例的增加）。固定投入的增長主要受客戶所在行業發展驅動，而投入偏好的增長主要受如下驅動力驅動：採購週期驅動、政策驅動、安全事件驅動和需求驅動。

首先是採購週期驅動。根據歷史數據，在五年規劃的後兩年中信息安全的採購比例會增加。目前我國處於五年計劃的後兩年當中，採購金額有望增加。其次分析後三類驅動。信息安全行業為純成本投入無法帶來收益，對於黨政軍以及國企用戶而言，信息安全行業最直接的驅動力是安全政策落實從而增加信息安全的採購預算。安全事件驅動多為主題投資，規模較小的安全事件對安全投入偏好的刺激不明顯，只有大規模安全事件的爆發才會落實到安全行業的增長，比如今年的“護網行動”，即大規模安全事件促使需求和新的安全政策同步出現，從而驅動安全行業發展。

因此信息安全行業的驅動主要依靠政策驅動，政府採購週期的變化和對企業安全要求的標準影響信息安全行業增長的核心要素。

1）十三五規劃末期，政府信息安全採購比例有望上升

信息安全行業客戶多集中於政府部門，採購週期的變化對信息安全行業激勵明顯。網絡安全行業的下游客戶主要集中於電信、金融、政府三大行業，三大行業的採購份額佔了信息安全市場份額的59.3%。其中，政府部門的採購佔比最大，為22.7%，其餘的金融、電信等部門大多為國有企業。信息安全投入為純成本投入，行業規模的增長主要受採購預算增長的驅動。政府部門的採購主要依賴於國家政策規劃的採購預算，而國有企業部門在信息安全行業的採購也很大程度上受國家政策的影響。通常在五年規劃的末期政府對於信息安全相關的採購會達到高峰。

十三五計劃要求構建關鍵信息基礎設施安全保障體系。實施網絡安全審查制度，防範重要信息技術產品和服務網絡安全風險。關於細分行業，十三五計劃要求加強金融、能源、水利、電力、通信、交通、地理信息等領域關鍵信息基礎設施核心技術裝備威脅感知和持續防禦能力建設，增強網絡安全防禦能力和威懾能力。

參照行業龍頭啟明星辰的收入情況，刨除其2012年併購網禦星雲後收入大幅增長的影響，其收入增速在2009-2010年，2014-2015年均有明顯上升，其中09年和14年均為增速的拐點年份。

軍隊、公安部門訂單有望在未來兩年恢復。十三五規劃當中的關鍵分工，諸如構建關鍵信息基礎設施安全保障體系，全天候全方位感知網絡安全態勢，組織實施網絡安全監測預警和應急處置工程均需由公安部牽頭完成；軍隊部門的安全建設也是十三五規劃當中重要的組成部分。受十三五初期公安部門改革以及軍隊內部人員變化等原因的影響，軍隊、公安行業目前對於信息安全採購的訂單較為低迷。以啟明星辰為例，2018年軍隊相關的安全業務的收入有所下滑。十三五規劃末期將至，軍隊與公安部門採購預算並未縮減。預計軍隊和公安部門的訂單將在未來兩年快速復甦。

2）等保 2.0 等政策出臺持續刺激市場前進

信息安全形勢依然嚴峻，刺激行業政策出臺。2018年我國網絡安全漏洞的數量總體有所下降，為14201個，同比減少12%。安全漏洞數量有所下降但仍處於高位，信息安全形勢依然嚴峻。安全漏洞數量持續保持高位，網絡安全防護涉及範圍越來越廣，由此帶來的是安全事件的頻發和大量的經濟損失。根據Juniper research的研究分析預測，2019年網絡犯罪造成的損失將高達2.1萬億美元，為2015年的四倍。2019年4月，嗶哩嗶哩後臺工程源碼遭整體洩露；2019年上半年，國家互聯網應急中心發現我國境內40多家大型工業雲平臺持續遭受漏洞利用、暴力破解等網絡攻擊。基於雲計算、物聯網、移動互聯、工業控制系統的網絡安全問題是未來的核心，等保2.0對新型應用需求展開了針對性的覆蓋。

網安法確立法律基礎，等保2.0擴展行業維度。2017年6月1日網安法正式開始實施，從網絡運營安全、網絡信息安全以及關鍵信息基礎設施建設保護三個方面明確了網絡安全保護的具體措施。網安法首次從法律層面明確了網絡安全的重要性，為網安市場的發展鋪墊了穩定的政策環境。2018年公安部《網絡安全等級保護條例（徵求意見稿）》，對網絡進行五個安全等級的劃分，適用範圍相比於等級保護1.0有了明顯的擴大。此外，在細分行業中網絡安全相關的輔助配套細則也在2018年逐漸出臺。等保2.0將於12月1日正式推進落地也將極大促進網絡安全市場的發展。

等保2.0提升行業維度，拓展行業上限空間。相比於等保1.0，在標準內容上，等保2.0從原本安全通用要求擴展到了通用要求+雲計算、物聯網、移動互聯、工業控制和大數據等要求。在服務對象維度，等保2.0從原本的計算機信息系統+網絡安全基礎設施維度擴展到了+雲、移動互聯網、物聯網、工業控制系統、大數據安全等對象維度。在工作內容將互聯網企業納入等級保護管理，實現平臺級的維護。全面提升極大的擴展了網絡安全市場的上限，而由於安全要求細化，未來很難有公司一次性過保，大概率是分階段，分層次的過單項審核，為網安公司開闢了廣闊的市場空間和更長的成長週期。

龍頭格局將在相互擠壓中逐漸突破

由於信息安全市場細分行業多、單個細分領域市場規模較低的原因，我國信息安全市場的格局目前較為分散。目前行業內龍頭公司大多以選擇上市鞏固其行業地位，未來隨著雲安全、物聯網安全的興起，行業競爭格局將發生變化，行業內的龍頭廠商將進一步發揮自身的渠道以及技術優勢提升市場份額，行業集中度將逐步提升。此外，行業客戶市場以華為、華三、360等為代表的新進入的競爭者威脅明顯，傳統網安行業的龍頭公司份額或受到擠壓和挑戰。

1）中國網安市場集中度仍有較大提升空間

對比海外市場，我國信息安全市場極為分散，龍頭增長空間廣闊。根據IDC的數據，2015年啟明星辰（包括子公司網禦星雲）為我國信息安全市場龍頭，市場份額為8.4%，CR5為30.8%。對比美國信息安全市場，賽門鐵克為市場龍頭，市場份額15.2%，市場CR5為37.6%。雖然CR5份額相差不大，但是龍頭公司的市場份額相差近一倍。對標美國市場，中國信息安全市場龍頭份額仍然偏低。但是，新進入競爭者在威脅著傳統網安龍頭公司的市場份額，傳統網安公司的市場份額受到威脅。

2）傳統安全領域：行業集中度提升，頭部廠商競爭激烈

傳統安全產品的市場集中度進一步提升。安全行業下游客戶的採購相對穩定，採購延續性好，在選定一家安全公司的產品後一般不會進行後續更換。由於信息安全行業的下游客戶主體為政府、金融、電信行業，其採購來源相對固定，在安全行業長期耕耘的龍頭公司有較大的渠道優勢。此外，行業龍頭企業擁有較強的技術以及資金優勢，資源向行業龍頭進一步集中。以防火牆市場為例，防火牆市場的CR5從2014年的66%提升至2016年的75%，行業集中度快速提升，資源進一步向頭部廠商集中。

行業競爭白熱化。由於傳統安全市場以硬件銷售為主，產品差別較小，主要依靠低價銷售策略。小公司逐漸喪失競爭優勢，行業向龍頭集中。同時，由於傳統安全領域解決方案趨同化嚴重，行業龍頭之間的競爭也愈發激烈。以防火牆市場為例，根據IDC的數據，防火牆龍頭天融信的市場份額從2015年的22.5%下降到2016年的21%。傳統安全市場的競爭愈發白熱化。

3）行業格局參與者開始國有化趨勢，加速在安可、黨政軍領域的統治力

中國電科成為綠盟科技實際第一大股東。2019年2月，中國電科發起成立的產業基金中電基金和網安基金取得公司股權13.89%；2019年7月，中國電科全資子公司電科投資又增持綠盟科技股份。至此，電科投資及中電基金、網安基金合計持有公司股份1.24億股，佔公司總股本的15.50%，為公司第一大股東。

國投智能成為美亞柏科控股股東。 2019年3月，國投智能出資19.44億元，以每股15.49元的受讓價格取得美亞柏科15.60%的股權和22.32%股份表決權，成為公司控股股東，國務院國資委成為公司的實際控制人。

中國電子戰略入股奇安信。2019年5月，中國電子與奇安信簽署戰略合作協議，以37.31億元持奇安信22.59%股份，成為其第二大股東，有望實現本質安全與過程安全深度融合。

藍盾股份獲國資戰略入股。

2019年10月，科學城集團擬受讓公司實際控制人柯宗慶先生、柯宗貴先生及其一致行動人中經匯通持有的藍盾股份合計1.74億股股票，總轉股數佔公司目前總股本將超過13%。轉讓完成後，科學城集團將成為公司第二大股東。

附註：科學城集團是廣州經濟技術開發區管理委員會出資成立的國有獨資公司。

四川國資旗下全資子公司川投信產入股東方網力。2019年3月，川投信產受讓公司股份6,388.52萬股，持股比例為7.48%，成為公司控股股東。

4）對標美國，中國 2B 物聯網公司增長空間有限

目前網絡安全廠商的陣營橫向縱向大致可以分為四類。第一類，是隻做2B業務的軟件為主的網絡安全廠商，中國的代表廠商為綠盟科技、啟明星辰。第二類是從硬件業務切入到網絡安全市場的2B廠商，其業務主要以網絡安全硬件為主，中國的代表為華為、華三等，美國代表廠商主要包括思科等。第三類為2B\\2C業務均有涉足的網絡安全軟件廠商，中國代表廠商主要包括360等，海外代表廠商主要包括賽門鐵克、checkpoint等。第四類是2B\\2C業務均有涉足的網絡安全硬件廠商，美國的代表主要為IBM等。

純2B網安軟件廠商穩步增長為主。對標中美網安廠商，中國A股目前的網絡安全廠商除了360之外，其餘廠商均為2B業務為主，業務也較少涉及硬件銷售，主要以軟件服務以及整體解決方案為主。而美股網絡安全軟件廠商主要包括賽門鐵克、checkpoint等，其業務均涉及2C。造成中美網絡安全軟件公司業務方向的差異主要由於兩方面，第一是個人安全軟件付費習慣的差異。由於360的個人免費網絡安全軟件在國內的普及，國內個人用戶對於網絡安全軟件仍未形成付費習慣，而美國的個人網絡安全軟件，包括賽門鐵克等軟件均需要付費服務。第二，在美股市場，純2B的網絡安全公司市場競爭較為激烈，其需要向2C市場進行拓展以保證業務增長。由於缺乏美股2B網絡安全市場的相關數據，此處以中國2B網絡安全市場為例。從防火牆市場和UTM市場來看，市場龍頭的份額受後續競爭中擠壓較為嚴重，市場競爭較為激烈。防火牆市場龍頭天融信的市場份額從2015年的22.2%下降到2016年的20.9%，到18年恢復至22.4%，而網絡安全硬件廠商華為、華三等市場份額落後的競爭中則奮起直追，華為從15年16%上升至18年21%，華三從15年10%上升為18年19%，而其他廠商的佔比相對下降，市場頭部區域明顯擠壓到靠後廠商的份額。通用軟件廠商的網域星雲的市場份額雖有提升，但是提升幅度相較網絡安全硬件廠商較小。UTM市場龍頭網域星雲的市場份額也略有下降。新進入競爭者深信服、360企業安全等軟件廠商則奮起直追。可見，純2B的頭部網絡安全廠商市場份額受其競爭者擠壓較為嚴重。由於中國網絡安全市場的增速相對穩健，我們判斷，未來國內信息安全格局

上將呈現，傳統安全廠商僅頭部企業保住份額，二線開始掉隊，華為、華三、奇安信等硬件廠商和互聯網背景廠商會長期棲身第一梯隊。

拓展新興市場或為目前A股網安廠商轉型方向。由於傳統網絡安全市場的增速日趨放緩，新進入者的競爭也愈發激烈，傳統2B的網絡安全軟件廠商收入增速不同程度的出現了放緩。傳統2B網安軟件廠商通常由三類轉型方向，一為拓展2C業務，二為進軍硬件領域，三為佈局新興市場。關於轉型2C業務，由於中美個人用戶付費習慣的差異，短期內A股網安公司拓展2C業務存在著較大的困難。關於轉型硬件廠商，由於硬件廠商的市場競爭更加激烈，市場格局已經區域穩定，傳統網安廠商轉型硬件幾乎無可能。為了保證其在網絡安全領域的競爭力，向新興網安市場佈局或為A股網安的公司的轉型方向。以IDS/IPS市場和SOC市場為例，其市場增速雖已經逐步放緩，但市場格局仍然較為分散。2016年IDS市場的CR5為57%，相比於UTM市場的64%較低，龍頭仍有擴展業務的空間。此外，雲安全、工控安全的新型安全領域市場空間極為廣闊，傳統廠商的新興業務轉型仍然存在較大的空間。

以硬件切入網絡安全領域的廠商優勢較為明顯。以美國市場為例，硬件驅動的網安公司市場份額處於龍頭地位，且馬太效應較為明顯。思科為美國安全一體機市場龍頭，其市場份額保持增長態勢。而checkpoint、賽門鐵克等軟件為主的公司，市場份額均出現了不同程度的下滑。就中國市場而言，在傳統安全領域，華為、華三的硬件驅動的網絡安全公司，市場份額均保持著較為迅猛的增長。原因在於硬件廠商相比軟件廠商先天存在優勢。可以將硬件理解為IaaS層，軟件和解決方案處於PaaS和SaaS層。硬件廠商先天佔據了基礎硬件層的優勢，能夠依靠基礎層的優勢更為有效的擴展市場份額。此外，硬件領域的廠商競爭相較軟件領域更為激烈，硬件市場經歷了數年的發展已經區域成熟，頭部廠商地位較為穩定，軟件廠商較難涉足硬件領域。硬件驅動的網安公司相較於軟件驅動公司更具有競爭力。此外，目前中國的網絡安全市場消費仍以硬件為主，硬件銷售驅動型的網絡安全廠商相較於軟件驅動廠商存在較大的增長空間。

重點公司

啟明星辰：傳統網安龍頭，安全運營中心模式錦上添花

公司產品線齊全，多項細分領域市佔率常年保持第一。公司信息安全產品線齊備，包含傳統網安產品如安全防護、監測、應用安全和數據安全，以及雲安全、工控安全產品。賽迪顧問《2018-2019年中國網絡信息安全市場研究年度報告》顯示，啟明星辰以5.1%的市場份額排在市場第一位，並且在傳統網安的多個細分領域產品保持常年領先的狀態：IDS/IPS產品連續17年排在市場第一，UTM產品連續12年排在市場第一位，安全管理平臺SOC連續11年市場第一，數據安全產品連續4年市場排名第一。在工業互聯網安全領域，公司與網禦星雲雙品牌工業防火牆(IFW)在國內佔有29.8%的市場份額，公司充分發揮know-how能力實現領跑。

公司提出安全運營中心戰略，鞏固提升市場競爭能力。公司安全運營業務自2018年開始開展，以智慧城市業務破局，為智慧城市建設提供全套打包的安全服務，增強了公司在區域的穿刺能力，提高和鞏固和公司的市場地位和競爭能力。目前公司已基本形成以北京、程度、廣州、杭州四個運營業務支撐中心以及二十多個城市級運營中心的運營體系，19年上半年新增運營業務訂單超過億元。

綠盟科技：國資入股拉動政府端業務，股權結構改善重回經營正軌

公司第一大股東變更為中電科，國資入股有望持續拉動政府、軍隊端的訂單需求提升。2019年2月，公司公告稱，股東IAB將轉讓約1514萬股股份至中電基金、5598萬股至網安基金，合計佔公司總股本的8.8826%，同時股東聯想投資將轉讓約3996萬股公司股份給中電基金，佔公司總股本的4.9902%。同年7月，電科投資通過二級市場買入公司股份約1305萬股，佔公司總股本的1.6292%，通過上述一系列變動，電科投資及其一致行動人中電基金、網安基金（均為中國電科CETC所屬）合計持有公司15.5%的總股本，成為公司第一大股東，拉動公司在政府、軍隊側的訂單需求，2019年上半年，公司政府、事業單位及其他收入增速達到31.92%，超過其他行業，與去年年底增速相比實現大翻轉。

公司股權問題得到有效紓解，重回正軌專注業務發展。公司負責人沈繼業通過自身持股及其控制的億安寶誠合計持有公司15.46%的股權，成為公司第二大股東，外部股東IAB及聯想投資不再持有公司股權，有利於優化公司內部經營管理和決策效率，公司後 續將專注於公司業務經營和發展，涅槃重生。

深信服：全面進擊信息安全市場，超融合領域持續領先

公司全面進入信息安全市場，依託強大渠道穩步推進。目前公司信息安全業務主要包括上網行為管理、下一代防火牆、VPN、應用交付、SD-WAN、安全態勢感知、終端安全、雲安全資源池、信息安全等級保護、安全即服務等產品及服務，其中多項產品多次入圍Gartner魔力象限。公司銷售以渠道營銷模式為主，銷售費用率常年保持在35%以上，依託深厚強大的渠道能力，公司安全業務毛利率始終居於行業高位。目前公司在保持渠道優勢的前提下，正積極開拓直銷端，向信息安全市場全面進擊。

公司在超融合領域保持領先，桌面雲、雲管理平臺等產品發展態勢良好。公司自2012年進入雲計算業務，積極佈局桌面雲、超融合、私有云等領域。根據IDC發佈的報告，2018年超融合軟件市場公司佔有率排在第二位，佔比17.4%，超融合軟硬件總體市場公司穩居前三，佔比15.5%。截止2019年，公司超融合用戶超過4萬家，超融合一體機已累計交付60000C，桌面雲、雲管平臺等有序發展，根據IDC統計， 2018年公司桌面雲以15.9%的佔比排在全國第二位，全年實現53.5%的高增速。

美亞柏科：電子取證業務迎來拐點，公安大數據平臺維持高景氣度

公司是電子取證領域龍頭，組織機構變革完成取證業務有望迎來增長拐點。公司在電子取證業務領域保持絕對領先地位，市場佔有率為42%，遠遠領先行業內其他競爭對手。目前隨著組織機構變革的完成，公司傳統網安業務逐漸復甦，有望在今年下半年迎來訂單和業績上的雙柺點。同時公司積極拓展下游客戶，客戶結構更加豐富，突破傳統網安至刑偵、經偵等警種，跨行業至監察委、稅務和軍工等，帶來業績上的增益。

公安大數據平臺建設保持高景氣度。公安大數據平臺主要用於打破各警種信息化建設的煙囪，實現網絡數據、視頻數據和傳統網安數據的深度融合，提高公安工作的整體效率。公安大數據業務在過去2年保持著77%的複合增速， 2018年實現營業收入4.96億元，逐漸成長為公司另一大業績支撐。伴隨著更多城市公安大數據平臺的建設，以及後續網絡數據擴容上的需求，公安大數據平臺業務仍將保持高速增長。

山石網科：成長性佳，科創板上市募資增強技術實力

目前公司產品主要包含邊界安全和雲安全產品，其中邊界安全佔到公司主營業務的90%以上。公司具備一定自主研發實力，公司下一代防火牆在最高吞吐量、新建連接數量、 併發連接數量等方面領先國內外絕大部分安全廠商。同時，公司連續五年入選Gartner “企業級防火牆魔力象限”和“UTM 魔力象限” 的“特定領域者”象限，連續兩年入選 Gartner “IDPS 魔力象限”的“特定領域者”象限。根據IDC數據，2018年公司統一威脅管理UTM市場份額排在第四位。雲安全領域，公司在2013年成為VMware的合作伙伴，2018年獲得VMware公司“VMware Ready”認證，自主研發的“山石 雲•界” 在 AWS、Azure、阿里雲、騰訊雲、華為雲等公有云市場上架，並獲得了較高部署量排名。

公司本次登陸科創板，擬募集8.94億元，用於網絡安全產品線拓展升級、高性能雲計算安全產品研發和營銷網絡的建設上，將進一步增強公司的技術實力和營銷能力。

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