10月24日，根據投行以及相關業內人士證實，東鵬控股的首發申請通過證監會發審委審核，A股IPO順利過會。這就意味著，即將完成A股上市的東鵬控股，將成為瓷磚行業繼蒙娜麗莎、歐神諾之後的又一家A股上市企業。

廣東東鵬控股股份有限公司（以下簡稱：東鵬控股）是一家以生產、銷售瓷磚、潔具等建築和衛生陶瓷產品為主營業務的公司。

此前，東鵬控股曾在港交所有過短暫的上市時光，但由於其所在的建築陶瓷行業被投資人視為“夕陽產業”等因素，港股股價一直頗為低迷。2016年6月，東鵬控股果斷私有化，並轉而投身A股IPO。

東鵬控股即便這次成功過會，仍然有很多不被看好的疑點，持續盈利能力也成為發審委詢問的焦點。

環保問題難解決

2016年6月從港股退市之後，東鵬控股火速開始籌備A股IPO,其在2017年9月8日在深交所披露招股說明書申報稿，但一年之後，證監會才披露反饋意見，直至2019年10月18日，東鵬控股終於迎來新的上市進展。

而這一切，或與其所在行業的特性密切相關。東鵬控股所在的建築陶瓷行業，一貫被冠以“三高”標籤，即高能耗、高汙染、高排放的行業。

中國陶瓷行業素來有“上市難”的魔咒，證監會發審部門對陶瓷企業的態度相當審慎。陶瓷企業上市最主要的問題在於建材行業被環保部歸為13個重點汙染行業之一，在上市之前需要通過省環保廳的核查。

如果是欲搶佔中小企業的市場份額，也無可厚非，但是對於陶瓷、瓷磚類企業來說，一定要做到綠色發展，清潔生產，不能賺“帶血”的GDP。

東鵬控股在這方面做得如何呢？

東鵬控股子公司東鵬潔具此前就因工業廢水排放超標，被佛山市禪城區環境保護局張槎分局罰款18457.30元。除此之外，東鵬控股實際控制人何新明控制的另一家陶瓷生產企業--山東東鵬陶瓷有限公司，2017年6月1日被註銷，原因是山東淄博市2017年出臺了《淄博市2017年環境保護突出問題綜合整治攻堅方案》，山東東鵬陶瓷被列為重點汙染企業，要求關停。

此外，根據常德市環保局數據，2017年5月19日，東鵬控股子公司澧縣新鵬陶瓷有限公司因大氣汙染問題被澧縣環保局責令整改。澧縣環保局接到居民對澧縣新鵬陶瓷有限公司氣味擾民、影響周邊居民生活的投訴，責令澧縣新鵬陶瓷有限公司將含酚水煤粉轉運至煤氣站焚燒，將煤粉清理乾淨。

實際上，早在2017年3月29日，澧縣新鵬陶瓷有限公司已被列入常德市2017年危險廢物規範化管理重點整改單位名單，澧縣環保局要求其限期整改。

環保問題一直以來都是企業IPO之路的重點審核內容。在東鵬控股闖關A股之前，蒙娜麗莎就曾因監管層對陶瓷企業審核趨嚴，經受了1年多的時間、34項反饋，而佛山的另一家陶瓷巨頭——歐神諾則放棄IPO，通過被帝歐家居（原帝王潔具）收購的方式曲線上市。

近年來，在國家環保高壓態勢下，行業大量的高汙染中小企業被迫退出。

小企業的退出，為東鵬控股這類“大而不能倒”的企業，提供了機會。在近年來，房地產市場明顯降溫，地產龍頭萬科都高喊“活下去”的時代，其擬大幅加碼主業。

“運用市場化、法治化手段壓減落後和過剩產能，依託資本和品牌力量提升行業集中度，推進先進節能減排和資源綜合利用技術，增強行業創新能力和水平。”東鵬控股有關人士認為，公司的IPO募投項目，是綜合考慮國家經濟形勢、產業政策、行業發展趨勢、公司資金情況等擬定的，與公司現有生產經營規模、財務狀況、技術水平和管理能力相適應。

僅7名員工的客戶創上億採購額？

在東鵬控股的招股書中，部分經銷商“身份”可疑，或與東鵬控股存在關聯關係。

其招股書中主要客戶一欄，2017年“石獅市三躍建材貿易有限公司”採購有釉磚5610.78萬元、採購無釉磚4496.25萬元，分別位居第三大客戶和第一大客戶。

而在衛生陶瓷、衛浴產品兩個產品系中，“石獅市三躍建材貿易有限公司”並未進入前五大客戶中，對應銷售額不會超過第五大客戶的1486.97萬元和1488.87萬元。

“石獅市三躍建材貿易有限公司”2017年的總採購額則高達1.2697億元，經過計算，在扣除有釉磚、無釉磚兩項產品的採購額之後，該公司還應當採購衛生陶瓷、浴產品金額共計2590.5萬元，即便平均劃分也分別高達1300萬元。

不僅如此，據數據顯示， 2015年“石獅市三躍建材貿易有限公司”採購有釉磚3621.90萬元、無釉磚2449.82萬元，當年採購總額為6210.91萬元;2016年採購有釉磚3106.38萬元、無釉磚2245.62萬元，當年採購總額為5385.46萬元。

從上述數據來看，“石獅市三躍建材貿易有限公司”在過往年度向東鵬控股採購內容均以有釉磚、無釉磚為主，幾乎不涉及其他品類，這進一步凸顯出2017年度的數據異常。

根據公開信息顯示，東鵬控股的主要客戶中，“石獅市三躍建材貿易有限公司” 社保繳納人數僅為7人。與此形成對照的是，“溫州市鴻聯建材連鎖有限公司”社保繳納人數則多達178人。

更奇怪的是，據公開信息顯示，“石獅市三躍建材貿易有限公司”在《海峽人才網》預留的信息中，將廣東東鵬股份公司與“福建三躍建材”並列，聯繫人及聯繫電話均一致，這非常令人懷疑，這家僅有7名員工、卻貢獻了上億元經銷收入的客戶，與東鵬控股存在關聯關係。

存在疑似關聯關係的還不僅“石獅市三躍建材貿易有限公司”這一家客戶，“溫州市鴻聯建材連鎖有限公司”在報告期內一直都是東鵬控股的主要客戶，涉及銷售金額分別為7015.51萬元、7741.58萬元和1.0877億元，招股書並未披露該公司與東鵬控股存在關聯關係。

根據公開信息顯示，“溫州市鴻聯建材連鎖有限公司”的股東包括伍鴻達和陳小秋，陳小秋目前還是“溫州市東鵬陶瓷有限公司”的法人代表及持股72.22%的自然人股東，招股書中並未提及到這家公司。

被子公司“拖累”

此外業內對東鵬控股子公司大範圍虧損的問題也大為關注。從招股書披露情況來看，截至2018年4月30日，東鵬控股26家全資子公司，其中有9家經營不善淨利潤為負，更有7家淨資產為負，陷入資不抵債的窘境。

2017年，東鵬控股子公司淄博卡普爾陶瓷有限公司淨利潤為-2341.27萬元，江西東鵬衛浴有限公司（以下簡稱“江西東鵬”）淨利潤為-1065.99萬元，佛山市東鵬陶瓷有限公司（以下簡稱“佛山東鵬”）淨利潤為-2349.64萬元，深圳東鵬陶瓷有限公司（以下簡稱“深圳東鵬”）淨利潤為-240.19萬元，佛山市東鵬陶瓷發展有限公司淨利潤為-161.59萬元，廣東東鵬家居有限公司（以下簡稱“東鵬家居”）淨利潤為-526.49萬元，雲南軒鵬建材有限公司（以下簡稱“雲南軒鵬”）淨利潤為-38.88萬元，江門市東鵬智能家居有限公司淨利潤為-412.43萬元，重慶市東鵬智能家居有限公司淨利潤為-100.71萬元。

而上述9家公司中有5家不僅淨利潤為負，淨資產也為負，另有廣州市東鵬陶瓷有限責任公司（以下簡稱“廣州東鵬”）、上海東鵬陶瓷有限公司（以下簡稱“上海東鵬”）兩家公司也同樣步入了資不抵債的尷尬境地。

2017年，江西東鵬的淨資產為-3309.66萬元，佛山東鵬的淨資產為-1420.85萬元，深圳東鵬的淨資產為-1424.69萬元，雲南軒鵬的淨資產為-53.19萬元，東鵬家居的淨資產為-2957.77萬元，廣州東鵬的淨資產為-1383.85萬元，上海東鵬的淨資產為-762.52萬元。

子公司的虧損對公司業績存在負面影響，子公司近兩年業績是否出現好轉？公司是否有對策改善子公司盈利情況？這些只有待東鵬控股披露最新信息後方能知曉。

環保問題並未完全解決，子公司的業績也實在不怎麼樣，加之建築陶瓷業整體情況不佳。即便順利過會，要想從這些困境中脫離出來，東鵬控股依然任重道遠。

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